美国股市大涨的时候，老牌基金经理却选择这样做

贝莱德(BLK) 669.12 +1.22%

纳斯达克100指数(NDX) 13181.35 +1.68%

美国银行(BAC) 28.60 +1.06%

在动荡的一个季度结束之际，市场对美联储即将降息的乐观情绪激发了散户们的“动物精神”和部分投资者的不安情绪。

目前，部分知名基金经理已停止追逐最新一轮股市上涨，理由是由于通胀仍处于高位，有关美联储将放宽货币政策的预期被夸大了。他们的想法是，一旦美联储降息，其目的应该是阻止经济下滑，而这不利于股市。

巴克莱财富管理刚刚结束了对发达市场股票的增持头寸，该头寸是在两周前发起的。管理着1.4万亿美元资产的Legal&General将其股权投资减少到自疫情以来的最轻仓位，并称激进紧缩政策的冲击将在未来几个月继续对美国经济产生影响。德意志银行的数据显示，在本月银行业动荡之后，其旗下的资产管理公司将股票敞口从接近中性降至接近历史最低水平的一半。巴克莱财富管首席投资官William Hobbs表示：

“市场可能夸大了美联储在年底前降息的可能性。”

这些基金经理的谨慎与今年前三个月以科技股为主的纳斯达克100指数上涨20%形成了对比，这是自2020年以来的最大季度涨幅。投机热潮也使比特币的价格上涨了70%以上。

市场正在将银行业危机蔓延的担忧抛诸脑后，并把不断下跌的美国国债收益率和对美联储的“扩表”进行乐观地解读。这一观点与美联储官员的最新表态形成了鲜明对比。

波士顿联储主席柯林斯上周五表示，需要采取更多措施来降低通胀，而美联储主席鲍威尔坚称，官员们预计不会很快降息。

市场已经消化了一种乐观的预期，即通胀降温将引发美联储在年底前降息60个基点。衡量市场通胀预期的两年期盈亏平衡利率正在接近美联储在银行业动荡之前设定的目标。上周五的一份报告显示，美国上个月的通胀增幅低于预期，消费者支出企稳，这有助于美联储将逐步结束加息周期的观点。

不过，这种情绪可能很快就会遭到打击。有“末日博士”之称的经济学家鲁比上周表示：

“我们不可能同时实现价格稳定、保持经济增长和金融稳定。”

资金流动凸显了市场对风险上涨的担忧。美国银行援引EPFR global数据称，截至上周三当周，约有600亿美元资金货币市场基金套现，全球股票基金的资金流出有近52亿美元。

Legal & General多资产基金主管John Roe警告称，美联储激进加息的全部影响尚未被美国经济完全吸收。他既削减了股票敞口，又增加了对衰退的对冲。Roe说：

“硅谷银行的案件不是孤立的。问题在于，美联储到目前为止的加息最终会限制贷款的风险越来越大，这是标准的货币紧缩滞后效应。”

尽管华尔街策略师没有改变他们的年底目标，但自3月8日以来，许多基金经理都迅速减少了风险敞口。连量化投资者的股票敞口也降至2021年以来的最低水平，原因是追随趋势的量化分析师陷入了银行业动荡初期的剧烈波动。德意志银行的数据显示，自3月初徘徊在中性水平附近后，主动型基金目前已削减了敞口。德意志银行策略师Parag Thatte表示：

“我们的仓位指标已经从硅谷银行倒闭时的接近中性下降了一半左右，回到了历史区间的底部。”

与此同时，美联储官员继续否定“转向”的说法，并重申，即便在本月早些时候美国三家银行倒闭之后，仍可能需要进一步收紧货币政策以抗击通胀。里士满联储主席巴尔金也认为，如果物价压力持续存在，则仍有加息空间。

值得注意的是，这已经不是交易员们第一次错误地押注美联储降息的时间。去年8月，交易员们纷纷买入期限较长的资产，因为他们相信经济放缓将带来通货紧缩。自那以后，美联储已连续五次上调基准利率。贝莱德投资研究所策略师上周警告称，投资者认为美国将降息是错误的。

从理论上讲，衰退应该能战胜通货膨胀，但这并不是必然的。上世纪70年代，美联储放松了政策，结果却看到通胀肆虐，经济增长停滞。Hobbs说：

“从过去两周各资产类别的价格走势来看，似乎是股市出现了金发姑娘式的增长。”