不想追高？不如布局医药

　　从长周期的角度出发，医药一直是和消费齐名的长坡厚雪赛道。

　　虽然自21年6月以来，医板板块一直面临较大的回调压力，医药生物(申万一级)指数历史最大回撤已超40%，且今年以来也跑输半数以上行业。

　　但从长期维度看，我们拉取了2000年年初以来31个申万一级行业的历史收益，截止到23年4月6日，医药生物(申万一级)指数区间收益率高达827.42%，仅次于食品饮料和社会服务。虽然自2000年年初到现在，医药生物(申万一级)的历史走势短期会面临一定的波动，但依旧能为投资者带来较为丰厚的长期回报。

图一：申万一级行业历史业绩表现

(2000年1月1日至2023年4月6日)

数据来源：wind.

图二：申万一级行业23年业绩表现

(2023年1月1日至2023年4月6日)

数据来源：wind.

　　医药估值处于历史低位

　　在历经2年维度的调整后，现在医药板块估值具备较高的投资性价比。还是以医药生物(申万一级)为例，截至4月6日，指数的市盈率TTM仅为24.01，处在历史4.84%的分位点上，也就是说从估值角度来看，目前的医药板块比历史上95.16%的时间都要便宜！相同的估值点位仅在06年和19年出现过，之后都经历了一轮快速拔估值的行情。

图三：历史估值走势

数据来源：wind，时间区间：20000101~20230406.

　　以往的压制因素正迎来改善

　　行情总在绝望中孕育，长坡厚雪的赛道终究会否极泰来。以往压制板块估值的三大因素正逐步迎来缓解：

　　1、企业盈利逐步修复。随着去年年末以来的防疫政策调整，以往受压制的医疗需求正逐步得到恢复，行业基本面也有望迎来修复。根据分析师一致性预测，在2023年和2024年，申万医药行业指数成分股的营收和利润的增速，都将重新回到两位数增长轨道。

表一：分析师一致性预测

数据来源：wind，截至2023.3.20.

　　2、集采政策逐渐温和。过去两年，医药板块一直受制于集采的阴影之下，但从去年下半年开始，集采政策有了边际变缓的趋势，并且更加鼓励创新，如明确暂不将创新医疗器械纳入集采、口腔种植技耗分离定价等。此外，医疗设备也成为新基建的重要领域，国家也在加大这方面的投入，比如鼓励医疗机构低息贷款购买医疗设备。

　　3、海外流动性或将迎来拐点，推动估值上行。医药板块属于成长性板块，对美债利率十分敏感且成反比例关系，当前美联储加息或已进入尾声，未来美债利率存在较大下行空间，可能较大程度推动医药板块估值上行。

　　机构资金流入医药板块

　　随着公募基金2022年四季报的披露，医药作为第四季度公募基金增持最多的板块，获得了资金的大幅增配。

　　据招商证券统计，截至2022年12月末，公募基金持有医药生物行业的仓位占比达到了11.70%，获基金主动增持的比例高达1.96%，是持仓占比环比提升最多的板块。

表二：2022年四季度公募基金行业持仓占比变动

数据来源：数据来源：招商证券，截至2022.12.31.分类为申万一级行业。

　　综上，级掌柜认为对于医药这一长坡厚雪赛道，在历经2年时间的调整过后，目前估值处于历史低位，且以外的压制因素正逐步改善，具备较高的投资价值。认可级掌柜投资逻辑的投资者不妨通过医药基金开始逐步进行左侧布局，静待修复。