债市早报——4月份信贷社融较为明显下滑，CPI继续低通胀状态， PPI通缩进一步加剧

【内容摘要】5月11日，资金面延续宽松状态，隔夜和七天回购加权利率均小幅走低，银行间主要利率债收益率普遍明显下行；“21沪世茂MTN002”持有人会议审议通过调整本息兑付安排的议案，“19渝鸿业项目债”持有人会议审议通过提前兑付议案，金沙建投票据承兑逾期余额881.97万元；转债市场指数小幅走强，转债个券多数上涨；海外方面，各期限美债收益率普遍小幅下行，主要欧洲经济体10年期国债收益率普遍继续下行。

一、债市要闻

（一）国内要闻

【央行公布4月金融数据】5月11日，央行公布数据显示，2023年4月新增人民币贷款7188亿，同比多增649亿；4月新增社会融资规模1.22万亿，同比多增2729亿。4月末，广义货币（M2）同比增长12.4％，增速比上月末低0.3个百分点；狭义货币（M1）同比增长5.3％，增速比上月末高0.2个百分点。

点评：4月新增贷款环比出现显著的季节性回落，且在基数偏低情况下，同比仅多增649亿。核心原因在于一季度信贷投放前置明显，受信贷额度控制约束，银行会在二季度有意放缓信贷投放节奏；同时，3月信贷的大规模投放也会对信贷项目储备形成一定透支。4月社融环比大幅少增，主要受投向实体经济的人民币贷款、表外票据融资和政府债券融资三项拖累；同比在低基数下延续多增，但企业债券融资同比仍少增。4月末M2增速小幅回落，继续处于高位运行状态，表明从货币供应量角度看，金融推动经济回升力度保持较高水平。当月M1增速继续低位徘徊，主要受房地产市场整体上仍处于调整阶段拖累。

【4月CPI延续低通胀状态， PPI通缩进一步加剧】根据国家统计局5月11日公布的数据，2023年4月，CPI同比上涨0.1％，涨幅较上月收窄0.6个百分点；PPI同比下降3.6％，降幅较上月扩大1.1个百分点。

点评：4月CPI同比涨幅低位下行，主要原因是当月菜价下跌较快，再加上国际原油价格下行带动国内汽柴油价格走低，以及汽车“价格战”影响较大；当前消费修复对价格的推升作用主要体现在旅游价格快速上涨方面；4月CPI低通胀状态愈发明显，背后是在市场供给充分的同时，消费修复力度整体较为温和，当前具备加大促消费政策力度的条件。4月PPI通缩加剧，这一方面源于全球经济下行压力加大前景下，原油、铜等国际定价大宗商品价格难以从根本上扭转下滑态势，另一方面，伴随国内钢铁、煤炭产能持续释放，4月这些国内主导的大宗商品价格也在边际下行，同比降幅扩大。

【进入5月份，房企融资开始出现好转势头】中指研究院监测数据显示，4月房地产企业非银融资总额为728.2亿元，同比下降5.4％，环比下降20.7％；行业平均利率为3.79％，同比下降0.26个百分点，环比下降0.1个百分点。进入5月份，房企融资开始出现好转势头，已先后有多家企业公告融资计划。截至5月8日，今年上市房企拟直接融资规模合计达2173.7亿元。

【中汽协：4月汽车产销环比分别下降17.5％和11.9％】中汽协数据显示，4月，汽车产销分别完成213.3万辆和215.9万辆，环比分别下降17.5％和11.9％，同比分别增长76.8％和82.7％。4月，新能源汽车产销分别完成64万辆和63.6万辆，同比均增长1.1倍，市场占有率达到29.5％。中汽协指出，4月，因去年同期低基数效应影响，汽车市场产销实现同比大幅增长。其中，新能源汽车产销和汽车出口继续延续良好态势。也要看到，由于3月以来的非理性促销潮造成消费者持币观望，汽车消费尚处于缓慢恢复过程中，加之商用车行业复苏速度不及预期，诸多不利影响下，4月产销较3月有所下降。

（二）国际要闻

【美国4月PPI同比增速超预期放缓】5月11日，美国劳工部公布数据显示，美国4月PPI同比增速为2.3％，不仅不及预期2.5％和前值2.7％，更是创下2021年1月以来新低。但环比增速在3月意外下滑0.5％后，4月环比上涨0.2％。剔除食品、能源和贸易后，4月核心PPI同比增速为3.2％，同样不及预期3.3％和前值3.4％。环比增速为0.2％，符合预期，较前值-0.1％（修正后为0％）有所上行。

（三）大宗商品

【国际原油期货价格继续收跌 NYMEX天然气价格持平】5月11日，WTI 6月原油期货收跌1.69美元，跌幅2.33％，报70.87美元/桶；布伦特7月原油期货收跌1.43美元，跌幅1.87％，报74.98美元/桶；NYMEX 6月天然气期货持平于2.190美元/百万英热单位。

二、资金面

（一）公开市场操作

5月11日，央行公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，当日以利率招标方式开展了20亿元7天期逆回购操作，中标利率为2.0％。Wind数据显示，Wind数据显示，当日有330亿元逆回购到期，因此单日净回笼资金310亿元。

（二）资金利率

5月11日，资金面延续宽松状态，隔夜和七天回购加权利率均小幅走低：当日DR001下行0.59bps至1.102％，DR007下行7.41bps至1.770％。

数据来源：Wind，东方金诚

三、债市动态

（一）利率债

1.现券收益率走势

5月11日，协存等利率下调引发“降息”预期，现券期货均明显走暖，银行间主要利率债收益率普遍明显下行。截至北京时间20:00,10年期国债活跃券230004收益率下行1.90bp至2.7010％；10年期国开债活跃券230205收益率下行2.30bp至2.8700％。

