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一文讲述二级债基到底买什么?

基金理财 2023年05月24日 10:21 45 来源:网络

  每一只二级债基,都是一位基金经理的资产配置史。仓位、杠杆股票债券、久期,既体现了基金经理的知识体系、世界观和价值判断,又体现了基金经理行走在大类资产之间平衡的艺术。

  2018年资管新规出台以来,二级债基在资产配置中的地位稳步提升,但优秀的二级债券基金经理仍旧是一个相对小众的群体。无论过去两年、过去三年、过去五年,连续取得年度正收益的二级债基一直稳定在10%左右。

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“慢即是快”,二级债基的性格特征

  投资和人生的路都很长,有章法的“慢”就是“快”,二级债基就是这样的一种存在。净值曲线没有股票市场的大起,也没有顶峰后的大落,有的是平稳向上的行进方向和日积月累的稳健收益。在时间的加持下,最终“小胜”成为“大胜”。二级债基在波动率远小于股票的情况下,最终收益超越了股票:2005年以来,二级债基累计收益为351.08%,而同期沪深300仅上涨287.16%,更是远超债券市场的同期表现

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每一只二级债基的背后,都是一部资产配置的宝典

  二级债基的力量来自资产配置,在债券的基础上,增配一定的转债、权益等资产。股债搭配平滑波动,稳中求进积累收益。具体而言,债券资产≥80%,这一部分资产的作用是为组合贡献基底收益,扮演好组合“安全垫”的角色。弹性资产部分≤20%,这部分主要是为了增强组合的收益弹性。策略美好高效,但知行易难,策略的背后考验的是基金经理的管理能力!

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股票、债券、仓位、久期,考验二级债基平衡术

  资产配置的底层是对各类子资产的排兵布阵,在不同市场环境下,如何动态地调整各类资产的比例和策略,既体现了基金经理的知识体系、世界观和价值判断,亦考验着基金经理在大类资产之间平衡的能力。

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二级债基“话语权”稳步上行

  资管新规以来,净值化转型之路给二级债基提供了良好的发展契机。根据证监会主代码口径统计,2018年底全市场开放式二级债基规模1403亿元,占开放式债券基金的比例约6.2%,数量231只占比19.71%;截至2022年底,二级债基规模上升至9325亿元,规模占比上升至21.82%,但产品数量仅上升至448只,数量占比21.38%。相对规模的扩张,二级债基数量的扩张显得并不激进。

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二级债基基金经理是“稀缺”资源

  无论是权益市场的熊市冲击,还是牛市中形形色色的收益诱惑,对于二级债基基金经理都是巨大的挑战,极为考验回撤控制的定力。如果统计过去两年、三年、四年、五年,连续取得年度正收益的二级债基,基本保持在约10%-13.5%区间。

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回撤控制第一性,追求收益第二性

  2018年-2022年,各类资产基本都经历了完整的牛熊周期。在这样的5年时间里,有24只二级债基年年都实现了正收益,超强表现的背后藏着优秀二级债基的投资密码。这24只二级债基近5年年化波动率平均水平为2.4%,而二级债基指数为4.58%;近5年年化收益率平均水平为4.08%,而二级债基指数为4.29%。可见,对于二级债基而言,回撤控制比追求收益更重要

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权益与杠杆,是回撤控制的第一步

  股票是收益弹性最大的贡献,也是波动性最大的来源,控好回撤的第一步在于控制好股票的仓位。在积极的市场环境里跟得上,在低迷的市场行情里守得住,是二级债基的诉求。从这24只近5年年年实现正收益的二级债基来看,仓位中枢相较于全市场更加中性,而仓位的变动幅度相较于全市场更小,这种稳定性或是致胜的关键。债券部分的杠杆水平也同样影响着组合的风险收益比,但影响相较于权益小很多,这24只优异的二级债基杠杆水平略小于全市场的二级债基。

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行业配置也很重要,二级债基重仓风格更稳定

  在股票投资上,行业配置很重要,这也是描绘稳健向上的净值曲线的重要因素。二级债基在重仓股的行业配置上,有定力也有追逐,整体则显现出三大特点

  √ 整体配置均衡,消费、科技、周期、金融等各类行业均有涉猎;

  √ 结构层次鲜明,以大消费、金融相对稳健的行业作为底仓配置,而当市场出现一些新兴的趋势性产业机会时,也会加以把握,比如近年加大对电气设备、电子等高景气赛道的配置;

  √ 配置纪律性高,不贪不恋。尽管以新能源为代表的行业收益弹性高,但高弹性的另一面是高波动。因此,对这些高景气高波动行业的配置比例保持着一定的克制。


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