8连跪之后，创业板还能不能有乐观的理由

　　上周五(9月2日)，创业板指收跌0.03%，遭遇八连跌！

创业板指近八日表现

　　连跌让创业板指饱受质疑，但机会常常蕴藏在危机中。

　　从历史数据、业绩、权重板块等角度看，创业板指有底蕴，或不乏投资机会。

　　从过去十年的角度看，创业板指数或是A股最亮眼指数。

　　过去十年(20120902-20220902)，创业板指数上涨258.59%，远超代表全市场的万得全A(148.36%)、股民必看的上证指数(55.55%)、蓝筹风格的沪深300(83.40%)，也强过代表小盘成长的国证2000(189.04%)。

a股主要指数过去十年表现

20120902-20220902

A股主要指数过去十年走势图

20120902-20220902

　　另据国泰君安统计，创业板指成分股表现亮眼，近十年89%的成分股收益为正，涨幅5倍以上的个股占比高达51%。

近10年创业板指涨幅5倍以上的个股占比51%

　　炒股不识创业板，纵使股神也枉然。

　　创业板指(399006.SZ)发布于2010年6月，以在创业板上市的所有个股为样本空间，选取其中总市值大、成交活跃、行业代表性较强的100只个股组成。

　　创业板指聚焦新兴产业、高新技术企业，是A股成长风格的代表指数。

　　创业板指数的表现为何突出？

　　天风证券复盘了创业板指数的历史表现，给出了答案。

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　　成长性是创业板穿越经济周期的锚

　　创业板指数上市以来的行情，大体可以分为四个阶段：

　　(1)2010-2012年

　　创业板指数估值下行，盈利提升，绝对收益为负，但相对A股整体(指相对万得全A指数)表现占优。

　　这一阶段，驱动创业板指数的行业主要是医药、电子、计算机。

　　(2)2013-2015年

　　创业板指数估值上行，盈利继续提升，实现“戴维斯双击”。创业板指数迎来一轮大牛市。

　　这一阶段，驱动创业板指数的行业主要是计算机、传媒、通信。

　　(3)2016-2019年

　　创业板指数估值和盈利双双下行，进入熊市。

　　这也可以算是创业板指的“至暗时刻”。

　　(4)2020年至今

　　创业板指数业绩提升、估值回落，迎来新一轮行情，且相对A股整体表现占优。

　　这一阶段，驱动创业板指数的行业主要是新能源、半导体、医药。

创业板指走势及估值盈利拆分

　　股价变动=盈利变动×估值变动，创业板指数的走势同样受到盈利和估值两方面的影响。

　　2011年以来，宏观经济周期通过流动性波动作用于权益市场风险偏好、导致创业板指数估值的大幅波动。

　　但新兴产业的成长逻辑通常独立于经济周期、支撑创业板指盈利贡献总体稳定为正，仅2013、2018、2019年出现负贡献。

　　因此，宏观周期向好、流动性充裕的阶段，创业板指通常受益于风险偏好的抬升而出现估值上升、或估值盈利双提升的戴维斯双击行情。

　　而在宏观周期向下、流动性环境一般的阶段，创业板指也可能通过新兴产业的成长性抵消或部分抵消估值的拖累，从而实现相对收益。

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　　创业板指数基本面突出

　　创业板指有较强的业绩成长性，背后的支撑是日益增长的盈利能力。

　　2011年起以年度为单位，截至2021年底，创业板指多数时间的业绩增速优于大市和主流宽基指数。

　　近10年来创业板指数业绩增速中位数为18.22% 、对应ROE增速中位数是0.21%。

　　对比一下，沪深300这两项指标为6.72%和-0.14%；

　　中证500为2.18%和0.1%；

　　中证1000为0.38%和1.21%。

　　这体现了创业板指数突出的盈利能力和成长性。

　　另外，根据wind分析师一致预期，2021-2023年，创业板指预期净利润复合增速或达43.5%，显著优于上证指数、沪深300、中证500等主流宽基指数。

数据来源：Wind、国泰君安

　　新出炉的2022年半年报数据显示，创业板指实现营业收入6613亿元，同比增长34%，其中超八成样本公司收入增长，有9家公司收入翻番。

　　公司盈利方面，创业板指上半年共实现净利润700亿元，其中超九成公司实现盈利，超六成盈利正增长，14家企业盈利翻番。

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　　始终聚焦高成长行业

　　创业板指行业分布几经变迁，始终聚焦高成长行业，是指数长期以来高成长性的保障。

　　特别是2013年起，创业板指权重行业配比向当时景气度最强的新兴产业方向集中，如2013-2015年移动互联网红利时代的TMT ，2021年的医药、电新、电子等。

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　　行业集中度高

　　从行业分布来看，创业板指行业集中度比主流宽基指数更高，而且更偏向于成长风格。

　　截至今年7月底，创业板指数前十大行业权重总和接近79%，覆盖电池、光伏、医疗、半导体等多个典型的成长行业。其中电池为最大权重行业，占比接近30%。

　　相比之下，沪深300 、中证500和中证1000的权重分布更分散，前十大权重均不超过 50%，单个行业权重不超过11%。

　　行业分布方面，沪深300更多集中在消费、金融，中证500、中证1000 在成长、周期上的分布较创业板指而言更均衡。

创业板指与主流宽基前10大权重行业对比

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　　新能源、医药两大优质赛道支撑，

　　未来或可期

　　目前创业板指数行业分布集中在新能源(电池+光伏合计权重近40%)和医药(医疗服务+医疗器械+生物制品合计权重近20%)。

　　新能源是目前A股景气度较高的行业。

　　随着新能源车在全球的渗透率不断提高，动力电池的需求或将持续高增。

　　另一方面清洁能源发电是大势所趋，光伏、风电、储能等或将延续高景气。

　　医药板块近期表现不佳，板块估值、机构持仓、市场情绪等纷纷跌出底部，过分悲观的情绪表达，极端行情的出现，或许也酝酿了中长期的机会。

　　总结来看，以创业板指为代表的成长风格，宏观因素或仅影响短期的估值，其市场表现更多取决于盈利贡献。

　　下半年海外加息节奏、国内增量政策落地、疫情反复、地缘政治摩擦等仍有较强的不确定性。

　　而当前的主流成长板块逻辑或相对独立于宏观面，下半年市场风格可能依然偏向成长。

　　目前创业板遇到一些挫折，但从中长期看，不乏投资机会。

　　如果不好把握个股，可考虑借助指数基金布局。