广州期货9月20日早间期货品种对策

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玻璃：市场不温不火，区间震荡

今日全国均价2064元/吨，环比上一交易日价格上涨1元。库存上，截止到20230914，全国浮法玻璃样本企业总库存4166.6万重箱，环比增加63万重箱，环比+1.54%，同比-45.46%。折库存天数17.6天，较上期+0.2天。需求上，区域产销略有差异，整体市场不温不火，厂家稳价维持出货为主，加工厂多维持刚需采购。截至2023年9月中旬，深加工企业订单天数18.5天，较8月底-0.4天，环比-2.10%。供给端前期点火产线逐渐出成品，产量维持在16.95万吨/日。以往节前会有补库，但今年补库情绪较差，沙河原片厂周末降价清库，华南价格松动，基本面弱，盘面延续（1650，1850）区间震荡。

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纯碱：预计周内累库，现货价格松动

今日纯碱主流价格环比持平，西北地区部分碱厂价格开始开始松动，轻碱出厂价下调100元/吨。供给方面，上周纯碱产量61.54万吨，环比+6.26万吨，涨幅11.32%，预计本周产量达到65万吨左右。库存上，上周纯碱厂家总库存13.52万吨，环比+1.05万吨，涨幅8.42%，预计这周继续累库；周内纯碱待发订单稳中有降，目前维持18+天，基本到月底或下月初。高基差下盘面反弹较快，尚在多头趋势，但临近节前有减仓，建议反弹到前高附近逢高空01-04合约。

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铜：维持区间震荡观点，关注美联储议息会议

(1)宏观：经合组织（OECD）将2023年全球增长预测上调至3.0%，此前为2.7%；将2024年全球增长预测下调至2.7%，此前为2.9%。

(2)库存：9月19日，SHFE仓单库存15696吨，减1325吨；LME仓单库存149600吨，增2025吨。

(3)精废价差：9月19日，Mysteel精废价差1099，收窄223。目前价差在合理价差1391之下。

综述：当前而言，美联储利率终点的交易并不充分，美国通胀反复所引发的货币紧缩预期仍将为压制铜价的主要利空因素。基本面上精铜产量维持高位， 如后期需求没有明显增量下，库存或有持续累积风险，前期低库存对价格的支撑将减弱。政策面，国内稳增长持续发力，对价格有支撑，但持续的向上驱动还需要现实消费好转的助力。短期仍维持区间震荡观点，参考68000-70000。关注本周四美联储9月利率决议。

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豆粕/菜粕：现货基差高位仍带来支撑

国际方面，美豆产区9月份收割工作开始，供应压力将逐步显现，叠加美豆出口需求疲软及南美丰产预期，使得CBOT大豆承压下行，进口大豆成本跟随下行。美豆新作平衡表延续偏紧，23/24年度美豆产量预估为41.46亿蒲式耳，平均单产预计为50.1蒲式英亩。期末库存预估下修至2.2亿浦式耳，较去年同比下滑了12%。当前美豆优良率延续低位，截至9月18日当周，美国大豆优良率为52%，前一周为52%，上年同期为55%；收割进度5%，上年同期为3%，五年平均值均为4%，后续关注收获及水位情况。国内现货基差继续承压，但整体延续高位，海关的严格政策还在进行，同时在9-10月份大豆阶段性到港减少下，当前油厂大豆库存有所下降，叠加双节将到来部分油厂存停机计划，后续开机预计下滑，在刚需备货下油厂豆粕周度库存回落至68.45万吨，当前沿海主流油厂豆粕现货报价下调至4610-4770元/吨。大豆6-8月到港量仍较充裕，8月进口935万吨大豆，今年1-8个月大豆进口量达到7165万吨，同比增长17.9%，但9-10月进口到港预期减少，且新作买船偏慢，关注后续大豆到港情况。需求，下游生猪养殖利润不佳，但在存栏高位下，下游维持刚需备货，提货情况尚可，但近一周市场买货积极性不高，成交清淡。菜粕当前供需基本面有所改善，随着6月份后菜籽到港减少，油厂压榨也在逐步下滑，近一周库存有所回落。而需求方面，水产消费旺季即将结束，菜粕需求预计减少，主要关注替代需求。策略方面，当前仍未完全转势，豆粕3950关口支撑较强，建议短线操作，菜粕01逢高空。

