A股复合增长跑赢美股的真相揭秘

一年一度的伯克希尔股东大会今年于5月6号开幕，巴菲特谈中国股市有时候像个赌场，做为中国股民真惨，对于中国股市像赌场这个论述，我相信7成亏钱的中国股民和80%跑不赢指数的基金经理一定点头称是，坐庄、内幕交易、特停这些中国见怪不怪的招法。

　　但是我相信真正看透这个市场本质的价值投资者并不这么认为，把中国股市和澳门赌场做过对比分析，结论是中国股市的胜率在49.8%，高于赌场48%。即使股市在你眼里只是高抛低吸的K线，你仍然不会比赌场更容易输掉钱。

　　那我们反过来研究一下大家都羡慕嫉妒恨的美股市场，以道琼斯为例，在1928年时约300点，今年2017年21000点左右，历经89年后，增长了70倍，年复合增长率你猜多少?才5%!连通胀都没跑过!难道是时间周期问题?那我们看看50年前的1967年道琼斯大概在900点左右，50年后到现在的21000点增长了23倍，年复合增长率6.5%;30年前1987年2000点到现在增长了10.5倍，年复合增长率8%;20年前的7000点到现在增长了3倍，年复合增长率7%;10年前的12000到现在，年复合增长率6%。再来看一下高科技纳斯达克，从1984年237点到现在6133点，33年涨了25倍，年复合增长率10%。

　　美股数据统计：

　　起始时间结束时间起始点位结束点位年复合增长率

　　19282017300210005%

　　19672017900210006.5%

　　198720172000210008%

　　199720177000210007%

　　2007201712000210006%

　　那我们回来审判一下万恶A股赌场，深指1991年开盘的1000点，到现在26年涨了十倍到了10000点，年复合增长率9.5%，高于美帝啊!沪指略低些，也在8%左右，试着用各个周期测算出来，平均都在7%以上，根本不输美帝啊。中小板更是大幅跑赢了纳斯达克，从2006年的1400点到现在的6500点，11年的年复合增长率高达15%。

　　a股数据统计：

　　市场起始时间结束时间起始点位结束点位年复合增长率

　　深指199120171000100009.5%

　　中小板200620171400650015%

　　因此从价值投资法的角度来看，其实A股和地球上其他的市场包括美股相比较并没有什么本质区别，而其中的表象区别在于A股的市场炒作价格和内在价值之差波动太大，要么爆炒高到你相信自己是神一样操作，要么暴跌跌到你怀疑人生。而美股的走势更贴近于企业价值的变化很少暴涨暴跌，这其中的表象原因是美股制度完善有金融衍射品可以融券做空，高杠杆股指期货，可以退市等等，导致投机者一旦操纵股票偏离实际价值，就会被市场高杠杆金融期货工具惩罚打爆破产。而我认为其中深层次的原因在于中国实体经济亦是如此，发展过程中大部分产业并没有研发技术壁垒，只要赚钱就一窝蜂直到做到产能过剩，股市只是实体经济的放大镜。当然这一切正在随着中国步入发达国家的行列过程中发生改变，互联网BAT、华为、恒瑞医药、华大基因等优秀的企业通过研发展现出伟大企业的气质和历史使命，也给了我们价值投资者更多的机遇。

　　美股于A股同样有一种现像，基金收益低于指数涨幅，不要说中国基金经理吃干饭，美国上百年的市场数据显示，牛叉的高学历对冲基金经理无法跑赢十年期指数，而这一切在美股上百年的历史中居然不断的重演，老百姓把自己辛辛苦苦赚的钱交给这些聪明才华横溢的基金经理打理，他们每年抽取几个点的管理费花大把时间去调研分析企业的同时，居然有80%的基金经理跑不赢指数，这其中深层次的原因非常值得我们价值投资者深入的思考。

　　对此我自己的理解是，只要我们把股市的周期拉得足够长就会发现，股市的增长和国民生产总值的增长基本上是等同的，比如美国1928年的GDP是973亿，到今年约19万亿，增长了约200倍，年复合增长率约6%，和道琼斯6%的年回报率基本相等。对冲基金经理一旦过多的高抛低吸操作其成功率最终趋于50%，但手续费税费和管理费等这些会蚕食这平均6%的回报率，时间长了就无法跑赢指数，而指数基金本质上是市场优胜劣汰优选出来的公司组合成的指数，作为选出来的最优秀公司的增长时间长了一定会跑赢GDP平均水平的增长。