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到底是怎么回事?靠近九成债基净值亏损,还有基金近半月下跌超过了2%,重点预判来了

基金理财 2023年09月13日 11:24 59 来源:网络

  伴随多项政策出台活跃资本市场,权益市场持续回暖,但随着十年期国债收益率不断上行,债市却出现了不同程度的震荡调整。从8月底至今这段跨越期间来看,债券基金指数接连下跌,使得近90%债基净值出现亏损,甚至有债基跌幅超过2%。

  这很容易让投资者联想到去年11月的债市场景,他们最为担忧的是,像去年11月那样的急速下跌和大规模抛售潮,是会否再现?

  市场分析人士指出,去年11月债市的下跌,是因为前期积累了过大涨幅,加上银行理财为赎回资金大量卖出债券,从而带来一定流动性困境。但从近半个月来看,银行理财产品资金并没有发生明显的赎回压力,整个货币环境和资金面也较为平稳。虽然短期调整压力或难以避免,但情绪扰动反而会带来更多增配窗口。后续债市有望呈现更多结构机会,可关注中长债产品配置机会。

  短期出现阶段性调整

  根据数据,9月12日债券基金指数更新了至9月11日的行情数据。从8月31日至9月11日该指数连续下跌,回调幅度达到-0.26%。具体看,该期间3312只纳入统计的债基(以初始基金为统计口径)中有2979只录得负收益,占比接近90%。

  其中,有48只基金跌幅超过1%,格林泓利A、宝盈融源可转债A等债基跌幅甚至超过2%。宝盈融源可转债A中报显示,今年上半年该基金持有债券资产规模为1.91亿元,占基金总资产比例为75.83%,且全部是可转债。

  华夏基金分析,一般而言,市场利率债券价格呈反比关系。8月底以来十年期国债收益率不断上行,受此影响债基出现调整。统计的中国10年期国债收益率走势图显示,8月底以来该曲线迎来一波陡峭上行,和8月初的大幅下挫形成鲜明对比,两端曲线一下一上,拉出一个“深V”走势。

  南方基金基金经理金凌志观察到,当前二级市场利率债小幅下调,权益、转债均下跌;一级市场上利率供给小幅降低,信用融资环境一般;银行间市场流动性紧平衡,央行上周净回笼6640亿元;信用利差处于低位,转债估值降低。

  创金合信基金首席经济学家魏凤春在9月11日发布的宏观报告中指出,上周资金面边际收紧。虽然在当前经济弱复苏的节奏下,不论是从宽信用政策还是化解债务出发,政策端对资金面仍会较为呵护,短期流动性显著收紧的概率较低,但是在化解债务、银行贷款投放等因素影响下,资金面或维持紧平衡。

  魏凤春表示,利率债受到资金面紧张和增量政策的影响,短期市场出现阶段性调整。目前市场仍处于政策和基本面的观察阶段,后续要关注基本面企稳回升力度,短期内利率市场或受到股市影响波动信用债方面,9月4日至9月8日出现调整,信用债收益率上行、信用利差走扩。可转债方面,中证转债估值较小幅回落,处于2020年以来58.26%的分位数。

  尚不具备快速走熊基础

  债券作为稳健固收类标的,短短数日出现大幅波动,引来了市场高度关注。投资者最为担忧的是,像去年11月那样的急速下跌和大规模抛售潮,会否再现?

  市场分析人士指出,这样的担忧可以理解,但当下情况和去年11月有所不同,不太可能再出现那样的极端情况。去年11月债市的下跌,是因为前期积累了过大涨幅,加上银行理财为赎回资金大量卖出债券,从而带来一定流动性困境。但从近半个月来看,银行理财产品资金并没有发生明显的赎回压力,整个货币环境和资金面也较为平稳。

  中欧基金直言,本轮理财赎回影响要小于去年11月,市场调整幅度和节奏也会小一些。债券市场短期基本面好转、政策预期无法证伪,叠加赎回影响,利率上行概率偏大。但9月下旬随着政策预期缓和、资金面好转,利率可能还有下行机会。

  博时基金指出,近期高层一系列举措,的确在一定程度上提振了市场对于下半年稳增长的政策力度的信心,后续利率走势取决于扩内需(如稳地产和促消费)的相关政策落地以及库存去化结束进入新一轮补库周期情况。近期经济数据有底部企稳回升态势,利率上行压力或有所显现。

