【苯乙烯季报】大投产下苯乙烯强势能否延续

　【20220328】苯乙烯季报：大投产下苯乙烯强势能否延续

　　整体来看，二季度苯乙烯基本面矛盾并不突出，新增装置计划较多，但投产计划变动可能性较大。纯苯进口减量将为苯乙烯提供支撑，原油高价也为化工品提供成本支撑，二季度苯乙烯建议逢低做多。

　　二季度纯苯国内供应平稳，进口预计出现减量，为苯乙烯提供一定支撑。首先，韩国方面纯苯装置受利润和原材料供应影响，纯苯产量预计会下降；其次，韩国纯苯出口中国比例将有所下降，由于美国苯乙烯装置检修季将在二季度结束，韩国纯苯出口美国占比会迎来上升。此外，原油高价的情况下，纯苯价格也将继续受到支撑，不过需要注意能源价格上涨给消费带来的负反馈。

　　苯乙烯供给和需求均有增量，供给方面有茂名石化、洛阳石化和天津大沽共三套装置新增，产能合计99万吨，若装置按照现有计划投产，苯乙烯供应将持续宽松，二季度现有边际装置将更难开车。

　　需求方面，EPS和PS二季度共计划有80万吨装置投产，按照现有利润情况，PS装置很有可能推迟。终端需求暂未出现好转迹象，节后需求复苏被不断后置。分行业来看，房地产行业需求减量已成定局，家电行业未出现减量，但难以出现2021年出口盛况，其余行业稳定增长。

　　风险提示：原油及石脑油价格波动；装置投产变动；政策影响

　　行情回顾

　　行情回顾

　　2022年一季度，原油基本面强于下游化工产品，原油价格大幅上涨且波动率上升后，苯乙烯主要节奏都是跟着原油走。原油价格稳定下来之前，苯乙烯很难走出自己的逻辑。3月苯乙烯呈去库状态，相对原油偏强，但可以观察到，原油价格有大幅调整时，苯乙烯价格也会出现较大波动。

　　利润方面来看，一季度苯乙烯继续在盈亏平衡附近波动，尤其是利华益72万吨装置投产后，苯乙烯利润重心继续下移，回调速度明显变快。

　　产业格局展望

　　苯乙烯及下游装置投产均有推迟可能

　　二季度苯乙烯共有三套装置分别在4、5、6月投产，产能合计99万吨，EPS新增产能40万吨，PS新增产能40万吨，ABS无新增。若装置按照现有计划投产，二季度苯乙烯新增供给和需求差不多相抵。

　　然而由于利润与终端需求不确定性，投产计划变动较大。苯乙烯三套装置原计划投产时间均为2021年年内，现推迟至2022年二季度。洛阳石化装置于2021年7月中交，茂名石化装置已基本建成，具体开车时间还要看利润情况，有进一步推迟的可能。

　　EPS装置全年开工保持在5-6成，市场处于饱和状态，那么在终端需求彻底恢复之前，见龙的两套装置难有投产的驱动。PS装置情况与苯乙烯装置类似，透苯持续亏损，改苯利润微薄，装置继续推迟可能性大。

　　纯苯继续支撑苯乙烯

　　按照投产计划来看，纯苯二季度偏紧。纯苯新增装置方面，浙石化和盛虹可能在二季度末投产，对二季度供应贡献有限。锦州石化和锦西石化原计划年初投产，原油价格高涨后，投产推迟至8-9月。下游投产主要集中在苯乙烯，江苏瑞恒苯酚装置计划4月投产，河南神马己二酸装置计划6月投产。

　　假设最悲观的情况，下游装置投产不及预期，纯苯二季度需求无增量，基本面还是好于苯乙烯。从新增产能方面来看，纯苯在二季度仍会为苯乙烯提供支撑。

　　年度平衡表

　　2022年苯乙烯及下游三大S均有大量新增装置计划投产，供给和需求增速都在10%以上。苯乙烯产业格局发生改变，国内供应和进口增速出现劈叉，进口依赖度大幅下降。

　　下游三大S中，EPS投产装置较少，再加上房地产行业的直接影响，预计2022年产量会出现下降。PS和ABS均有大量装置投产，PS部分投产已经兑现，ABS装置投产集中在下半年，实际投产进度还需要再观察。

　　月度平衡表

　　二季度整体苯乙烯仍是偏平衡的状态，4月稍有去库，5-6月累库，这主要是因为下游装置计划投产时间大部分集中在4月。

　　平衡表中部分装置根据实际情况有所调整，天津大沽45万吨装置暂时延后到三季度，EPS和PS新增产能预计只兑现50%。基于装置投产计划及利润情况，后续开工也稍有下降。

　　根据目前出口订单成交情况，保守估计苯乙烯月度净进口量为6万吨。

　　纯苯进口存减量预期

　　化工让道油品

　　纯苯开工可以拆成以下三方面来看：重整方面，成品油表现偏强，中国成品油开工位于往年同期高位，预计二季度继续维持；

　　裂解方面，近期部分装置有降负现象，主要是因为化工需求让路油品需求且石脑油裂解乙烯利润太差，未来石脑油裂解装置开工有进一步下降可能；

　　歧化方面，PX价格迎来修复，歧化利润走好，整体负荷较前期有所提升。