春季躁动下，手中基金为什么涨一天跌一天，怎样应对？

基金理财 2023年05月10日 10:36 12 来源：网络

　　春三月开门红！在PMI数据超市场预期、数字经济聚集人气以及汇率回升、北向涌入的三重利好下，三月首日A股、港股携手大涨，春季行情大有“春风吹又生”之势。

　　回顾本轮春季躁动，在层层利好的助推下，行情于去年11月提前展开，虽然其间经历了12月中旬的震荡以及2月的反复拉锯，但是时至今日沪指已经再次站上3300点，向上走出了一大段路。

　　不过大盘回升的过程中，不少投资者的“回血”体验并非想象中那么美好，有基民朋友给挖掘基留言：

　　小挖，春季行情确实“躁动”了，但是手中基金涨一天跌一天，并没赚上什么钱，最近感觉更加明显了，这是什么原因呀？

　　接着看，挖掘基带你好好捋一捋~

　　1、手中基金为何涨一天跌一天？

　　其实，不仅是基民朋友，A股市场的参与者都有同样的感受：本轮春季行情中，a股的“板块轮动”真的太快了，这是近期基金净值涨一天跌一天的重要原因。

　　做一个简单复盘会发现：本轮春季躁动中，市场月月风格皆不相同。

　　去年 11 月，地产、消费涨幅靠前，成长风格表现相对逊色；12 月，消费继续狂飙，地产出现回落；今年1月，新能源、TMT涨幅靠前，消费退潮。(数据来源：Wind)

　　春节之后，在震荡波动中行业、风格轮动速度进一步加快，制造、TMT、消费、地产等板块“乱烘烘你方唱罢我登场”，这种凌乱便给不少投资者带来了较差的投资体验。

(数据来源：Wind，中信建投证券，数据为每周涨跌幅)

　　通过量化指标来看，根据兴业证券构建的短期行业轮动强度指标，当前A股市场行业轮动强度已演绎至2012年以来的历史最高水平，这是十年不曾一见的强度。

　　2、本轮春季躁动，市场为何极致轮动？

　　所以挖掘基不禁慨叹一声：春季行情果然不负“躁动”二字！那么极致轮动的背后究竟有何推手？谈及归因，本质在于市场参与者之间的“分歧”。

　　春季躁动期间，通常处于经济及政策数据的真空期，缺乏形成共识的要素，行业轮动往往加快。历史情况来看，2010年以来的13次春季躁动中，有7次都出现了行业轮动的加速。(数据来源：光大证券)

　　而对于今年来说，行业、风格快速轮动能够演绎至历史极端水平的原因除了春季躁动，还叠加了另外两层重要的因素。

　　第一，我们走在经济走向复苏的宏观修复前期。

　　在宏观修复前期，各个行业的景气度都有较强的抬升预期，投资者的博弈也较为激烈，因此只要有行业出现利好或利好预期，就可能会引发资金快速涌入，从而使得行业轮动加快。

　　历史数据中我们也能够观察到在每一次PMI探底回升前后，行业轮动速度均会出现明显加快。(来源：光大证券)

(来源：光大证券)

　　第二，我们走在股市底部反转向上的行情初期。

　　股市底部回升初期，由于基本面不稳，板块和风格的差异度主要靠估值变化推动，增量资相对有限，存量博弈下资金“虹吸效应”加速板块轮动；

　　与此同时，这个阶段往往存在一些踏空的投资者，这些踏空的投资者倾向于积极寻找一些此前滞涨，但逻辑向好，有补涨机会的行业。

　　以史为鉴，在14年年中至15 年年中、16年初至17年底、19年初至21年底的三轮股市上涨行情中，在上涨初期行业轮动速度均出现了大幅的加速。(来源：光大证券)

(来源：光大证券)

　　那么这种板块极致轮动的格局将会被如何打破呢？引领A股市场主线走向明晰的“春季决断”何时到来？

　　3、“春季决断”何时到来？

　　总结一下，当前板块极致轮动的原因主要因为我们站在非常特殊的时期中，概括来说便是春季躁动期、宏观修复前期以及股市底部向上早期。

　　这三个阶段下多因素组合推升板块轮动达到极致水平，抽丝剥茧出来无外乎在于：

　　一是市场对后续经济复苏走向和政策预期存在分歧；二是当前处于企业业绩披露的真空期；三是增量资金入市不足导致存量博弈加剧…

　　因而当这几大问题看到线索，市场便会从分歧走向共识，板块快速轮动的格局便有望被打破，主线也将渐渐浮出水面，具体来说大家需要关注：

　　经济、政策预期层面

　　前期市场在经济复苏、政策宽松预期上的分歧，将随着3、4月份经济数据的披露，以及两会、政治局会议的定调，而最终实现弥合、统一。(来源：兴业证券)