  “当前更多是情绪扰动引发的市场震荡,债市尚不具备快速走熊的基础。”华夏基金指出,8月以来,MLF超预期降息后政策组合拳密集落地,尤其是以一线“认房不认贷”为代表的房地产政策放松超预期,市场风险偏好明显抬升,使得短期债券市场面临宽信用扰动期,叠加资金面趋紧,债基净值出现一些回调。

  “但是,经济弱现实尚未迎来实质性拐点,‘政策底’不是债市转熊的充分条件;此外宽松的货币环境延续,往后降准、降息可期,行情未到反转时。因此,债市虽然短期有调整压力,但考虑到1年和10年国债利率已处于OMO+25BP、MLF+15BP位置,短期继续上行空间有限,无需过于悲观。”华夏基金表示。

  情绪扰动反而会带来增配窗口

  展望后市,华夏基金认为,债市短期调整压力或难以避免,但情绪扰动反而会带来更多增配窗口。

  华夏基金分析,基本面上,中期经济增长压力仍然存在。地产的成交短期提升更多的可能是修复性提升而非趋势性增长,房价难以形成持续快速上涨动力。居民收入预期不稳情况下,杠杆有望企稳或但难以大幅上行。叠加政策层面化债还在延续,在政策验证期利率尚未看到持续上行基础。策略上,2.65%将成为本轮10年国债利率调整的上限支撑位,待调整后市场有望呈现更多结构性机会。此外,震荡行情中,短端利率相对调整空间有限,因此短债产品持有体验更好;待调整后市场有望呈现更多结构性机会,届时可关注中长债产品的配置机会。

  诺安基金指出,从历年经验来看,利率在9月份可能会出现一定幅度的上行。8月份降息后债券收益率处于历史相对较低位置,稳经济政策密集出台、房地产政策阶段性的放松、央行对于资金空转的担忧、稳汇率承压、高频数据的边际改善、地方债的集中供给等各种利空因素集中体现,资金波动加大,债市深调。后续,建议关注央行是否降准、MLF续作规模以及政策落地的实际效果,警惕债市回调幅度加大后的机构行为。建议等待利空因素弱化后,再择机加仓,并保持持仓债券的流动性。

  魏凤春认为,预期9月资金面依然面临波动,9月7日至8日央行加大逆回购投放力度,从货币政策层面看,依然是相对呵护的态度。建议继续以中短久期的信用票息策略为主,在资金面波动较大的情况下,杠杆应有所降低、提升组合流动性。此外,当前转债市场整体估值适中,建议标配。

  长期持有胜率更高

  值得一提的是,对通过债基参与行情的投资者而言,基金公司认为坚持长期持有胜率会更高。

  华夏基金认为,当前在货币政策维持宽松的背景下,短债基金无疑成为净值化转型下理财产品替代优选。如果投资者担心股市波动,可同时关注短债基金,下跌时反而可以以更低成本买入,不要因为债市一时涨跌而心急,长期持有更有望获得稳健回报。据华夏基金统计,从短债基金和长期纯债型基金指数走势来看,过往十年里历经了4-5轮较大幅度的调整,但最终都抚平了净值波动,实现了指数的长期上涨。

  以短债基金为例,2013年1月至2022年年底期间共有4轮明显调整,分别发生在2014年12月、2016年11月、2020年5月、2022年11月,指数的最大回撤分别为1.05%、1.23%、0.76%、0.55%,平均不到1%,回撤幅度较为可控。而短债基金指数往往在市场震荡之后,一般而言会有相应的长时间连涨调整期,净值也会较快修复。同时,过去十年间,在任一时点买入万得短期纯债型基金指数,持有短期纯债基金指数6个月取得正收益的比例就达到了99%,而持有1年、3年取得正收益的比例可达100%。

数据统计区间2012.1.4-2022.9.30

  金凌志认为,债市短期是政策观察期,市场出于对政策持续出台的担忧,出现一定超跌。但10年国债较 MLF利差已处于高位,参考此前两轮债市大幅下跌时的宏观环境和后续市场走势,债市调整空间已经不大,当前的位置或已经具备了较好的配置价值。


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