债市调整和止盈诉求双双叠加，债基继续面临赎回压力

　　近期，在债市整体遭遇回调的背景下，债券型基金大额赎回的现象还在持续上演。截至9月26日，近半个月以来遭遇大额赎回的债基数量多达十余只，并且在这些债基中，机构投资者持有份额占比较高的特征明显。

　　业内人士认为，一方面，债基遭遇大额赎回可能与8月末以来债市震荡调整，债基收益率持续走低有关；另一方面，银行理财的止盈诉求导致的基金赎回或是其中的重要推动因素。

　　债基遭遇大额赎回

　　9月26日，中银基金发布公告称，中银弘享债券的B类份额发生大额赎回，为确保基金份额持有人利益不因份额净值的小数点保留精度受到重大影响，中银基金决定自9月25日起提高该基金B类份额净值精度至小数点后六位，小数点后第七位四舍五入。

　　中银弘享债券的B类份额为今年8月2日刚刚增设成立的基金份额。截至二季度末，中银弘享债券的规模为19.16亿元，其中机构投资者持有份额占总份额的比重高达99.89%。

　　近半个月以来，在因遭遇大额赎回而宣布提高基金份额净值精度的十余只债基中，此类情况频频上演。

　　例如，银华华茂定期开放债券的D类份额于今年9月5日刚刚增设成立，9月19日该基金D类份额就遭遇大额赎回；中银中债1-3年期国开行债券指数于8月22日起增设B类份额，9月13日该基金B类份额也发生大额赎回；大成景信债券、中银证券安澈债券同为今年8月刚刚成立的新产品，在成立后一个月左右的时间，纷纷遭遇大额赎回。

　　此外，在近期遭遇大额赎回的债基产品中，机构投资者占比较高的特征较为突出。截至二季度末，中银弘享债券、东兴兴源债券、财通资管双安债券、红塔红土瑞鑫纯债债券等债基的机构投资者持有份额占总份额的比重均高达90%以上。

　　止盈诉求加大

　　结合近期债市表现来看，盈米基金蜂鸟研究员谭瑶在接受中国证券报记者采访时认为，8月末以来，宽信用政策预期、汇率贬值压力等负面因素扰动增加，导致债市调整加剧，公募基金遭遇一定赎回压力。

　　“今年以来，在资金面宽松的背景下，债牛行情确定，多数债基表现优异。进入9月后，在宽信用政策预期、债券供给放量等因素扰动下，部分机构止盈动力增强，并对市场利空较为敏感，因此部分止盈盘提前锁定收益，放大债基赎回对市场的波动。”某第三方机构固收分析师张伟（化名）向记者表示。

　　随着中秋和国庆双节临近，张伟表示，由于节前资金面偏紧，机构持券过节存在风险，考虑到假期的新增信息可能对市场存在扰动，通常机构可能会在节前降低杠杆，赎回部分债基。

　　另外，从投资者结构角度分析，晨星（中国）基金研究中心高级分析师吴粤宁介绍，在债基主要的投资者中，银行理财更注重短期收益和流动性，以满足客户随时可赎回的需求。理财产品往往在季末前会出现一定的赎回，在跨季后再度回流，这种行为也会传导至债基的负债端，一些以银行理财为主要持有人的债基规模波动性较大，并呈现一定的季节性特征。

　　四季度关注机构行为

　　近期，债基扎堆赎回也引发市场对于2022年11月“负反馈”赎回潮重演的担忧。在谭瑶看来，本轮“宽信用”政策力度对市场风险偏好的提振或不及去年末，从国债收益率调整的速度和幅度来看，均不及2022年11月的赎回潮，市场对政策刺激的反馈出现一定滞后性。

　　上海某公募机构固定收益投资部相关人士表示，预计今年四季度债市出现负反馈的可能性很小。一方面，央行方面或将有所防范；另一方面，理财端也在加大较长持有期产品的发行力度，压缩较短持有期产品的空间，而流动性压力一旦减小，负反馈形成的可能性就会下降。

　　“不同于2022年11月的理财赎回潮，目前理财产品的资产负债结构已有所优化，理财产品净值的回撤整体可控，产品破净率处于低位。同时，机构推出摊余成本法和混合估值法理财产品，整体抗风险能力提升。”张伟说。

　　从资金面来看，张伟分析，虽然跨季资金面仍然偏紧，但9月央行超预期降准和大额逆回购操作，跨季后资金面宽松预期边际改善，预计机构将平稳跨季，资金压力在跨季后得到缓解。

　　四季度即将到来，谭瑶提示，四季度是各类政策信号的密集释放期，市场对次年政策的关注度和预期也会上升，四季度机构行为会受年末止盈压力和跨年配置需求的交织影响，基金久期下降，分歧度持续上升。

　　“目前，基本面阶段性触底已经是市场共识，但对于弹性和持续性仍有分歧。机构行为可能是四季度更大的风险源，理财赎回风险还未完全解除，机构配置压力没有上半年强，止盈心态或较明显，需警惕相关风险。”谭瑶表示。