市场底部攻守的道理

　　市场底部区间，悲观者或许正确。但在乐观者眼中，底部区间更是超车的弯道，是分段布局的窗口，是股债混搭的坚守，是主题投资积极突围的布局契机。

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　　周期性磨底，是均值回归的体现。A股市场历来具有均值回归的特性，并且体现增长周期、金融周期、情绪周期等周期性的力量。从市场表征来看，市场主要指数的同比走势(即一年回报)往复运动，不喜不悲，周期就在那里！不管你爱或者不爱，再次走在底部区间。

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　　估值是短期的心动，盈利是长相厮守。拆解A股潜在上涨动能，盈利改善或是最核心的力量；利率已走在周期性的底部区域，对估值的支撑可以爱，但难以成为厚爱。盈利方面，尽管9月份工业企业利润总额累计同比继续下行，但三季度GDP已积极反弹，未来盈利的见底回升或是最可靠的依仗。

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　　海外看美元，美元看通胀。风险溢价已经走到极致，未来或有预期差。今年以来，美元、美债的大幅上升，是压制全球股票市场的外部因素，也是制约a股估值扩张核心。未来，随着美国通胀预期和通胀数据的见顶回落，美债、美元进一步上行的空间逐渐逼仄，年内美联储进一步加息预期的落地，或是国内风险偏好修复的契机。

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　　长期投资，珍惜3000点以下的布局。2021年一季度以来的震荡回调，使得公募基金收益率大幅回吐。但据wind数据统计，截至2022-10-30，在2392只成立3年以上的主动权益基金中，仍有391只成立以来的年化回报率高于15%，其中，成立于3000点以下的占比高达61.9%。

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　　底部区域，超车弯道。熊市，是容易悲观的季节，但同样是乐观者“超车”的弯道。2003年以来，混合型基金指数一年持有收益率均值19.39%(截至2022-10-30)，一年持有正收益的概率71.43%。

　　当经历市场回调，混合基金指数一年持有收益跌破15%之后，如果再进行布局将会如何？2003年以来数据显示，混合型基金指数一年持有收益尽管没有明显变化，但正收益的概率却进一步提升至80.98%，一年持有最大亏损幅度由-51.53%改善至-14.55%。

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　　1/5法则，分段布局。在市场底部区间，分段投资往往较一次性投资具有更好的体验；特别是在市场从上一轮高点下跌25%以上时开始投资，将可投资资产分为5份，并且每下跌5%则投资其中1份，在2015年5178点的那轮下跌中，得到数据的佐证。

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　　股有所强，债有所稳，组合投资力争行稳致远。不要在每次下跌中，才想到股债搭配。2005年以来，30%的权益、70%的纯债，看起来缺乏爆发力，但却体现着“慢就是快”的哲学。不管是全球著名的耶鲁捐赠基金，还是国内持续稳健的社保基金，长期绩效稳健突出，秘诀正在于组合投资。

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　　积极突围，不妨主题投资。主题投资可能是跨行业、跨板块、跨品种的机会。在当前市场，沿着宏观性、事件性、制度性、产业性四个维度，数字经济、自主可控、能源安全，或者值得中长期突围的主题。