抛售还没有完结？美联储决议后实时调查——美债收益率还要上涨

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在美联储发出明年全年都可能将利率维持在5%上方的“超级鹰派”信号后，债券交易员正准备迎接美债收益率继续走高。

在隔夜美联储决议公布后进行的一项实时市场调查中，172位受访者中有接近六成（58%）表示两年期美国国债收益率尚未见顶，同时多数受访者预计10年期美债收益率将攀升至4.5%以上。

该调查是在FOMC决议公布后90分钟内进行的。

美国2年期国债收益率隔夜上涨8.1个基点至5.182%，为2006年以来最高水平，而10年期美债收益率则进一步突破了8月高点，升至2007年10月以来的最高水平4.412%。

虽然美联储在隔夜维持基准利率不变，但同时公布的利率点阵图则几乎“鹰到了极致”，不仅暗示在年内还会再加息一次，同时之后也将在较长时间内维持利率不变，对明年降息幅度的预测从6月的100个基点直接腰斩至了约50个基点。

这些预测强调了美联储如今的鹰派倾向，即货币政策将继续收紧，因为美国近来出人意料的经济韧性，正使抗通胀战役的“最后一英里”变得崎岖无比。交易员们也因此不得不接连推迟对美联储转变的预估时间，使债市反弹的希望屡遭破灭。

毕马威首席经济学家Diane Swonk表示，“近期的所有数据，正让美联储‘有胆量在更长时间内维持更高的利率’。这与我们在2019年及之前的世界已完全不同。”

美联储显然已经打破了自2008年信贷市场崩溃以来一直持续的低利率环境，这使得债券投资者持续受到打击，因为债券价格的下跌幅度，超过了利息增加带来的收入。一项业内统计显示，美国10年期国债极有可能在2023年出现连续第三年的负回报，这在美国将近250年的历史上从未出现过。

加息煎熬还没结束

交易员之所以在试图判断市场底部时屡屡出错，主要是因为尽管美联储进行了四十年来最大幅度的加息，但经济仍在持续增长，这让众多预测者感到困惑。

由于通胀率仍顽固地高于央行2%的目标，美联储决策者最新预计到年底时还将再加息一次。利率点阵图显示，19名美联储官员中有12人主张在今年年内再加息一次，其余七人认为可以维持利率不变。

这一加息预测也已反映在了最新这份实时调查中。超过半数接受调查的受访者(57%)表示，尽管最近暂停了加息，但美联储仍将继续加息。而由于在之前的周期中，国债收益率的峰值往往与美联储的基准水平相近，因此美债收益率可能还有进一步上升的空间。

期货交易者也已经调低了他们预计美联储明年的降息幅度。交易员们现在认为，联邦基金有效利率在5.5%附近见顶后，将在2024年底达到4.75%左右。

调查中，约半数受访者表示，他们预计美联储将在2024年下半年之前都会将利率维持在峰值水平。

WisdomTree固定收益策略主管Kevin Flanagan表示，“如果数据继续像我们最近看到的那样，即就业招聘缓慢放软，通胀依然胶着，那么你将看到降息的时间被进一步推后，目前的合理情况是，明年大部分时间里美联储都将按兵不动。”

事实上，从隔夜美联储公布的点阵图中不难看到，即便前“鹰王”布拉德已经离任，但美联储内部目前依然不乏极端鹰派人物的存在。在对明年利率的点阵图预测中，甚至有一个“点”认为美联储应该加息到6%以上。

而且需要注意的是，点阵图对今年年底利率的预测，并不完全代表本轮加息周期的峰值利率。因为完全存在这样一种情况：即美联储在明年一季度再加息一次，直到下半年或四季度大幅降息，从而造成把点阵图上明年底的预测“压回来”的效果。

如果未来几个月能源价格上涨导致的通胀回升难以消退，那么人们显然不能排除这种“极端假设”存在的风险。