七翻身是不是可以上演？下半年怎样布局？

　　经历了上半年的跌宕起伏，2023年下半年的首个交易日，A股迎来开门红，沉寂许久的新能源和大消费纷纷回暖。

　　今日经历一番震荡盘整后，三大指数再度集体收涨，有小伙伴在后台问挖掘基：“这是传说中的‘七翻身’要上演了吗？如何布局？”

　　“五穷六绝七翻身”的说法靠谱吗？a股后市怎么看？热点主题将如何演绎？基民如何布局？接着看，最新的年中策略观点在这里~

　　#1

　　“五穷六绝七翻身”的说法靠谱吗？

　　A股向来流传着一句谚语——“五穷六绝七翻身”，意思是市场通常会在5月下跌，到6月行情可能进一步恶化甚至感到绝望，但从7月起又会迎来转机。

　　从逻辑的角度出发，这一现象也并非完全没有依据：

　　其一，5-6月是全年的政策平淡期，缺乏政策利好与激励，经历过“春季躁动”炒作的方向可能有“均值回归”的压力。

　　其二，通常季度末金融机构对资金的需求比较旺盛，从而带来了资金价格在季度末规律性上升的现象，有可能导致股市的流动性收紧。

（来源：开源证券）

　　其三，进入7月，市场逐步开启中报行情叠加7月政治局会议的召开，如果在中报预期符合预期甚至超预期的情况下，政策方面又等来了利好，那么市场情绪回暖将有望驱动资金流入，带来“翻身行情”。

　　那么，从数据的角度来看，这种说法靠谱吗？

　　对A股2000年以来的数据进行复盘可知，主要宽基指数的涨幅的确呈现出7月最佳（七翻身）、5月次之、6月更差（六绝）的特点；但从胜率来看，5月、7月均是涨跌各半，6月相对胜率反而更高，并没有形成较为明显的规律。

　　（来源:Wind，统计区间2000/5/31-2023/6/30，上涨比例=上涨月份数/参与统计的月份总数，指数历史走势不预示未来表现）

　　由此可见，对于“五穷六绝七翻身”的说法似乎不需要过于当真，也不应直接以此作为投资指引，我们还是应该回归基本的框架进行分析~

　　#2

　　传说中的“七翻身”能否上演？下半年的行情又会如何演绎？

　　挖掘基认为，对此不妨乐观一些。

　　首先，当前市场的确处于底部区域，相比年初的“底部信号”甚至更进了一层。

　　犹记得今年年初，市场对于“权益市场处于底部”这一点形成过心照不宣的共识，并引发了对于大涨的憧憬。

　　一是由于市场“水位线”较低，截至去年12月31日，在过去10年间沪深300和创业板指PE均低于此时的时间仅有10%；二是因为公募基金的表现，刻舟求剑地看，公募基金有记录以来，偏股基金中位数没有连续两年为负。

　　但是，不出意外的话就要出意外了。尽管指数层面在上半年的整体表现波澜不惊，伴随着出现波折的宏观数据、得而复失的收益率、并不显著的赚钱效应以及踏空“AI+”的无奈，市场情绪一度陷入悲观，偏股基金收益率中位数回落转负。

　　那么，我们真的需要如此悲观吗？

　　事实上，当前市场处于底部区域的结论没有发生变化。以同样的标准来看，当下相比年初的“底部信号”甚至更进了一层。

　　一方面，沪深300和创业板指PE在近10年均低于当前的时间，已经下降至3%的“极端水平”；

图：近十年沪深300和创业板指PE均比目前低的时间

由10%降至3%

（来源：Wind、华夏基金，截至2023.6.21）

　　另一方面，以我司策略组用来衡量市场位置的指标——真实股债比来看，目前真实股债比为2.45%，处于过去10年22.8%分位。复盘来看，在股债收益差达到1.5-2%区间时，全A未来一年正收益的概率约9成，中位数收益率为8%。

