财报前瞻——理想汽车股价、交付量都突破了新高，第二季度毛利率料持续增长

理想汽车-W(02015.HK) 179.100 -2.82%

理想汽车(LI) 46.65 +1.77%

特斯拉(TSLA) 251.45 -0.95%

 理想汽车将于今日公布Q2业绩，彭博一致预期公司23Q2收入264.1 亿元，同比+202.5%；毛利率为 20.8%，同比-0.7pct，环比+0.4pct；NoN-GAAP 归母净利润一致预期 14.7 亿元。

销量交付持续破新高

理想Q2共交付 86533 台，同比+201.6%；6 月理想交付量32575台，月度交付量首次突破三万，同比+150.1%，L 系列爆款持续验证，也验证天风证券前期 2 单月交付3 万的观点，理想成为继奔驰、宝马奥迪和特斯拉之后，第五家月交付量突破 3 万辆的豪华品牌，也是唯一家月交付量超过3万辆的中国豪华品牌。

爆款现象的背后是强大产品力和品牌力的支撑，理想新车型销量的高增速持续验证其产能爬坡能力与较强供应链管理能力。

Non-GAAP净利润转正后进一步环比增长，有望继续超预期

预计 Q2 毛利率持续增长，实现更高 Non-GAAP 盈利，有望超市场一致预期：天风证券预计 L9 在新平台和 46 万的价格带基础上具备更高的毛利空间，随着 L7 的高效产能爬坡与理想 ONE 库存的逐步出清，毛利率有持续提升的空间。我们预计总费用为 50.2 亿元，同比增长 75.9%；研发费用预计为 27.3 亿元，同比+78.3%；销售费用预计为 22.9 亿元，同比+73.1%。

我们预计 23 年理想仍会加大研发端的投入，理想汽车预计投入超过 100 亿元的研发费用，销售费用端因为新车型和门店会持续增长，但销售费用率或呈下降趋势。 

23Q3 展望

我们看好 L8/L9 三季度或有望实现每月过万辆的交付，L7 或有望实现超 1.5 万辆月交付目标。理想于 4 月 18 日发布双能战略，标志着理想汽车正式迈入“电能”与“智能”并驾齐驱的新阶段。理想首款 5C纯电超级旗舰车型理想 MEGA 将于 Q4 发布。智能驾驶方面，理想 AI 大模型技术落地应用，6 月开启不依赖高精地图的城市 NOA 试驾，H2 开始向用户交付通勤 NOA 的功能。

我们看好 L7 或能成为中大型 5 座 SUV 空间&智能化的天花板车型之一，预计 23e 销量 14 万台；L9&L8 我们预计23e 整年销量为 22 万台左右；整体 23e 理想销量我们预计 34~35 万台 。

行业展望与判断

新势力整车主要关注点为政策、流动性、经济复苏等带来的变化。7 月 24 日中央政治局会议强调，发挥消费拉动经济增长的基础性作用，提振汽车、电子产品、家居等大宗消费。我们认为此次会议或为后续行业性政策支持定下基调。在经济恢复与政策利好下，我们看好下半年整车消费的行业 beta。我们预计随着前期新车产能的交付和上线，交付量领先的品牌更具竞争优势并有望持续扩大，产能爬坡的规模效应或带来的利润端的改善。

投资建议：

我们看好理想汽车的成长性与随着规模效应率先展露出来的盈利能力。我们认为理想拥有稳固且竞争力强的产品图谱、更好的成本管理能力。 在消费与经济稳步恢复和潜在地方政策落地刺激需求的背景下，公司上半年有望呈现出高于去年的增速并有望在 Q3延续单月销量 3 万以上，且盈利能力或随规模效应有望不断改善。建议紧密关注理想今年三款车型的订单、销量和产能爬坡。 

风险提示：

汽车售价波动导致的毛利风险；今年新车型不及预期；今年新能源行业与政策不及预期等