数据来源：Wind，东方金诚

债券招标情况

数据来源：Wind，东方金诚

（二）信用债

1. 二级市场成交异动：

5月11日，7只地产债成交价格偏离幅度超10％。其中，“15远洋03”“21远洋01”“21远洋02”跌超10％，“21碧地03”跌超12％，“17泰禾MTN001”跌超17％，“20旭辉02”跌超18％，“21合景01”跌19％。

5月11日，6只城投债成交价格偏离幅度超10％。其中，“20榆神绿色债”“20奉化绿色债”跌超19％，”19汉江国投停车场债“跌超24％，19潍滨专项债01”跌超27％，“18嘉禾铸都01”跌超32％，“17淮南城投债01”跌超50％。

2. 信用债事件：

阳光城：公司公告称，控股股东被冻结3610.65万股，累计被冻结股份11.17亿股，合计占公司总股本比例26.98％。

世茂建设：据浦发银行公告，“21沪世茂MTN002”持有人会议审议通过调整本息兑付安排的议案。

鸿业实业：公司公告称，“19渝鸿业项目债”持有人会议审议通过提前兑付议案。

世荣兆业：控股股东及其一致行动人被轮候冻结总股本的74.09％。

潍坊城建：潍坊市城市建设发展投资集团有限公司2023年度第一期超短期融资券（简称“23潍坊城建SCP001”）簿记建档截止时间调整为2023年05月11日19时00分。

长春城投发展：惠誉评级将长春市城市发展投资控股（集团）有限公司的长期外币和本币发行人违约评级由“BBB+”下调至“BBB”，展望“稳定”。

豫园旅游商城：“21豫园商城MTN002”持有人会议：拟审议提前兑付0.2亿元本金及应付利息等议案。

金沙建投：中证鹏元关注到，金沙县建设投资集团股份有限公司2022年审计报告强调事项披露，截至2023年4月25日，票据承兑逾期余额881.97万元。中证鹏元将密切关注本次商票兑付进展，并将持续跟踪公司或有负债情况及偿债压力情况及其对公司主体信用等级、评级展望以及“16金沙债”信用等级可能产生的影响。

融侨集团：公司公告称，因金融借款合同纠纷，恒丰银行郑州分行向郑州市中级人民法院对河南卓奥置业、融侨集团、河南融侨实业提起诉讼，目前本案已调解。

淄博矿业集团：根据山东能源集团有限公司整合煤炭资源的相关要求，有效解决同业竞争，淄博矿业集团有限责任公司拟将所持山东能源集团鲁西矿业有限公司10.00％股权转让给兖矿能源集团股份有限公司，转让价款约35.92亿元。

余姚舜财投资控股：因资金计划安排有变，推迟发行“23舜财投资MTN001”。

（三）可转债

1. 权益及转债指数

【A股主要股指继续分化】 5月11日，权益市场主要股指继续分化，中特股概念出现回调，上证指数震荡走弱下跌0.29％，深证成指、创业板指红盘震荡分别上涨0.02％和0.63％，两市成交额明显缩量不足9000万。当日申万一级行业指数明显分化，当日文化传媒等板块爆发，传媒领涨2.43％，纺织服饰、电力设备、公用事业、环保、社会服务等行业涨超1％；但计算机、国防军工跌逾1％。

【转债市场指小幅走强】5月11日，转债市场主要指数开盘后小幅走强，并维持高位震荡，中证转债、上证转债、深证转债分别上涨0.20％、0.18％、0.24％。转债市场日成交额继续缩量至583.44亿元，较前一交易日减少33.92亿元。当日多数转债个券上涨，497只个券中346只上涨，144只下跌，7只持平。当日，新上市科思转债实现首日最大涨幅，收涨57.30％，智尚转债在正股拉动和活跃成交提振下，上涨12.09％，大幅领先其他个券，另外惠城转债、龙净转债涨超5％，新致转债涨超4％，表现不俗；当日，搜特转债下跌19.75％，逼近跌停线，其正股“ST搜特”连续13个交易日跌破面值，致使搜特转债终止上市风险近在咫尺，近期蓝盾转债、搜特转债退市风险及兑付风险，引发市场对正邦转债、全筑转债、红相转债等风险个券的担忧，当日正邦转债深跌9.60％，而且正邦转债近期信用评级已被下调至CCC，展望负面。

数据来源：Wind，东方金诚

2. 转债跟踪

下周，金23转债拟于5月16日上市。

5月11日，捷捷转债公告不下修转股价格，同时自本次董事会审议通过次一交易日起至未来六个月内（即2023年5月12日起至2023年11月11日止），如再次触发转股价格向下修正条款，亦不提出向下修正方案；永22转债、莱克转债、锂科转债、海顺转债公告可能触发转股价格向下修正条件。

5月11日，万兴转债公告提前赎回，赎回登记日为5月17日；永吉转债公告预计满足赎回条件。

（四）海外债市

1. 美债市场：

5月11日，公布4月美国PPI超预期下行，推动各期限美债收益率普遍小幅下行。其中，2年期美债收益率下行1bp至3.89％，10年期美债收益率下行4bp至3.43％。

数据来源：iFinD，东方金诚

5月11日，2/10年期美债收益率利差倒挂幅度扩大3bp至50bp；5/30年期美债收益率利差收窄6bp至37bp。

5月11日，美国10年期通胀保值国债（TIPS）损益平衡通胀率小幅下行1bp至2.16％。

2. 欧债市场：

5月11日，主要欧洲经济体10年期国债收益率普遍继续下行。其中，德国10年期国债收益率下行8bp至2.29％，法国、意大利、西班牙、英国10年期国债收益率分别下行7bp、8bp、6bp和9bp。