财报前瞻——小米今天放榜，预估第二季度收入达到了657亿元，市场憧憬毛利率或得到改善

小米集团-W(01810.HK) 12.460 +2.13%

小米集团-W将于今日放榜，据市场调查机构IDC数据，小米次季手机出货量按年跌16%，差过市场预期，故投资者对小米手机业务收入未有太大憧憬，特别是小米在内地「618」网购节期间提供优惠促销活动，或进一步影响次季手机利润空间。

不过据彭博综合市场预测，随着小米物联网及冷气等白家电业务收入占比增加，整体毛利率仍可望改善。

有机构预计，预计 2023Q2 小米集团-W收入为 657 亿元，同比下降6%，调整后净利润为 41 亿元、去除造车投入后核心经调整净利润为 56 亿元。

手机：预计 Q2 出货降幅收窄，ASP 或保持稳定

据 Canalys、IDC 近期公布的 2023Q2 全球智能手机出货情况，小米集团-W手机出货量同比下降 16%至 3320万台。我们预计小米 2023Q2 出货量约为 3320 万台、同比下降 15%，降幅环比收窄。我们预计手机去库存近尾声，Q3、Q4 出货量有望实现环比改善。

ASP 方面，我们预计 Q2 ASP 同比相对稳定，其中境内市场 ASP 在小米 13 高端化推动下有望保持增长、但境外市场 ASP 依旧承压。

毛利率方面，随着成本端核心零部件（如存储器等）降价以及产品结构升级，我们预计 2023Q2 及全年手机毛利率望提升。

AIoT：空调畅销或推动 Q2 超预期

我们预计小米集团-W Q2 境内市场表现亮眼，主要由于高温天气推动空调销量增长。据奥维云网数据，2023 年 4-6 月家用空调内销出货/排产量分别同比增长 36%、25%、38%。境外市场方面，我们预计需求依旧存在不确定性、但降幅或有望收窄。整体来看，我们预计 Q2 AIoT业务收入同比增速有望转正。

毛利率方面，我们预计 2023Q2 小米 AIoT 毛利率有望维持同比提升趋势，驱动力来自于成本端优化以及产品结构改善。我们预计 2023 年 AIoT 毛利率有望维持同比提升趋势。 

互联网：预计 Q2 广告、游戏保持增长

虽然小米集团-W手机出货量下滑，但换机周期延长也带来流失率的下降，我们预计随着需求复苏，游戏、广告业务或有较好增长，推动 Q2 互联网收入环比增长。毛利率方面，Q2 环比或小幅提升。

持续投入小米汽车、优化费用管控、探索 AI 布局

2023 年小米汽车等新业务预计费用投入将达到 75-80 亿元。2023Q1 包含小米汽车等创新业务投入费用为 11 亿元，我们预计后续造车投入将逐季增加。同时，小米也会加大内部费用控制，我们预计随着人员调整及精简 SKU 等措施、2023 年费用有望实现改善优化，2023 年调整后净利望实现同比改善。 

2023 年 4 月，小米正式组建了 AI 实验室大模型团队，AI 领域相关人员超1200 人。未来小米会将 AI 与自身业务结合，挖掘 AI 相关用户场景、与合作伙伴开展合作、及提升业务效率等。

维持“买入”评级

我们预计 2023Q2 小米集团-W收入为 657 亿元，同比下降6%，调整后净利润为 41 亿元、去除造车投入后核心经调整净利润为 56 亿元。我们预计 2023-2025 年小米集团 non-GAAP 净利润为 115/142/179 亿元，同比增长 35%/24%/26%。基于小米核心业务（剔除造车）15x 2023e P/E、结合投资价值，给予小米 16 港元目标价，维持“买入”评级。

风险提示：国内智能手机竞争加剧、AIoT 进展不及预期、海外市场政策风险、宏观环境变化超预期。