7月15日消息，美股个别发展，但港股ADR指数全日偏软，按比例计算，收报20，387点，跌364点或1.79%。今日开盘，港股恒指低开1.1%，报20...
美团财报点评：盈利端高质量增长，用户层超预期提升！
美港股资讯
2022年06月06日 15:38 243
来源：网络
美团22Q1收入462.7亿元/+25.0％ yoy，经营收益-55.8亿元，疫情加重后市场较为担心短期冲击下的财务影响，公司实际表现展现韧性。疫情影响下，外卖、到店两大核心业务虽不可避免受到影响，但从趋势上看，只要疫情管控稍有好转，业务恢复即显弹性。
闪购等创新业务需求释放增长强劲，社区团购业务整体虽节奏放缓，但竞争格局已明显利于头部，匹配于完善用户生态、切入电商业务的战略意义。
此轮疫情下，美团进一步强化了用户心智，同时对大众对政府展现了平台关键时刻的社会价值，长期意义显著。
展望Q2，疫情影响已形成，供需两端收缩下，预计压制外卖、到店业务增速，其中到店业务受拖累更明显。利润端，公司聚焦高质量增长，疫情背景下低补贴率、持续优化运营等方式将推高阶段性盈利能力。
我们认为公司的经营韧性将推动市场夯实对其价值认可，叠加政策边际改善预期持续发酵，价值底形成。
▍外卖受疫情影响有限，盈利端高质量增长
22Q1外卖业务日均单量3,735万单/+15.8％ yoy，收入241.6亿元/+17.4％ yoy，符合预期。尽管受到疫情防控升级影响，且公司积极响应服务业阶段性纾困政策、帮扶疫情地区及经营困难的中小商户，外卖业务量、收入及盈利能力均展现出韧性。结构看，公司外卖业务配送/佣金收入+11.0％/+24.0％ yoy，在线营销收入+20.4％ yoy、单均广告收入（0.79元）健康增长。
盈利端，22Q1外卖业务调整后经营收益15.8亿元/+41.3％ yoy、对应每单0.47元，Adj OPM 6.5％、贴近市场预期上限。
推断22Q1外卖单均补贴维持低位（预计单均约1.1元），主要针对中高频用户提频，外卖ATU/ATU频次同比+10％/+15％。得益于春节期间较为充沛的骑手供给和运营效率提升，22Q1单均配送成本7.8元、同比降 0.2元。展望22Q2,4月以来以上海为核心的部分区域静态管理对外卖运力造成限制，商家因管控政策无法正常营业造成供给收缩，同时疫情持续影响下消费者基础收入和购买力亦面临长效影响，外卖单量增长受到冲击。
但外卖刚需消费特征明显、局部影响可控，5月中旬以来已观测到趋势好转，6月随上海恢复线下商业，供需有望共同回升，预计22Q2外卖业务单量打平微增。
利润端，考虑到疫情背景下长尾商户供给收缩更为明显，低客单价订单占比下降将进一步拉升AOV水平，叠加公司策略专注于高质量增长、持续收紧补贴并优化运营，预计将有效对冲疫情带来的一次性骑手成本提升及商户扶持费用支出，预计OPM同比有望继续向上改善。
▍到店业务3月前后分化显著，恢复周期或较2020年相对拉长
22Q1到店、酒旅收入76.2亿元/+15.8％ yoy；调整后经营收益34.7亿元、Adj OPM 45.6％ /+3.9pcts yoy，续创历史新高。其中，1-2月到店业务增速亮眼，节日消费拉动下到店GTV同比增长超30％，但3月后疫情管控加强致线下活动大幅萎缩、商户CPC广告预算收紧，到店业务受到显著冲击。
酒旅业务亦在3月形成分化，1-2月春节本地消费提振下酒店间夜量同比增长约15％，但疫情影响下跨区域流动明显下降，22Q1酒店间夜量整体个位数下滑。其中结构上高星酒店间夜量占比创历史新高、达到17.4％。
