国泰君安——沙特挺价决心撑住原油价格最近延续强势

　　维持行业增持评级。推荐上游板块中国海油（600938.SH）、中国石油（601857.SH）、中国石化（600028.SH）。推荐油服板块海油工程（600583.SH），中海油服(601808.SH)。推荐补库需求增加的涤纶长丝板块新凤鸣(603225.SH)，桐昆股份(601233.SH)。推荐成本优势扩大的卫星化学(002648.SZ)，宝丰能源(600989.SH)。

　　OPEC+延长减产挺价决心强，产油国与欧美消费国的博弈加剧。9月5日沙特将单方面自愿减产100万桶/天延长三个月，同时俄罗斯将30万桶/天的出口削减期限同样延长至年底，高于此前延长1个月减产的市场预期。9月6日沙特上调10月销往亚洲的原油价格同样表示其挺价决心。我们认为，产油国与欧美消费国立场对立长期存在。9月6日美国汽油价格处十年以来的季节性最高位，预计9月起能源端CPI再次转正。美国白宫表示，沙特减产计划不会改变美国降低汽油价格的努力，产油国与欧美消费国的博弈加剧。

　　预计10月中旬前原油偏强。截至9月10日，我们跟踪的Kpler全口径原油库存跌至44.2亿桶，为2017年来历史最低。市场预期Q4继续去库，但Q1累库。原油及成品油的低库存背景下价格近期易涨难跌，我们预计短期宏观压力暂缓下供应端提供向上支撑，原油短期可能进一步向上冲击95美元/桶但空间有限。

　　中期供需边际转弱，留意欧美宏观风险；长期价格中枢向上。中期看供需可能边际转弱。年底前伊朗，委内瑞拉等国产量将持续上升；汽油裂解价差伴随欧美出行旺季结束而回落，柴油预计仍将强势；能源端CPI或使欧美央行货币政策紧缩压力上升；同时需谨防美国为降低通胀压力而再次对产油国进行政治谈判的可能性。长期考虑供给端约束以及产油国平衡财政的需要，衰退交易结束后我们认为价格中枢向上，80美元/桶油价中枢将成为常态。

　　风险提示：经济衰退超预期、欧美银行业持续出现流动性问题等。