　　投资者需要重点关注3月中上旬发布的年初经济数据，以及4月公布的一季度经济数据能否出现超预期的复苏，以及3月5日两会、4月政治局会议的政策定调。

　　今日出炉的2月PMI作为3月公布的首份经济数据，再度增强了资本市场的信心。

　　其中，制造业PMI为52.6%，比上月上升2.5个百分点，产需两端指标均有回暖；非制造业PMI为56.3%，比上月上升1.9个百分点。

　　PMI连续两个月位于扩张区间，表明疫情扰动大幅消退及政策持续发力背景下经济修复已有体现，在不久的将来随着更多经济数据的出炉，经济复苏或将持续验证。

　　(来源：中信证券)

　　与此同时，全国“两会”将于本周末拉开帷幕，投资者对财政、货币、产业政策的预期相较于此前“春季躁动”的朦胧预期将会拥有更为清晰和充分的认知。

　　企业业绩层面

　　历年 3-4 月为上一年年报和本年一季报的披露期，从业绩与股价的相关性上可以看出，进入二季度后景气的有效性将显著提升，其中4月更是全年中业绩对股价表现解释力最强的月份。

　　未来，随着上市公司陆续开始披露年报与一季报，投资者可以开始基于基本面与政策研判作出更明确的方向性选择，市场或将再度以景气为锚，重新回归到业绩驱动、基本面审美的模式中，建立新的共识。

　　历史上，由强产业周期驱动主线的年份，主线往往在3、4月就开始形成，如2013、2015和2019年。原因是便是各行业的全年预期在业绩的印证下得到确认或纠偏，全年的产业趋势和机会在这一时点会更加清晰。(来源：国海证券)

　　增量资金层面

　　极致轮动行情的结束通常需要增量资金打破存量博弈。

　　而随着市场行情修复以及风险偏好改善，3、4月份后内资机构的产品发行和仓位后续有望逐步回升，并与外资形成合力、共振，为市场贡献更多机构增量，逐渐打破存量博弈的现状。(来源：兴业证券)

(来源：兴业证券)

　　因而反映到资本市场上，A股市场常有“四月决断”一说，也就是4月前后的市场表现和风格特征往往决定了全年的市场整体走向。

　　也就是说，赚钱效应或许就在前方。当然这只是一个“日历效应”，更为重要的还是要去关注背后的成因与驱动，在不断进化的市场中灵活应对。

　　4、基金涨一天跌一天，基民如何应对？

　　那么话说回来，板块快速轮动之下，面对手中涨一天跌一天的基金，又该如何应对呢？

　　首先，当前处于主线逐步浮现、清晰的阶段，对于普通投资者而言我们不建议去做短期板块轮动的“追风少年”，更建议大家放眼中期，找到全年主线进行布局。

　　挖掘基始终认可的是：“投资就是投时代，投资就是投国运” ，从这个角度看23年打分靠前的板块可以概括为产业转型三把斧和内需复苏三剑客，数字经济、顺周期和科技成长或是今年最值得把握的机会。(来源：中信建投证券、兴业证券、国泰君安证券)

　　如果将在春天的基金投资比作一场春耕，那么对于在A股辛苦耕耘的投资者而言，眼下在资本市场的沃壤，不妨播撒制造强国、科技兴国的种子，播撒内需驱动、经济复苏的种子，播撒数字强国、新旧转型的种子…

　　布局后要做的便是耐心持有，即便短期轮动具有持续性，仍要同成熟的投资者一道满怀信心等待经济趋势复苏“风吹稻香”，等待资本市场大繁荣“雨肥梅子”，等待中国科技龙抬头“土沃新芽”，等待数字中国的宏大叙事“时育硕果”…

　　其次，对于手中持仓的基金，在当前这个特殊的阶段更需要给予更多的时间，基金投资是一场持久战，比的不是短期收益的“爆发力”，而是长期收益的“耐久力”。

　　我们刚刚走过的春季行情，是一个市场逐步走出底部、经济开启修复的早期阶段，板块和风格的差异度主要靠估值变化推动，投资者很难给一个板块持续较高的乐观判断，这个必经阶段中不坚定的人往往会被波动吓退。

　　而懂得这个道理的投资者并不会畏惧短期的震荡，他们坚信价值规律和投资常识，知道优秀标的在长期就应该获得与之匹配的优秀价格，只要基金本身没问题，便有望等来补涨，在20%的牛市时间里挣来绝大部分的收益，最终在投资这场长期的修行中成为到达终点的英雄！

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