　　而目前位置仅略高于去年10月形成的低位，仍低于历次底部反弹时期的中位趋势，因此下半年市场仍处在高胜率的区间。

（来源：Wind、华夏基金，2023.6）

　　其次，在复苏大方向不变的今年，处于企业盈利上行期的A股的确在一个向下空间有限、向上反弹可期的位置。

　　观察判断大势的盈利、流动性、风险偏好三因素组合，从历史经验来看，在权益市场底部区域，盈利和风险偏好的变化才是核心因素。

　　换言之，对于当前市场环境而言，流动性在短期对大势而言并不重要，盈利能否上行、信心能否重建构成了大势能否从底部区域重新上行的关键。

（来源：Wind、华夏基金，2023.6）

　　回到当下，目前盈利已经L型筑底并逐渐抬升，剩余流动性拐点在二季度已经出现，下半年整体都将是盈利上行、剩余流动性下行的判断，而风险偏好仍处于中枢附近，后续有望上行。基于景气复苏期的判断，我司策略组对下半年的大势展望较为乐观，预计全A收益率在15%。

（来源：Wind、华夏基金，2023.6）

#3

下半年如何布局？

　　风格上，基于三因素盈利上行、剩余流动性下行、风险偏好上行的判断，仍然建议以成长为主线，并同时挖掘非成长风格的结构性机会。

　　短期市场可能仍以反转投资和主题投资为主要特征，但成长产业投资的特征逐渐增强，如遇情绪、利空等影响导致错杀不应悲观，反而值得逆势布局。

（来源：Wind、华夏基金，2023.6）

　　而且按照历史经验，三季度往往是景气投资更加有效的时间窗口。

（来源：Wind、华夏基金，2023.6）

　　行业上，我们将通过当前景气、成长预期、估值性价比等三个具体维进行筛选。

　　成长风格方面：

　　当前主要分布在TMT、医药、军工和机械等行业中的细分方向。预计目前估值分位低、同时下半年景气预期提升较快的方向集中在电子、计算机信息化和医药的部分方。

　　同时，人工智能性价比当前在均值附近，但对于AI所代表的第四次科技革命保持积极态度。

图：成长风格细分方向“景气-估值”对比

（来源：Wind、华夏基金，2023.6）

　　建议关注：TMT中的顺周期方向（如半导体设计、面板、行业信息化等）、军工、医药

　　非成长风格方面：

　　预计下半年景气将迎来改善的主要是可选消费和生产性服务业，主要包括电力及公用事业、消费者服务、商贸零售、汽车、轻工制造、房地产、纺织服装、交通运输。

　　在上述方向中，考虑到盈利增长与估值的匹配，航空、航运港口、贸易、环保具有更高性价比，旅游及景区、酒店餐饮相对更贵。

图：非成长风格主要方向“景气-估值”对比

（来源：Wind、华夏基金，2023.6）

　　此外，在剩余的估值性价比相仿的行业中，家居用品、宠物用品下半年景气提升的预期更高，纺织服饰、零售和白酒在当前相对高增速的基础上保持的概率更大。

（来源：Wind、华夏基金，2023.6）

　　建议关注：交通运输（航空、贸易、航运港口）、环保、家居用品、宠物用品、纺织服饰

　　最后，挖掘基想说，作为新兴市场的A股，向来以震荡行情为主，大涨大跌是常态。极其考验投资者的心理承受能力，也让能够坚持下来收获时间馈赠的人寥寥无几。

　　面对市场的曲折反复，经常会投资者在问：XXX板块是时候抄底了吗？XXX板块是不是见顶了？接下来还能怎么操作？其实，与其为了每日的涨跌焦虑，不如佛系定投。

　　想要消灭负面情绪，靠的不是多么高深的投资技巧，而是朴素地坚持好的投资习惯。尽管在市场下跌时坚持定投就像“逆水行舟”，但真正成功的投资从来都是“反人性”的。

　　祝愿大家在未来的投资之路上都能多一份从容和坚定，用理智对抗焦虑、用纪律应对波动。