小鹏汽车至暗时刻——卖一辆亏一辆，汽车毛利率3年来第一次转负

美港股资讯 2023年05月25日 10:51 10 来源：网络

小鹏汽车(XPEV) 8.65 -5.05%

小鹏汽车-W(09868.HK) 31.800 -7.96%

明显掉队的小鹏汽车，遭遇至暗时刻。

5月24日，小鹏汽车公布的一季报显示，这家造车新势力第一季度营收为40.3亿元，同比下降45.9%，此前预估为42.2亿元；第一季度净亏损达到23.4亿元，市场此前预期净亏损18.98亿元，而上年同期净亏损为17亿元。

值得注意的是，小鹏汽车当季整体毛利率暴跌至1.7%，同比降低了10.5个百分点，其汽车毛利率更是跌至负数-2.5%，这是小鹏近三年以来首次出现负数汽车毛利率。换而言之，整个一季度，小鹏卖一辆亏一辆，基本属于亏本赚吆喝。

小鹏汽车业绩降至冰点，二级市场也随即作出反应。截至收盘，小鹏汽车美股收跌逾5%。

毛利率三年来首次为负

从小鹏汽车一季度财务指标看来，该公司单季实现营收为40.3亿元，同比下降45.9%，环比降低21.5%，此前预估为42.2亿元。单季淨亏损为23.4亿元，此前市场预估为亏损18.98亿元。相较而言，2022年同期为亏损17.0亿元，亏损金额今年一季度同比增加了37.6%，而去年第四季度其亏损额为23.6亿元。

不难看出，小鹏汽车一季度盈利指标不仅未有好转，反而全面低于市场预期。面对同为新势力的理想汽车已经实现单季盈利，小鹏汽车实现盈利似乎遥遥无期。

同时，小鹏汽车也给出悲观的第二季度营收指引，该公司预计二季度实现营收45亿元至47亿元，将会同比减少约36.8-39.5%。

业绩大幅下滑，究其原因，主要是其低迷销量造成。继去年四季度产品销量仅为2.2万辆为全年水平最低之后，今年一季度小鹏继续维持颓势，一季度总体销量仅为1.8万辆，这已经是小鹏连续第5个季度处于销量环比下滑。此前，小鹏公布的销量指引为1.8万辆-1.9万辆，一季度成绩也刚刚踩线。

与去年一季度的3.46万辆的交付量相比，小鹏汽车今年一季度交付量下滑幅度达到48%，几乎腰斩。

不仅如此，小鹏的毛利率水平也受到巨大影响。今年一季度，小鹏汽车的整体毛利率暴跌至1.7%，同比降低了10.5个百分点。而汽车毛利率更是跌至负数-2.5%，这是小鹏近三年以来首次出现负的汽车毛利率。这也意味着，在整个一季度，小鹏基本处于“亏本赚吆喝”状态，卖一辆亏一辆。

需要提及的是，今年一季度上游原材料价格尤其是碳酸锂的价格出现大幅下调，对于新能源车企而言，当下正是不可多得的降本窗口期。但目前看来，原材料价格回落并未对小鹏汽车盈利修复带来明显效果。
二季度交付指引低于市场预期

实际上，小鹏汽车一季度面临诸多不利因素影响。首先，小鹏汽车正处于新老车型交替以及改款车型交替阶段，尤其是其寄予厚望的G9车型上市后并未达到销售预期，从今年2月以来，G9的交付量连续三个月低于1000辆，整个一季度仅交付了4181辆。

再者，小鹏在今年一季度为应对特斯拉价格战实行了降价策略，其中小鹏旗下的P7、G3和P5各车型指导价分别下调2万元至3.6万元不等，这也压缩了小鹏自身的毛利率空间。令其单车收入水平跌破了20万元大关，今年一季度仅为19.3万元，此前通过高价位的G9拉高单车收入的计划也未能实现。

根据小鹏汽车给出的今年二季度的销量指引来看，公司预计二季度汽车交付量为2.1万辆至2.2万辆，低于市场预期的2.78万辆。

考虑到小鹏四月销量达到0.7万辆，相当于五月和六月的月平均交付依旧维持在1万辆以下的水平，可见小鹏的回归销量破万大关之路依旧是任重而道远。

在晚间的业绩发布电话会议上，小鹏汽车董事长何小鹏表示，六月份G6会正式上市，七月份开始规模交付并且迅速爬坡。据悉，G6为价格介乎20万元-30万元之间的新能源SUV。另外，小鹏汽车将在四季度还计划推出一款7座纯电MPV，内部命名为X9。

此外，在业内看来，今年下半年小鹏其他的几个老车型如P5和G3的改款车型能否助力销量迅速回暖，从而将其重新拉回“舞台”，是小鹏接下来的重中之重。何小鹏也将增长的预期进一步推后。他在电话会议中表示，期待今年4季度的月交付量目标增长到2万台以上，运营现金流也将相应转正。

现金流动性堪忧

需要注意的是，销量下滑、盈利能力下降，最终会反映在现金流动性环节。这一趋势在小鹏汽车一季报中已有所体现。

在其资产负债表中，其货币现金从去年底的146.07亿元降至88.26亿元，单季减少57.81亿元。而短期银行存款也从去年底的149.22亿元降至132.8亿元，下降16.42亿元。不难想象，如果小鹏汽车销量持续萎靡，流动性或将持续吃紧。

而开源节流也是挽救小鹏于水火的重要一步。今年一季度，小鹏汽车销售、一般及行政开支为13.9亿元，较2022年同期的16.4亿元减少15.5%，较2022年第四季度的17.6亿元减少21.0%。

不过，上述费用为刚性支出，短时间难以持续下调。截止今年一季度末，小鹏的门店数量达到425家，增加了5家，城市覆盖达到145个，增加了2个。也正因为这些刚性支出难以迅速被摊销稀释，导致小鹏的整体利润受到一定压制。

在研发层面，小鹏汽车持续烧钱。一季度研发开支13.0亿元，较2022年同期的12.2亿元增加了6.1%，并较2022年第四季度的12.3亿元增加5.3%。据该公司称，同比和环比增加主要是由于新车型项目开发相关的开支增加以支持未来增长。

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