频繁交易为什么便是投资大敌？

　　“对比2022年，2023年的投资，是更难还是更容易了？”认为“更容易”的小伙伴或许是踏准了风口，而认为“更难”的则是被今年市场的轮动速度弄得没了脾气。

　　2023年以来A股市场的一个明显特征，就是缺乏趋势性的主线，各类风格和行业轮动式地表现，很难找到一个持续上涨的行业。甚至有机构表示，根据对一级行业近五日涨跌幅排名变动数据所构建的短期行业轮动强度指标，当前行业轮动强度已创下2012年以来历史新高。在这种情况下，投资者自然会感觉“难以捉摸”“抓不住主线”。(参考来源：中国证券报，2023.02.28)

　　面对短期风格的快速变化，我们应不应该“换手”？以及为什么频繁交易会是“投资大敌”？

　　01

　　投资者盈利水平和持仓时长成正比

　　为什么要管住手、扛住波动？

　　因为在投资市场，频繁交易往往就是“投资大敌”。2021年发布的一份《公募权益类基金投资者盈利洞察报告》就明确提出一个结论：投资者盈利水平和持仓时长成正比。

　　将持仓时间分为不同时间段来看：

　　持仓时长小于3个月的投资者收益是各阶段中最低的，平均收益率为-1.47%；

　　持仓时间在6-12个月的投资者，平均收益率上升到10.94%；

　　持仓时间在10年(120个月)以上的投资者更是实现了10%以上的年化收益率，平均收益率达到了117.38%。

　　不仅平均收益水平随着持仓时间缩短而急剧下降，持仓时长越短，盈利人数占比也越少。在持仓时长小于3个月的基民中，盈利占比只有39.10%，超过六成的基民亏钱；与之形成鲜明对比的是，在持仓超10年的基民中，盈利人数占比为98.41%。也就是说，持有时间越长，不仅能够提高收益率，同时也能提升获胜的概率。(数据来源：《公募权益类基金投资者盈利洞察报告》，2021.10.20；搜狐财经，2021.10.21)

　　02

　　频繁交易为何会是“投资大敌”？

　　很多投资者对于这个结果可能并不理解，因为“低买高卖”是投资获利的基本原理，如果能够在下跌前或者即将出现持续下跌前，提前卖出离场规避风险，然后再等到市场跌到足够便宜的时候再买回来，不是应该盈利更高吗？

　　在价值投资者的策略中，利用股票的低估和高估实现“低买高卖”操作，的确具有合理性。但问题在于，普通投资者并不能做到绝对准确的“低买高卖”，而存在的那些交易误差就是侵蚀我们最终收益的主要因素。通过《2022年公募基金投资者盈利洞察报告》也不难发现，基民的交易行为显著影响着投资结果。下跌市可能会躲过后续更大的跌幅，但若踏不准节奏， 上涨市也可能错过后续更大的涨幅。

　　以上证指数最近三年的走势图为例，最理想的状态应该是在A点买入，B点卖出，实现买在区间最低点、卖在区间最高点。然而真实演绎的情况可能却是，当市场到达C点开始震荡回调时，很多人以为市场后续将“牛转熊”，于是在此阶段就选择卖出。谁知市场在震荡了小半年之后，又开始继续上涨，于是很多人在观望了一段时间后发现市场涨势一片大好，认为市场可能还会继续“牛”下去，于是摩拳擦掌在D点再度入场准备大干一场，谁知市场转头就再次下跌。在后续操作中如果错过了B这个卖点，那么随着市场继续下跌，收益率大概率会告负。

来源：wind，2020.03.19~2023.03.17

　　在A股三十多年的走势中，类似甚至更甚上述时间段的波动数不胜数，于是给投资者造成的结果就是，如果总想择时赚一波短线的钱，往往会被“埋”在山顶。

　　03

　　忍受波动，坚持长期投资

　　反过来，如果忍受波动并坚持长期投资，最终的结果又如何呢？

　　以偏股混合型基金指数(885001.WI)为统计对象，该指数在最近一年时间里下跌4.88%，收益告负；

　　在最近三年时间里累计上涨33.51%，实现了超过10%的年化收益；

　　在最近五年时间里累计上涨48.01%，收益趋势渐趋平稳；

　　而当持有时间延长到最近十年，该指数累计上涨176.91%，实现了远超大多数资产类别的收益率。

　　来源：wind，截至2023.03.17；我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。数据仅供展示，不代表相应类型基金未来表现。

　　所以说，很直观便能发现，频繁交易往往是“投资大敌”。成熟的投资者应该认识到三件事情：

　　第一，正确看待市场波动，拿得住基金，才能争取赚到长期收益的钱；

　　第二，了解市场每个阶段都有不同的特点，没有永远领跑的基金，市场短期热点总是层出不穷，“耐得住寂寞才能守得住繁华”；

　　第三，建立成熟的思维框架和配置组合，选择那些长期景气度高、趋势向上的行业，并且进行组合配置，“东边不亮西边亮”，这样做能够比较好地提升投资体验，尽量少被短期波动干扰，有利于我们耐心等待收益。