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油脂：上行驱动不足，偏弱震荡

短期在美豆收割压力，棕榈油产地增产压力以及国内未有明显起色的消费下，油脂震荡偏弱，缺乏有效上行驱动。棕榈油，产地季节性增产周期下存继续累库预期，印尼棕榈油6月份在产量环比下滑及出口增加下，库存降幅较大。而马棕产量8月延续增产为175.3万吨，环比提高8.91%，关注产量持续修复情况；同时在8月出口降幅高于预期下，库存增至212.5万吨，环比增长22.54%，高于分析师平均预估189万吨；且机构数据显示9月上旬马来西亚棕榈油出口量环比降低11.2%，预计9月马棕仍将延续累库。国内棕榈油7-8月份进口到港预计维持高位，在买船积极下，库存将维持同期高位，最新商业库存为68.64万吨，较前一周增加。需求端，当前在豆棕价差拉大下，利好棕榈油下游消费需求，但四季度为棕榈油消费淡季，棕榈油9-10月份预计表现偏弱。豆油存去库预期。国内7-8月进口大豆到港量仍不少，但受海关检验政策及后续停机计划下，预计油厂整体压榨水平不高，在消费改善下，将逐步去库。需求端，当前双节前备货临近尾声，但油脂将进入消费旺季，需求存好转预期。菜油在进口菜籽减少下，供应压力减轻。当前主产地菜籽还未集中上市，全球菜籽新作产量不确定性仍存，但当前加籽收割进度加快，上市压力也抑制期价走势。随着8-9月份进口加籽到港量的减少，菜籽开机及压榨水平也有所降低，7月菜籽进口环比下滑64.8%。需求方面，当前去库速度缓慢，与豆油价差持续收窄，库存去化仍需看到替代需求出现。短期在下跌后在前低获支撑，建议波段操作，中长期对于油脂维持谨慎看多观点。

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玉米与淀粉：期价夜盘小幅反弹

对于玉米而言，目前期现货结构显示，现货、近月即11月合约和次近月即1月合约大幅升水，而1月及其之后的远月合约大致平水，前者表明市场担心新作上市压力有望带动现货价格逐步趋于下跌，后者则意味着新作上市压力释放之后，市场或基于新作年度产需缺口而再度进入补库存阶段。在这种情况下，时间上尚需要等待，而从空间角度看，基于期价贴水和陈化水稻底价来看，新作合约有望得到支撑，变数更多在于11月合约，因其更多受到现货的影响。在这种情况下，维持中性观点，建议谨慎投资者观望，激进投资者可考虑背靠7月持续区间震荡后的起涨点继续持有前期多单。

对于淀粉而言，近期淀粉-玉米价差影响因素相对偏利多，一方面淀粉副产品价格随蛋白粕出现回落，另一方面行业出库量高于往年同期，带动行业库存连续环比下滑，供需有所改善。但当前市场不确定性更多源于玉米原料端，即新作上市能带动玉米原料端下跌的空间，与此同时，期价深度贴水有望抑制其下方空间。综合来看，淀粉-玉米价差套利交易方向仍不具备确定性，不建议投资者介入，单边操作参考玉米。

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螺纹钢：需求相对平稳，价格或偏慢震荡上行

放量需求较难有明显的持续性，高炉及电炉成本上涨，推动成材价格缓慢上行，预计或继续偏强运行。

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畜禽养殖：期价窄幅震荡

对于生猪而言，在前期报告中我们指出，随着生猪期现货的反弹，市场首先需要评估其上涨性质，考虑到各机构预计的能繁母猪下降幅度缓慢，且仔猪养殖亏损持续时间较短，近期生猪期现货反弹反而不利于产能去化，因此我们更倾向于后者，即去库存带来的阶段性反弹。在这种情况下，市场或更多关注现货价格波动的区间和节奏，就空间而言，参考农业农村部的数据，下半年总体供需环比上半年趋于改善，下半年现货价格波动区间较上半年有望抬高。当然，7月底现货价格反弹之后，由于市场整体供应依然充足，其上方空间亦有限，期价波动或更多取决于节奏。节奏主要是指市场通过压栏、二次育肥和冷冻库存来影响市场的供应变化，再结合需求的季节性变动，来影响期现货的波动节奏。近期现货横盘震荡，而期价整体反弹，带动基差走弱，近月合约转为升水，表明市场预期有所改善，但这可能源于中秋和国庆双节需求的需求预期，双节过后则可能存在变数。考虑到接下来现货波动的节奏存在分歧，不确定性较大，观点转为中性，建议投资者观望为宜。