展望Q2，到店业务仍主要受制于疫情管控政策下线下商业活动完全恢复的节奏，目前看恢复趋势已基本确立。但线下商户尤其中小商户闭店期间现金流面临较大压力，判断恢复至常态化增长通道或相比2020年武汉疫情后可对比时期有所延长，仍需动态观察并结合疫情管控的时间周期做进一步判断。
目前较为明确的是，疫情管控一旦有所放松，到店酒旅业务恢复弹性即会体现。预计疫情影响最严重的22Q2，到店酒旅业务收入同比下滑超20％，OPM保持约40％，后续有望持续恢复，但恢复力度和周期取决于疫情发展节奏。
▍新业务投入有的放矢，美团优选UE持续改善
22Q1新业务收入144.9亿元/+47.0％，调整后经营亏损90.2亿元，亏损少于预期。我们一直认为，核心业务盈利逻辑验证、现金流持续提升的背景下，公司有能力将资源和资金集中投入到更多本地生活服务需求场景的挖掘中，继续扩大平台的生态价值和网络效应。
公司零售业务保持需求强劲释放态势，22Q1美团闪购订单量/GTV同比增长70％/80％，日均订单量预计超过390万单，市占率、UE水平均领跑行业。虽然因业务处规模扩张期、高补贴率下仍亏损，但高增长反映需求进入快速释放期。
美团买菜业务积极投身保供工作，全力保障疫情区域履约，订单量/GTV同比+85％/+110％，囤货需求拉升AOV、带动UE持续改善。
社区团购业务，结合草根调研反馈，我们推断其单季GMV约335亿元，市占与多多买菜并列第一梯队，单季亏损约60亿元，亏损率环比继续收窄、预计仍将保持。高质量增长战略背景下，公司基于部分大仓效率情况的动态评估，果断关闭增长潜力不大、长期也较难盈利的省份业务。该等弱势区域总体单量占比较低、对整体规模影响有限，但调整后有利于公司聚焦并扩大既有优势地区市场份额。
公司在美团优选业务上的焦点已比较明确置于继续沉淀、摸索并且完善商业模式，改善UE水平上。我们认为优选业务对美团的意义从未改变，长期来看，该业务有望激活全新的低线城市需求场景，推动用户活性和交易频次实现跃升，联动餐饮外卖和本地生活业务实现“1+1>2”的网络效应，对平台场景延伸、产业纵深及电商化路径至关重要。
▍风险因素：
疫情再度扩散，严重情况超预期；互联网政策性风险；平台补贴、竞争加剧导致业绩释放低于预期等。
▍投资建议：
公司以强劲经营表现向市场展现核心业务在面临疫情挑战下的韧性和刚需特征，数次经验证明疫情扰动对外卖、到店业务影响偏短期，一旦疫情管控边际放松，需求回升反馈力度较强，我们判断年内公司仍有望延续约20％收入增长。与此同时，公司不断强化运营效率、优化资源分配，拉动核心业务盈利水平长效改善。
平台交易用户层面无论量或质均保持超预期提升，美团作为消费者对美好生活向往的代表性企业，在监管规范和维护下正持续展现潜力。考虑疫情管控压制外卖、到店业务增速，新业务阶段性维持战略性高投入，预计2022-24年净利为-150.9/56.7/273.1亿元（原未考虑上海等地疫情影响预测-141.2/80.8/290.5亿元）；对应2022-24年经调整净利预测-82.8/112.8/336.7亿元。
注：本文素材来源于网络
股票资讯吧 网站地图 股票入门基础知识
风险提示 ： 股票资讯网https://www.uxiaob.com呈现的所有信息仅作为参考，不构成投资建议，一切投资操作信息不能作为投资依据。投资有风险，入市需谨慎!
风险提示 ： 股票资讯网https://www.uxiaob.com呈现的所有信息仅作为参考，不构成投资建议，一切投资操作信息不能作为投资依据。投资有风险，入市需谨慎!
相关文章
