大摩——美股在财报季表现比较好，为什么对投资者来说是坏消息？

纳斯达克指数(IXIC) 12037.20 -0.29%

标普500指数(SPX) 4137.04 +0.09%

道琼斯指数(DJI) 33875.40 +0.20%

摩根士丹利(Morgan Stanley)首席股票策略师迈克·威尔逊(Mike Wilson)表示，虽然美国股市在第一季财报季出人意料地开了个好头，但鉴于企业获利增长前景悲观，以及美联储的货币政策，这对市场构成了短期阻力。

摩根士丹利(Morgan Stanley)首席股票策略师威尔逊领导的团队写道：“这在一定程度上是由于该指数在财报季表现良好，而不是像过去几个季度那样出现抛售。我们认为，鉴于我们对今年的盈利前景更为悲观，尤其是在流动性状况变得不那么宽松的情况下，这种动态对股价构成了短期风险。”

在过去的一年里，美国上市公司的盈利预测一直在稳步下降，而标准普尔500指数的普遍每股收益(EPS)预期目前预计2023年将不会增长。通常情况下，盈利增长放缓会引发更负面的反应，但在过去三个财报季，美股在财报季前遭到抛售，然后因业绩好于预期而反弹。这一过程随后会重复，因为下一季度的预期会被下调至报告季节。

华尔街分析师预计，截至3月31日的第一季度，标准普尔500指数成份股公司的每股利润将下降6.7%，第二季度将下降5%，2023年下半年盈利将温和增长。

策略师在周一的一份报告中写道：“投资者不愿在第一季度业绩公布时抛售股票，这并不奇怪，因为他们认为这是最糟糕的情况。如果我们相信共识预测，我们将同意这一结论。不幸的是，我们的预测更为悲观，我们预计每股收益增长率的谷底要到第三季度或第四季度才会出现。”

与此同时，威尔逊和他的团队认为，由于美联储和联邦存款保险公司在硅谷银行(Silicon Valley Bank)倒闭后遏制银行业压力的努力增加了流动性，整体市场得以支撑。

他们表示：“虽然此次注入外汇储备远非传统的量化宽松计划，但我们确实认为，它为标准普尔500指数提供了一些提振，如果没有这些紧急行动，这是不可能实现的。”

然而，尽管地区性银行业压力得到遏制是推动美股走高的积极催化剂，但这也表明美联储没有必要进一步放松货币政策——威尔逊表示：“通过流动性渠道和利率渠道，因为目前债券市场上对2023年下半年降息的定价可能开始被消化。”

他指出：“当市场意识到美联储的政策不够宽松，不足以弥补增长放缓的背景时，往往会在周期的后期重新定价。”

从历史上看，当远期每股收益增长率为负时，美联储是在降息，而不是加息。然而，美联储的紧缩周期与居高不下的通胀同时发生，这使得当前一周期出现历史上的反常现象。威尔逊表示：“在我们看来，在宽松周期开始之前，这最终将成为股市的短期逆风。”