对于鸡蛋而言，考虑到目前已经进入9月，季节性上涨临近尾声，接下来市场的担忧主要在于现货季节性回落规律叠加前期补栏带来的新开产蛋鸡增量。后者主要源于今年春节后现货带动养殖利润改善，带动蛋鸡补栏季节性高涨，4-6月蛋鸡苗销售量显著高于去年同期，已经带动8月在产蛋鸡存栏环比继续回升，和湖北浠水大小蛋价差持续扩大至历史高位水平。综上所述，观点由前期谨慎看多转为中性，建议前期多单逐步平仓离场。

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焦炭：港口焦炭继续上行，价格或高位继续偏强运行

港口现货价格上涨20元/吨，各类配煤补涨下成本驱动较强，但部分成材处于亏损，提涨或需博弈较长时间。短期盘面升水幅度较大，等待现货提涨落地，整体或震荡偏强运行。

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焦煤：供应持续扰动，焦煤或继续强势运行

近期安全问题持续扰动煤炭供应，节前补库预期维持价格偏强运行，短期价格高位偏强震荡。

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工业硅：基本面改善预期仍存，预计市场仍有支撑

9月19日，Si2311主力合约呈高开低走，收盘价14710元/吨，较上一收盘价涨跌幅+1.90%。当前现货市场流通紧张局面暂未改变，多晶硅新增项目投产预期较为确定，市场对于预期改善预期依旧较强，同时生产成本正不断增加，10月步入平水期后电价或将有所上调。在基本面改善预期下，叠加后续成本仍将抬升，预计短期市场仍有支撑。策略上，维持逢低做多思路。

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铝：低库存强现实支撑价格

美国消费信心指数降低，前期通胀数据回升超预期，给市场传递联储9月利率不变可能性较高的信息，国内经济数据表现偏强，宏观情绪暂未有明显消息刺激。国内电解铝产量推高，进口利润刺激原铝进口持续补充国内市场，供应增量持续投放，国内交易所库存及社库出现累库信号，但低库存现状仍未明显脱离，叠加即将进入中秋国庆假期，假期前厂家主动补库行为挺立价格。进入金九银十传统消费旺季，但下游加工企业开工表现不及预期，部分铝棒厂因利润亏损及需求较弱有减产，整体需求面未出现明显改善。国庆前因补库需求及低库存因素铝价或保持相对高位，市场现货流通紧张，但目前现货升水情况改善，未来在供应走强的背景之下，铝价有较大概率回落至18500附近区间。

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天然橡胶：深色胶中长期去库趋势不改 RU高位整理

点评：近期天胶市场上行空间有限，偏强震荡为主。目前看，供给端，全球天胶产出不及预期，原料价格维持高位，成品涨幅快于原料端，上游加工利润得以修复，提振市场看多信心。8-9月份天胶到港量偏少，近六周港口库存延续小幅去库态势，最大的利空点有所缓解。需求端来看，下游轮胎企业开工率高位维持，半钢胎略好于全钢胎，国内稳经济政策将有利于轮胎替换及配套需求的改善。此外，半钢胎外贸雪地胎需求旺盛，将进一步支撑半钢胎开工率高位运行。前期检修的全钢胎厂目前也恢复生产，因此近两周全钢胎开工率提升明显。整体看，轮胎平稳排产、表现强劲。终端汽车方面，8月数据同环比走强，呈现“淡季不淡”，九月汽车消费旺季来临下汽车市场景气度高。此外，十一长假来临，下游工厂存备货行为，但工厂对高价货源的接货意愿不强。整体看，橡胶供应压力依旧不大，下游轮胎排产平稳，同时国内深色胶库存延续去库。供需支撑天胶市场回归现货价值后企稳运行。同时近期市场有轮储消息面炒作，但虚实仍待进一步落实。短期橡胶偏强震荡为主。

