北证50来降临了，有哪些信号？投资机会如何看？

　　昨天是其发布行情的首个交易日，在A股大指数震荡盘整的同时，北证50一个跳空高开收涨2.55%，迎来开门红。(来源：Wind)

　　北证50是什么？北证50上线释放什么信号？带来哪些影响？未来的投资机会怎么看？接着看，带你好好捋一捋。

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　　如何看待北交所的定位和意义？

　　早在去年9月2日，习总书记在2021年中国国际服务贸易交易会全球服务贸易峰会上的致辞中宣布，继续支持中小企业创新发展，深化新三板改革，设立北京证券交易所。

　　在政策的大力支持下，去年11月15日北交所闪亮登场，距今已满一年。

　　北交所定位于在我国多层次资本市场中承上启下，主要服务于创新型中小企业，与沪深交易所相互融通、错位发展。在符合一定条件的情况下，北交所公司可以转板至科创板或者创业板上市，为中小企业打通顺畅的直接融资的路径。

　　与科创板强调“硬科技属性”不同，北交所更突出“专精特新”的特点。从制度设计来看，通过降低融资门槛但加强融资监管的方式，更加贴近中小企业的融资需求，在上市标准方面“四套并行”，也充分体现了包容性和精准性。

　　成立至今，北交所的市场功能得以逐步发挥。截至11月4日，共有 121 家企业上市，总市值达到 1884.86 亿元，上市公司行业集中于生物医药、化工新材料、TMT、高端装备制造等科技含量整体较高的行业。

　　其中，有46 家企业被评为国家级专精特新“小巨人”，总市值达到614.97亿元，占比达32.63%，北交所已经成为专精特新企业的聚集地和主阵地。

　　(来源：开源证券)

　　“专精特新”的意义是，通过中小企业在部分细分关键领域内实现“补短板”“锻长板”，有望成为解决“卡脖子”问题的利器，北交所的重要性可见一斑。

　　由此可见，从北交所中挖掘细分行业的“隐形冠军”，也将蕴含着较大的投资机会。

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　　北证50是什么？有哪些成分股？

　　类似于科创50对科创板的意义，新出炉的北证50就是北交所第一只核心宽基指数，它由北交所规模大、流动性好的最具市场代表性的50只上市公司证券组成，以综合反映市场整体表现。

　　北证50指数的代码是899050，以2022年4月29日为基日，基点是1000点，定期调整审核为每季度一次，指数主要的编制规则如下：

　　11月4日，北交所已经发布了北证50成份指数样本股名单，11月21日，开始正式发布实时行情。成分股情况如下图所示：

图：北证50样本股概况(截至2022-11-21)

　　(来源：北交所、Wind，成分股市值及市盈率截至2022-11-22，财务数据情况截至2021-12-31，以上不构成个股推荐)

　　从指数代表性来看：

　　截至11月4日收盘，北交所股票共121只，北证50成份股占股票总数比重为41.3%，但北证50指数成份股总市值1297.5亿元，占北交所总市值的67.3%，具备较好代表性。

　　成份股覆盖16个细分领域，机械设备、医药生物、电力设备、基础化工数量居前，汽车、电子、国防军工、食品饮料等领域均有涉及，覆盖的主题较为多元化，有助于更大范围地把握投资机遇，也能较好控制个别行业出现的风险。

　　此外，从“专精特新”含量来看，北证50成分股中专精特新企业达17家，占比达34%。

　　(来源：申万宏源证券、开源证券)

(来源：Wind，截至2022-11-21)

　　从盈利能力及成长性来看：

　　今年前三季度，北证50指数成分股营收和归母净利润同比增速分别达到47.4%和29.8%，ROE-TTM达到15.1%，不仅超过北证a股整体，也显著领先同为中小盘科技成长风格的科创板与创业板。

　　此外，北证50成分股营收、归母净利、研发支出均在北交所整体平均值的1.5倍以上，总营收贡献达67.72%，总归母净利贡献达73.38%，总研发支出权重达72.24%，盈利和研发属性突出。(来源：山西证券)

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　　北证50的推出带来哪些影响？

　　客观来说，尽管北交所成立至今取得了有目共睹的成绩，也吸纳了一批具备较好竞争力的专精特新小巨人，但流动性不充足仍然是较大的瓶颈，北交所新股成交活跃，后续流动性持续下降，随之也时常相较沪深两市同类资产出现估值折价。

图：北交所新股换手率自上市首日后持续下降

　　背后的成因大致有三方面：

　　其一，北交所上市公司整体市值较小，又多从新三板“迁移”而来，估值波动情况与传统的发行上市存在明显差异；

　　其二，尽管北交所对个人投资者的准入门槛相较之前的精选层更为友好，但“2年交易经验+ 50万元资产”也将不少散户拒之门外；

　　其三，北交所的交易成本相比沪深两市也偏高，交易经手费方面，过去一直按照成交金额的万分之5双边征收，而沪深两市均为万分之0.487双向收取；券商交易佣金方面，沪深现阶段基本都在万分之3以下，而北交所券商交易佣金一般在万分之6-7以上。

