财报前瞻——跨境电商竞争正在升级，Temu全球化扩张狂奔，可不可以带动拼多多第二季度更进一步？

拼多多(PDD) 79.91 +2.10%

编者按：拼多多旗下跨境电商平台Temu海外扩张成绩斐然，APP下载量增加1.4倍至7400万次；大行绩前普遍看好消费复苏带来业绩增加，预计Q2调整后净利润为100.8亿人民币，最高目标价预测为154美元。

8月29日美股盘前，拼多多将公布2023年Q2业绩。此前，上季度拼多多净利同比增加211.64%，并成功带动了一波行情，股价最高曾突破90美元关口。

而据彭博分析师综合预期，拼多多2023年Q2营收为432.82亿人民币同比增长81.9%；调整后净利润为100.8亿人民币，调整后EPS为7.056元人民币。

图源：彭博

回顾拼多多上季度财报，拼多多营收376.4亿元，大超预期的319.81亿元，同比增长58.2%；净利润81亿元，较上年同期的26亿元同比大增212%；NON-GAAP净利101.3亿元，同比增长141%；调整后每ADS收益6.92元，大超预期的2.72元。

据Sensor Tower商店情报数据显示，拼多多旗下跨境电商平台Temu因业务拓展至欧洲市场，带动其APP下载量于今年第二季大幅增长，由第一季的约3,100万次增长近1.4倍至约7,400万次，成功首次打入全球应用下载量排行榜前十位。

据彭博分析师预计，由于中国电子商务市场竞争日趋激烈，Q1营销费用激增45%，而Q2的营销费用可能继续增加，抵消了业务扩张带来的规模经济利润收益。二季度为支持扩大的国内和海外业务，拼多多还可能产生了更高的人事成本。

随着进入德国、法国、日本和韩国等欧洲和亚洲新市场，拼多多可能增加了对其海外电子商务平台Temu的投资。据估计，Temu对Q2销售额的贡献可能还不1%。

主站持续高增长，Temu加速全球化扩张

主站：性价比消费需求+品牌化升级驱动下预计GMV及收入维持高速增长

4、5月受益于去年同期低基数，居民性价比消费需求提升，拼多多“便宜”心智稳固，充分发挥价格优势满足消费者对“省”的需求，平台GMV维持较高增速；6月基数效应有所减弱，618期间平台大力开展补贴活动，开门红及高潮期分别发放50亿和100亿补贴优惠券，支持平台销售额快速增长。

预计二季度国内业务GMV同比增速约35%。收入方面，平台品牌化持续推进、品牌店铺及商品数不断提升，平台广告付费生态及货币化能力优化驱动主站收入高增长，预计二季度收入同比增速约为55%。

Temu 加快全球化扩张步伐，GMV快速增长

二季度以来Temu加速全球化扩张，截至2023年7月Temu已在美国、加拿大、英国、德国、澳大利亚、日本等多个主流及新兴市场开设站点。营销投入方面，Temu在FaceBook、 TikTok等社交平台及大型公开活动上进行引流广告投放，从而加强海外消费者对平台的心智认知，据Sensor Tower数据，Temu在美国橄榄球赛“超级碗”上花费近1亿元打出60秒广告播出后，当日下载量激增45%，日活跃用户增长约20%。

强势引流下平台活跃度快速提升，目前Temu稳占美国应用商店中下载量榜首，截至7月Temu全球下载量已超过 7000 万次，访问量超过SHEIN、速卖通等跨境电商平台；据彭博Second Measure分析，今年5月美国消费者在Temu的消费支出高出SHEIN近 20%。用户规模及活跃度提升驱动下GMV高速增长，据36氪报道，Temu一季度折扣后GMV约为10亿美元，同口径下上半年GMV近30亿美元。目前TEMU仍处于早期发展阶段，短期内平台投入或将对利润造成影响，长期有望进一步拓展公司成长空间。

拼多多广告收入增长或超市场预期

对国内电商业务的增速更为乐观。公司数据显示，今年“618”期间拼多多数码家电销售规模保持快速增长，其中家电品类同比增 113%，手机新品在县域市场订单同比增130%。