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MEG：成本提振期价走强

供需情况，9.18华东主港地区MEG港口库存约111.8万吨附近，环比上期减少6.0万吨。乙二醇目前的累库情况有所缓解。近期到港预报减少，预估9月到港压力不大。截至9月14日，中国大陆地区乙二醇整体开工负荷在61.69%（-2.44%），其中煤制乙二醇开工负荷在63.42%（较-3.39%）。目前盛虹炼化1#仍在提负中，榆林化学单线小幅超负荷运行，陕煤渭化停车中，国内开工仍有上行空间，整体供应表现宽松。聚酯下游方面，截至9.18，初步核算国内大陆地区聚酯负荷在89%附近。终端开工大幅提升，内销市场应季品采购带动坯布订单改善。江浙加弹综合开工率84%（+1%），江浙织机综合开工率80%（+3%），江浙印染综合开工率83%（+2%）。展望后市，原油及煤炭价格高位，乙二醇成本支撑力度仍强。目前乙二醇存量装置停车较多情况开工率总体收缩明显，提振乙二醇估值修复。聚酯开工高位，乙二醇宽幅震荡为主。仅供参考。

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受供应端持续收紧促使油价冲高，聚酯原料端整体延续偏强走势。PX方面，浙石化PX900万吨歧化装置近日进行为期2周的计划内检修，预计PX降幅10-15%左右，PX供应收紧预期驱动价格走高。PTA供应方面本周装置变动增多，逸盛海南200万吨，虹港250万吨、蓬威90万吨PTA装置停车，嘉通1线250万吨降负运行，逸盛宁波220万吨短暂降负，至9.14 PTA负荷降至75.1%（-6.1%）。近期PTA加工费压缩至100元/吨，如果考虑醋酸成本，PTA加工差已到0值以下，PTA装置计划外检修增多。需求方面，周末至今萧山有几套聚酯装置停车，合计总产能在258万吨，均为长丝或切片生产装置；另外华中一套年产15万吨聚酯瓶片装置因故停车；初步核算目前聚酯负荷在88.9%左右。因计划内检修市场反应平淡，市场对9-10月份旺季有预期，低库存下预计近期聚酯不会轻易减停产。终端方面，本周织造、印染开机有继续提升，内需转好订单增多，坯布出货增加，需求边际季节性改善。展望后市，低加工费下PTA装置检修增多，成本端支撑仍存+聚酯因库存低位高开工维持需求韧性尚可，旺季逐步兑现PTA期价易涨难跌。关注PTA低多及卖看跌期权操作。仅供参考。

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锌：锌价高位震荡运行

矿端因多方因素有走紧预期，进口锌利润窗口依旧打开，进口端持续有补充，国内供应生产略有缩减，但整体供应依旧偏多，矿端压力挺立下方价格，临近国庆厂家有补库需求，价格快速拉涨导致下游企业畏高慎采，社库累增，实际下游需求开工未见明显改善，国庆前预测锌价依旧保持高位运行。

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聚烯烃：下游需求有所好转 聚烯烃进入偏强震荡整理阶段

近期聚烯烃小幅上涨。库存方面，PE上周五库存环比下降4.68%，其中主要生产环节PE库存环比下降7.26%，PE样本港口库存环比下降0.35%，样本贸易企业库存环比下降5.85%。上周五PP库存环比环比下降5.96%。其中主要生产环节PP库存、港口库存下降，贸易环节库存上升。聚烯烃整体呈现去库速度放缓。成本方面，欧美原油期货盘中升至10个月高点， 布伦特原油期货突破每桶95美元，然而投资者在原油期货连续三个交易日收高后获利了结， 国际油价小幅收低。需求方面，PE下游方面，农膜整体需求平平，工厂生产清淡。棚膜工厂多停机检修；PP下游方面，BOPP市场成交刚需有量，整体量较上一交易日增加，BOPP企业未交付订单多数在一周以内，个别可至八月中。综合来看，PE方面，现阶段供应方面来看，后期检修装置偏少，产能利用率将稳步提升；下游方面，棚膜开工率增速明显，临近下交期，部分下游工厂存提前补库预期；综上所述，供需博弈阶段预计短期内PE或将维持窄幅震荡。PP方面，聚丙烯上游各原料价格走势总体偏强，成本端对行情的支撑有力。装置检修仍然比较集中，但九月份新增扩能有增量预期，供应压力加大。市场需求有所好转，价格持续高位刺激叠加临近节假日，下游适量补库。预计今日PP或偏强震荡。

