医药又跌出一个底，还能不能抄低？

　　不知道你有没有注意到，A股最近缩量了。

　　上周(20220829-20220902)，a股日均成交量不足9000亿，上周五更是只有7400亿，相较于之前的“万亿成交常态”，萎缩得很明显。

　　老股民都知道，下跌过程中开始缩量或是典型的底部信号。

　　然而大环境还存在诸多不确定性，比如美联储加息、疫情……指数的想象空间可能不高。

　　市场震荡，寻找结构性机会，是当前A股投资的主旋律。

　　其中，挖掘性价比高的板块或是一个方向，比如医药。

　　今年的医药板块，跌得够惨。

　　直接看图吧：

申万医药生物指数走势

　　1月到4月一路下跌，5月6月好不容易反弹，7月8月又跌回到了相对低点。

　　一个月前就在考虑抄底医药，结果，它又跌了一个月……

　　从估值上看，较之一个月前，医药更便宜了。

　　目前医药板块估值22.69倍PE，已经低于历史上98.5%的交易日。

日期：20220905

　　如果和沪深300的估值进行对比，从2012年至今，医药生物板块的估值相对沪深300指数，溢价率最高为457%(2020年7月)，最低为133%(2019年1月)，历史平均溢价率为253%。

　　2022年9月5日，医药生物板块估值相对沪深300溢价率为146.9%，处于近十年底部区间。

数据来源：方正证券

　　市场对于医药板块的悲观，还体现在下面这组数据上——

　　医药板块成交额占沪深两市成交额的比例。

　　在医药板块的“风光”的时候，这一比例能达到16%，即A股约1/6的成交来自医药。

统计区间：20130104-20220905

　　而在2022年8月15日至8月19日，医药板块成交额仅2249.38亿元，仅占沪深两市成交额的4.29%。

　　这是医药板块成交额近十年的低谷，只有2014年12月-2015年1月、2017年4-5月、2017年8-9月比之更低。

　　从历史表现来看，医药板块成交额占比处于底部之时，往往也酝酿着反弹。

统计区间：20130104-20220905

　　那么，医药板块现在能抄底了吗？

　　先听听融通基金医药基金经理万民远怎么说：

　　第一，目前医药板块处在底部附近，对医药板块或不用悲观，但是行业的β机会可能依然不会特别大。

　　原因在于，大市值公司可能在未来两年里面不会有特别好的表现，或者说基本面上不会有特别超预期的东西。

　　尤其是跟新冠相关的CXO，可能未来两年基本面都较难有特别亮丽的表现，甚至看未来一到两年，可能业绩都是下滑的。包括一些大市值的公司，可能增速相对比较平稳，对指数的贡献相对来说就没那么大。

　　这些公司或会有一个估值切换的过程。但是估值换的空间或许也不会特别大，所以遇到了估值切换的时候，明年估值可能会有一个小小的β行情。

　　其次，在全球收紧流动性的背景下，尽管国内流动性暂时还比较充裕，但是不能期待去拔估值。

　　现阶段的研究和投资，不能像过去一样简单地选赛道，而是要在赛道里尽可能挑选估值和成长相对匹配的公司，尽量赚业绩的钱。

　　第二，这个位置的医药或能找到很多个股α机会。

　　过去有些公司因为受疫情影响，业绩相对来说比较差。随着疫情影响慢慢消退，可能它们的业绩在恢复过程中，加上这些公司估值都特别低，对这些公司是乐观的。

　　第三，医药行业的基本面或者说产业趋势没有特别大的变化。

　　医药行业的长期逻辑没有问题，包括医药的需求旺盛、老龄化环境，包括医保控费虽然在进行中，但是医保的支出依然保持接近20%的增长，这是一个比较惊人的速度。

　　最核心的一点，医药里面永远都有技术的进步，有产品的升级，新技术、新模式的诞生。

　　我记得我刚入行时，医药公司可能不到两百家，现在接近500家，在过去几年时间里，接近翻倍的增速。

　　而且过去几年里，医药行业诞生了很多新型的高景气细分赛道，像CXO、眼科还有医美，以及科研服务等等。这些也是医药行业的魅力所在，不用担心这个行业没有机会，这个行业一直有新技术、新需求。

　　所以不用对医药行业过于悲观，在增量市场里面永远都有α机会。

　　不论从估值、成交额还是机构的持仓量来看，医药当前均处于一个悲观时刻。

　　但如同万民远所说，医药行业的长期逻辑没有问题。

　　随着市场对医药行业从过分悲观认知到正常认知的修复转化，随着医药相对于其他板块的性价比进一步凸显，后续医药板块的上涨值得期待。

　　当然，这个过程可能无法一蹴而就，医药板块或会经历U字底而不是V字底，需要一些耐心。

　　应对这种局面，定投也许是个不错的选择。