紧急出手救市后，美联储还将再度加息到50个基点吗？

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美国在硅谷银行破产后推出了一项旨在遏制存款外流的贷款计划，这给了美联储在不加剧银行所持债券损失的同时继续加息以抑制通胀提供了空间。不过，周二公布的美国CPI数据应该不会迫使美联储像此前预期那样大举加息50个基点。

根据银行定期融资计划（BTFP），美联储将向银行提供一年期贷款，利率为一年期隔夜指数掉期（OIS）+ 10个基点。该计划旨在增强银行业的流动性。银行可以使用账面上符合条件的政府证券，如美国国债和机构抵押贷款支持债券做抵押进行贷款。

至关重要的是，该计划是以票面价值而非按市值计价——后者推动了SVB的破产。

一年期OIS周二最低报4.73%，据市场人士称，相比之下，联邦住房贷款银行一年期贷款的利率约为5.4%。联邦住房贷款银行是一家国有企业，向地区银行提供低成本贷款。

分析师表示，抵押贴现债券的能力将如预期的那样，对银行起到相当大的帮助，这将使美联储在继续收紧货币政策方面具有一定的灵活性。货币市场研究公司Wrightson首席分析师Lou Crandall表示：

“地区银行融资动荡和新贷款计划的净影响，总体而言仍意味着金融环境不如我们一周前预期的宽松。美联储不想因为对稳定的担忧而过早停止加息，它希望找到稳定工具。从本质上讲，银行贷款计划将允许美联储继续加息。”

蒙特利尔BCA Research的债券策略师Ryan Swift表示，在新的银行贷款计划下，即使银行面临融资压力，它们也不必像硅谷银行那样被迫以巨额亏损出清债券投资组合。他表示：

“相反，银行可以通过向美联储借款来满足流动性需求。对债券市场而言，这种工具意味着美联储可以继续加息，而不会加剧银行投资组合中未实现的债券损失问题。”

惠誉评级最新报告显示，截至2022年9月30日，银行证券投资组合的未实现亏损为6900亿美元，约占美国银行有形普通股权益的40%。

美国银行曾在超低利率时期增持政府债券，以抵御息差不断下降的影响。穆迪周二在一份报告中援引美联储的数据称，目前美国银行持有的政府债券已激增至4.4万亿美元，占银行资产的19%。2005年这些资产仅为1万亿美元。

穆迪预计，尽管融资动荡将使银行业今年的前景变得黯淡，但美联储仍将继续收紧政策。随着SVB的倒闭，债券市场降低了进一步加息的预期，并预计今年将会降息。以高盛和巴克莱银行为首的主要银行呼吁美联储下周暂停加息。

圣路易斯Edward Jones投资策略师Angelo Kourkafas表示，美联储支持存款的行动是为了恢复市场对金融体系的信心，而非提供刺激或放松经济环境。他表示：

“但当我们考虑到事态发展时，它导致了金融状况的收紧。尽管债券收益率已经下降，但信贷息差已经扩大。因此，在某种程度上，所发生的事情已经为美联储做了一些工作。”

美国通胀数据进一步为美联储继续收紧货币政策铺平了道路，尽管加息步伐会放缓。CPI指数继1月份上涨0.5%后，2月又上涨了0.4%，住房（包括房租、酒店和汽车旅馆住宿）占CPI涨幅的70%以上。

由于通胀依然强劲，美联储抗击通胀的信誉受到威胁，而新的银行贷款安排目前已经令金融市场平静下来，美国利率期货已反映出美联储下周政策会议加息25个基点的预期，同时还定价5月份也将加息25个基点。也就是说，美联储今年可能至少还将加息50个基点。

Raymond James固定收益研究董事总经理Ellis Phifer表示：

“SVB的失败带来了需要解决的涟漪效应，但全面蔓延似乎不会发生。美联储仍希望解决通胀问题，他们目前将继续加息。”