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医药反弹就这样结束,抑或是蓄力新一轮行情呢?

基金理财 2023年05月11日 09:50 62 来源:网络

  去年9月先于大盘见底的医药板块,进入兔年以来也先于大盘进入了调整。这是一段反弹的结束,还是盘整蓄力孕育新一轮行情

  站在当前时点,医药行业基本面正在向好发展,而估值仍处在历史低位,具备业绩和估值共振的“戴维斯双击”的潜力。作为历史上投资性价比(夏普比率)最高的行业之一,医药板块或已迎来新一轮布局良机,在2023年全球不确定性因素仍然较多的环境下值得重点关注。

  资料来源:万得一级行业,夏普比率根据月度数据统计。

  基本面向好、估值低位,医药行业具备“戴维斯双击”条件

  医药基本面或将迎来修复

  随着防疫政策的调整,医院端业务也正在回归常态化,诊疗活动逐步恢复,医院收入会出现恢复性增长,这也会带动医药零售业务的增长和大健康产业的繁荣,行业的基本面有望迎来修复。

  集采政策对行业影响正在淡化、钝化。从去年下半年以来,医药行业的政策有了明显的改善,集采政策有边际变缓趋势并且更加鼓励创新,如明确暂不将创新医疗器械纳入集采、口腔种植技耗分离定价等。

  医药行业具备安全和创新属性,同时还有推动经济增长的动能,也是中长期政策支持的重点领域。

  估值处历史底部,安全边际较高

  从估值这方面来看,虽然前一段时间上涨,医药板块的估值有了一定的上升,但是由于经历了过去两年相对较大的调整,当前的估值仍然处于历史低位附近,有着相对较高的安全边际。以医药生物指数为例,根据万得数据,截至1月末市盈率为24.73倍,处于历史6.2%分位数,是申万31个一级行业中估值分位数最低的五个行业之一,而其余四个皆是盈利正处于历史高位的周期性行业。

  资料来源:万得,数据区间1999.12-2023.01。

  机构持仓较低,筹码结构相对健康

  从筹码结构来看,机构持仓仍然较低,具备提升空间。据申万宏源证券测算,截至2022年四季度末,剔除医药基金后的主动权益公募基金对医药生物行业的配置仍较低,配置系数的历史分位数也仅在 6%分位数。此外,作为北上资金较为偏好的消费板块,医药生物板块当前的陆股通配置分位数也相对较低。

  资料来源:Wind、申万宏源研究,数据区间2010.03-2022.12。

  受人口老龄化驱动,医药发展空间广阔

  从长期来看,作为刚需性质的行业,医药行业是一个非常好的长期赛道,有着“长坡厚雪”的行业特征。万得数据显示,截至2022年12月末,我国城镇居民在医疗保健方面的支出达到了2481元,相比于2013年的1136元,增幅近120%。

  数据来源:万得,统计区间2010.12.31-2022.12.31。

  虽然过去十年,我国人均医疗支出有了大幅增加,但与欧美发达国家相比,仍然还有比较大的提升空间。未来,在人口老龄化和居民收入提升的大背景下,我国城镇居民的医疗支出还将会有大幅的增长,这也有望进一步的推动医药板块上行。

  因此,综合基本面、政策、估值等多种因素来看,仍处于估值低位的医药板块,有着较高的中长期投资价值,在线下疫后复苏的大背景下,行业的基本面有望迎来逐渐的复苏,未来有望迎来业绩和估值的共振,当前的短期调整或是长期布局的良机。


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