1)根据行业恢复趋势，预期拼多多GMV 2季度增速(33%)好于 1 季度(30%)。

2)考虑广告主投放意愿的恢复跟随宏观趋势，认为2季度拼多多广告收入同比增速和MAU增速之间的差距应高于1季度

3)公司季度间变现率常随运营节奏而有所波动，但考虑去年同期履约率较低的原因，预计2季度广告收入增速>GMV 收入增长确定性较强，广告收入表现有望超市场预期。

7月消费缓慢复苏，线上零售渗透率持续提升

国家统计局公布2023年7月线上社会消费品零售额数据。1—7月份，社会消费品零售总额264,348亿元，同比增长7.3%。其中，除汽车以外的消费品零售额238,083亿元，增长7.5%。全国网上零售额83,097亿元，同比增长12.5%。

对此，国信互联网观点认为：

整体：消费缓慢复苏，7月社零同比增速2.5%。2023年7月社会消费品零售总额3.7万亿元，同比+2.5%，去年同期增速2.7%，两年CAGR为2.6%。分渠道看，线上零售增速快于线下。

线上零售：线上购物效率高于线下，疫情结束后线上渗透率提升趋势持续，7月线上化率同比提升0.6pct至25.1%，预计2023年全年线上渗透率将进一步提升。

线上零售分品类：1-7月线上穿类、吃类和用类零售额增速12.0%、8.7%和9.5%，相较1-6月各类零售额增速均有不同程度下滑，其中穿类受6月大促集中爆发影响增速相较6月回落明显，吃类用类必选属性强，增速与6月相比较稳定。

该行认为，拼多多高性价比的心智顺应目前消费潮流，预计拼多多GMV和收入将保持较快增长。

跨境电商竞争升级！Temu在美起诉Shein垄断

在7月时，Temu指控Shein强迫8000多家服装制造商签署独家经销协议，不得向Temu供货，违者处以罚款。此前Shein起诉Temu侵犯商标权和版权，同大V合作，在社交媒体假冒Shein品牌搞虚假宣传。

图源：互联网

Temu指控Shein利用市场支配力量强迫服装厂商与之签订独家协议，阻止他们与Temu合作。起诉书写道：“作为占据市场主导的超快时尚零售商，Shein知道厂商需要借助它的销量及其美国市场的渠道，因此也明白它可以强迫厂商不与Temu开展业务。”Temu还指控Sehin“破坏美国超快时尚市场的扩张。”

如果Temu胜诉，Shein滥用市场支配地位的行为将会被禁止，同时Temu也可以主张Shein进行赔偿。有律师指出，北美的反垄断处罚可能采取三倍赔偿制度，即垄断行为如果被判定，在证明Shein存在主观恶意的情况下，Temu或可得到相当于其所受损害三倍的赔偿。

华尔街怎么看后市表现？

大摩发表报告，预计拼多多第二季商品交易总额(GMV)将按年增长31%。不过，近期没有迹象表明消费会出现更强劲的复苏，因此预计拼多多下半年增长将超过同行，但与上半年相比将放缓。大摩略微上调对拼多多今年至后年收入和盈利预期，目标价就由113美元下调至110美元，评级“增持”。

大和称，该行重申对内地互联网行业正面态度。同时认为，在消费降级趋势下，拼多多有能力在短期内获得市场份额。大和维持拼多多目标价125美元评级为“买入”。

花旗发表报告指，拼多多强劲的表现，是因为在改善对消费者和商户的服务方面反应迅速。当感觉到消费复苏需求时，便推出更多的促销活动，提供更多的优惠券和代金券，缩短运输时间，为农村地区的消费者提供优惠服务等。目标价相应由100美元升至105美元，维持评级“买入”。

根据分析师评级网站的数据，共有9位分析师给予拼多多“买入”评级，仅有2位分析师给出持有评级，分析师给出的平均目标价位107.55美元，最高预测价为154美元，平均目标价比上次的79.91美元变动了34.59%，距离现价79.91美元上涨空间约为34.58%。