　　从提升市场关注度和流动性的角度来看，北证50指数的发布属于明显利好：

　　首先，北交所的“能见度”得以增强，提升市场热度。

　　指数实时行情的发布为市场各方跟踪研究、投资操作提供了重要参考，便于投资者了解北交所上市证券整体表现，通过多种渠道的发布传播，起到交易所市场的宣传作用，提升北交所的能见度，也有望带来一定的市场热度。

　　其次，北证50将成为更客观的北交所收益基准，方便主题基金产品设立。

　　首批北交所主题基金于去年设立，普遍采用中证1000指数、恒生指数等作为收益基准，与北交所股票走势差异大，增加了相关主题基金的管理难度。

　　最后，北证50的发布可以进一步解决“投资门槛较高”的问题，带来增量资金。

　　北证50指数上线当日，已有多家公募基金公司上报了北证50成份指数证券投资基金。

　　对于尚不满足投资准入门槛的投资人而已，在风险偏好匹配的情况下，可以通过etf等指数基金，以百元级别的最低门槛，参与北交所投资。

　　未来，随着指数基金产品大量入市，北证50成分股有望迎来较为可观的增量资金。据申万宏源证券测算，综合考虑流动性与持股比例的影响，预计北证50指数基金能为市场带来20-30亿规模的资金增量。

　　(来源：申万宏源证券)

　　要知道，最近一个月北证50的单日成交额也就在8-12亿元的水平，增量资金对流动性的拉动值得期待。

　　与此同时，北交所从改善流动性的角度出发，下发了一套开市一周年“大礼包”：

　　一是“混合做市”征求意见。

　　11月18日，北交所发布了混合做市规则，就《北京证券交易所股票做市交易业务细则》和《北京证券交易所股票做市交易业务指引》向市场征求意见。

　　作为国际主流交易制度，混合交易能在竞价制度和做市商制度中互相取长补短。借鉴国内外各种证券与市场经验来看，做市商在混合交易中承担提供流动性(流动性深度、广度等多维度评价)、平衡买卖价格、改善定价效率、甚至可能有提高估值的作用。

　　二是交易经手费下调50%。

　　北交所18日宣布，自12月1日起，将经手费将从0.5‰下调至0.25‰，降幅50%，让利市场。参考主板的经验，历次下调交易费率之后，沪指均迎来反弹行情。

　　此外中证指数、国证指数于同时分别发布公告，决定将北交所股票纳入中证、国证跨市场指数体系。这也意味着，北交所将获得公募基金等机构的进一步增配。

　　(来源：金融时报、申万宏源证券、开源证券)

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　　北交所的投资机会怎么看？

　　除了流动性改善预期之外，申万宏源证券表示，北交所未来的向好发展基于以下两大逻辑。

　　一是我国专精特新公司蓬勃发展的大背景。

　　专精特新中小企业发展的时代背景是中国的制造业升级，此间会培育出一大批具备高成长性的中小企业，为交易所输送优质资产。

　　二是北交所仍是资产端扩容潜力最大的市场。

　　我国要在“十四五”期间培育出一万家“专精特新‘小巨人’”企业，截止到今年，工信部已经评选了四批共计8997家“小巨人”企业。数据显示，当前上市的公司仅690 家，不足10%，而以目前三大交易所的市场容量来看，北交所的扩容潜力最大、发行效率最高、包容性最强，北交所未来有望诞生出高成长大市值公司。

　　展望后市，随着美联储加息接近尾声，叠加北交所转板逻辑无法证伪，春季主题躁动行情的出现或将带动市场活跃度上升。

　　此外，北交所正积极引入公募基金、指数基金等增量机构投资者，且当前北交所与创业板和科创板相比，仍处于关注度和估值的底部区间，在流动性改善的助推之下，未来的修复行情值得期待。

　　(来源：申万宏源证券)

　　从投资的角度来看，自行参与北交所股票交易和打新其实对资金门槛的要求并不低。同时，相较于沪深交易所，北交所上市的企业“更小、更早、更新”，对选股和研究能力的要求会相应更高，30%的涨跌幅限制也使得市场波动可能更大。

　　因此，对于普通投资者来说，在风险承受能力匹配的情况下，借道北证50相关指数基金进行布局可能是相对更优的方式。

　　因为在这个过程中，指数投资分散化组合的优势可以得到更好的发挥，对投资者而言，既可以适当平滑风险与波动，也能以一揽子的形式布局北交所核心龙头公司，充分参与北交所在改革与发展过程中带来的投资机会。