四大原因预估将会驱动美元贬值，但多头仍不会示弱

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专业投资者认为，因为市场对美联储临近的宽松周期计价不足，美元将从去年的20年峰值进一步贬值。

根据最新的MLIV Pulse调查，在331名调查对象中，约87%的受访者预计美联储将在宽松周期把利率降至3%甚至更低，40%的受访者认为今年将进入宽松周期。这与市场定价形成鲜明对比，市场定价两年内隐含政策利率在3.05%左右。

专业投资者不看好美元，而且空头对美元的预期值整整比多头低17个百分点。许多人看跌的第一个原因是美元未来收益率的预期定得太高；第二，银行业的压力将局限在美国，这意味着美联储将被迫比其他央行更鸽派。

乍看确实很奇怪，但以前也出现过其他央行不效仿美联储大幅降息的情况。21世纪初，美国互联网泡沫破裂和一年后雷曼兄弟破产，美国的货币政策与各国央行大有不同。在货币政策上，美联储于2007年8月至2008年4月期间降息325个基点，而欧洲央行在2008年7月反其道而行之，加息25个基点，美元在雷曼事件之前的一段时间非常疲软。

美元悲观，问题并非只出在美国身上。投资者认为日元或人民币升值是美元走弱的主要原因，持该观点的人数之多令人瞠目结舌。

首先，日本央行新任行长植田和男打破了押注超宽松政策结束、日元疲软的希望。也就是说，植田可以在日本利率市场压力最小时取消收益率曲线控制（YCC）。日元可能因取消YCC而大幅升值，有证据表明，日本央行在政策上的小改动都能对日元产生巨大影响。

第二，花旗中国经济意外指数在本月接近2006年以来的最高值，但2023年迄今为止，人民币相对于贸易加权货币篮子仅涨约1%。这就说明，人民币存在继续升值的空间和可能性。

去美元化？

投资者斟酌脱离美元将引起更普遍的风险。大多受访者认为十年内，美元在全球储备中的占比将低于一半。

另一方面，仍有大量美元多头，特别是散户。大多看涨美元的人认为，美联储的利率路径实际被低估了，判断美元未来的方向最终仍要根据货币政策方向。

有趣的是，几乎没人提及债务上限谈判失败的风险。然而，小部分受访者认为当下的政治环境非常尖锐，且多年来风险居高不下。即将到来的债务上限摊牌开始显得与2011年一样危险。当年，收益率大幅下降，而投资者的避险情绪推动美元反弹。