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碳酸锂：需求维持偏弱，期价大幅下跌

碳酸锂现货价格维持下跌，昨日期价表现疲弱，盘中震荡下行未见反弹，收盘时跌破16万元/吨整数关口创出上市以来新低，主力合约LC2401收跌5.65%至159400元/吨。本轮下跌主要原因还是在于下游需求未见明显好转，下游采购积极性不强，锂价受悲观情绪带动而维持跌势。另外，现货市场有部分散单因急于出货而低价抛售，亦在消息面上对锂价大幅下跌形成一定的助推作用。后续关注四季度终端消费实际表现，短期锂价或维持弱势。

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贵金属：美国政府停摆风险上升，贵金属价格小幅反弹

据美国财政部数据，美国国债总额于9月18日首次超过33万亿美元。如果国会无法在9月30日之前通过长期的拨款法案或者短期支出法案，美国政府或将面临停摆危机。中国7月持有美国国债规模为8218亿美元，连续四个月减持美国国债，为十余年以来新低。经合组织OECD公布经济前景展望报告，将2023年全球增长预测由2.7%上调至3%，但将2024年增长预测由2.9%下调至2.7%。周四凌晨美联储将公布9月议息决议，昨日沪金、沪银小幅反弹，市场预期美国利率水平将长期维持高位，9月或暂缓加息，建议内盘贵金属以逢低做多思路为主。

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不锈钢：受印尼RKAB事件影响，短期或窄幅震荡偏强

印尼政府官员表示今年不再签发新的采矿配额，预计11月后开始处理明年的采矿配额申请，这意味着年内镍矿供应将进一步偏紧，矿端供应担忧情绪浓厚，镍矿和镍铁价格预计强势运行，为不锈钢价提供强有力成本支撑。供需端，不锈钢排产处于历史高位，但由于原料成本高企，300系不锈钢小幅亏损，部分钢厂或减产检修，短期内对供应影响内预计有限。下游成交氛围边际好转，需求暂未有明显改善。库存方面，周内社库小幅去库，但300系呈缓慢垒库，临近交割，SHFE库存大幅累增。综合而言，短期来看，印尼RKAB事件进一步抬升原料成本，但疲弱的需求拖累不锈钢价上行动力，短期不锈钢价或窄幅震荡偏强。

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镍：镍矿扰动或拉升镍价，但上方空间有限

上周全面降准落地带来的暖意情绪逐渐被消化，宏观利好政策的效果尚需时间验证。镍价的逻辑主要在于产能逐步兑现，镍的存量项目和新投产项目产量持续释放，而需求在步入9月传统旺季后未有明显改善。现货市场货源充足，贸易商降价以促进出货，俄镍和镍豆贴水持稳，金川镍升水扩大。近期库存呈垒库趋势，精炼镍社会库存和SHFE库存明显累积，LME库存也缓慢上升。此外，印尼官员表示不再签发今年的采矿配额，镍矿供应或将进一步收紧，镍矿价格易涨难跌，拉升镍产业链成本。综合来看，短期矿端供应扰动或拉升镍价，但在供应中长期逐步走向过剩的共识下，镍价上方空间有限。

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美棉优良率降低，ICE期棉偏强震荡。8月工商业库存数据出炉。如果加上8月的棉花进口以及抛储供应，8月的棉花表观消费情况相当不错。尤其令人意外的是，棉纱和坯布库存在8月双双降低。随着市场对8月末政策调控利空的逐渐消化，新棉产量和开秤价预期对市场的影响力在重新缓慢增加。郑棉在1.7万之上企稳，叠加KDJ交出金叉，郑棉本周偏强震荡，重新冲击1.75关口。

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担忧新季印度、泰国等地白糖产量，加上能源价格硬朗，原糖偏强震荡。国内白糖进口增加的预期强化，市场传闻年底将有大量进口白糖到港，但尚无官方消息证实。根据国家统计局数据，中国8月成品糖产量为20.9万吨，同比下滑18.7%。当前白糖库存极低，供需面极为紧张。01合约在6900附近震荡整理，尝试企稳。

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节假日邻近，指数窄幅震荡，弱势缩量，缺乏明确主线及增量资金承托，交投情绪节前或难以提振。总的看，市场回归震荡市，下行风险可控，但反弹趋势的启动还需等待各层问题的逐步解决。