中信建投：下半年关注超跌反弹、稳增长政策、消费复苏

多重风险叠加下，全球市场脆弱性上升，中信建投预计中国和其他新兴经济体面临一定资本流动、汇率、市场等负面冲击，但发生系统性危机概率不大。

国际关系深刻调整变化，美国仍将中国视为主要战略竞争对手，寻求重获亚太地区主导地位。中美贸易摇摆中初现曙光。

中国经济：走出阴霾

开年经济内生动力较好，3月以来受疫情外部冲击，经济步入非正常运行状态，4月经济下行压力尤其明显，5月经济运行逐步向常态化水平靠拢，但复苏进程偏慢，二季度GDP预计增长2%左右，成为全年底部。

下半年经济基本正常化，稳增长政策传导渠道将更加通畅，GDP增速预计回升至6%以上。发展是今年的关键诉求，5.5%左右区间调控要求下，5%的年度增速仍有望达成。需求结构上，今年政策积极推动全力扩大内需，疫后消费恢复节奏有望快于2020年，基建投资高增长确定性强，地产投资前景有望好转，制造业投资仍有韧性，出口则因全球需求放缓大势难以扭转，增速预计逐步回落。通胀温和可控，不会制约稳增长政策。

今年下半年，我们重点关注消费和设备制造业的边际改善。结构上，产业结构转型持续推进，政策引领下高端制造业继续增长，或将跑赢制造业整体。

国际环境：潮水褪去

上半年主要经济体通胀维持在创纪录水平，欧美加快政策紧缩步伐。俄乌冲突引发制裁有长期化风险，供给侧冲击导致初级商品价格上涨，推升生产成本，全球经济下行压力加大，并在部分国家引发能源、粮食危机和政治问题。多重风险叠加下，全球市场脆弱性上升，我国和其他新兴经济体面临一定资本流动、汇率、市场等负面冲击，但发生系统性危机概率不大。国际关系深刻调整变化，美国仍将中国视为主要战略竞争对手，寻求重获亚太地区主导地位。中美贸易摇摆中初现曙光。

下半年主线：短期超跌反弹、中期稳增长发力、长期消费复苏

年初以来TMT、高端制造、医药白酒家电等跌幅较大，市场若阶段性企稳，这些超跌板块容易出现短期的反弹机会，可以进行适当博弈。中期方面，主要定位还是经济的主线，本轮疫情已经获得阶段性防控果实，生产、物流等有望恢复正常，稳增长政策的效果也将逐步看到，相关的基建、制造、地产仍可能率先发力对冲下行压力，相关方向在业绩支撑下可以持续关注。长期来看，疫情对于消费和服务行业的冲击最大，相关板块的跌幅也最大，未来待消费完全复苏，这些方向会迎来一定的机会。

朱格拉周期上行，但近期受到疫情的压制；在政府稳增长、宽信用、宽货币等政策下，设备投资有望再度加速，重回上行区间。库存周期进入下行区间，受到疫情冲击，再次出现被动累库情形。能源行业一枝独秀，下半年基本面依然保持强势。今年下半年，我们重点关注消费和设备制造业的边际改善。结构上，产业结构转型持续推进，政策引领下高端制造业继续增长，或将跑赢制造业整体。