担忧愈发紧张，美股旧日风光地位正受到了侵蚀

英伟达(NVDA) 419.11 -0.74%

纳斯达克100指数(NDX) 14545.83 -1.51%

美国银行(BAC) 27.17 -1.56%

随着美联储的鹰派立场推高美国国债收益率并打压股市，一些投资者正准备迎接更多的痛苦。

今年大部分时间里，股市投资者对美国国债收益率上升不以为然，认为这是好于预期的经济增长的“副产品”，尽管部分投资者担心，如果收益率涨的太高，最终可能拖累美股。

然而，在美联储上周预测将在较长时间内维持利率不变后，这些担忧可能变得更加紧迫。

在周二暴跌1.5%之后，标普500指数目前已从7月份的高点下跌逾7%，原因是苹果、亚马逊和英伟达等今年最大赢家的股价大幅下跌。与此同时，美国基准10年期国债收益率接近4.55%的16年高点。

由于政策制定者预计利率将在2024年底之前保持在当前水平附近，一些投资者表示，股市可能会出现更多的波动，因为基本无风险的美国国债收益率继续上升可能会抽走在美股中的资金，同时提高了企业和家庭的借贷成本。

Harbor Capital Advisors的投资组合经理Jake Schurmeier表示，市场正在重新调整在利率为5%的情况下股票的正确估值，当投资者通过持有美国国债并获得比这更高的回报时，何必还要冒着风险去投资股票呢？

如果历史有什么启示的话，利率上升对股票投资者来说本就是一个不利的环境。AQR资本管理公司对1990年以来的一项分析显示，当利率高于中位数水平时，就比如现在，美国股票相对于现金的平均回报率为5.4%，而当利率低于中位数水平时，回报率为11.5%。

AQR Capital Management投资组合解决方案主管兼全球联席主管Dan Villalon总结道，“股市就是太贵了”。他认为，未来5至10年的利率将高于过去10年，从而影响股市回报率。

AQR的分析显示，当利率上升时，跟随趋势的对冲基金往往表现优异，因为它们持有大量现金头寸，可以从利率上升中受益。

Truist Advisory Services联席首席投资官Keith Lerner表示，股票风险溢价（ERP），即股票相对于无风险美国国债的吸引力，在2023年的大部分时间里一直在缩小，最近处于约14年来的最低水平附近。

Lerner说，从历史上看，目前的ERP水平意味着标普500指数相对于10年期美国国债的12个月平均回报率仅高出1.3%。

Dakota Wealth Management高级投资组合经理Robert Pavlik持有高于正常水平的现金头寸，他表示，10年期美国国债收益率升至4.5%“改变了股市的走势”。他表示：

“随着借贷成本上升，企业利润率将受到挤压，投资者将更加担心我们可能陷入衰退。”

美银全球研究的分析师认为，特别是以科技股为主的纳斯达克100指数一直忽视了利率上升的风险。该指数在2023年飙升了33%，部分原因是人们对人工智能的进步感到兴奋。

不过，市场情绪可能正在转变。纳斯达克指数已开始再次与实际利率走势相反，该行分析师写道。“如果这种情况继续下去，风险在于，股市还有很大的空间对利率敏感性进行定价，因此可能会出现更多下行”。

Harbor Capital的Schurmeier说，他一直在增加长期美国国债和价值股的敞口，因为他预计，一段时间的高利率将拖累科技股，就像本世纪头十年中期科技泡沫破裂后发生的那样。

当然，很多投资者相信，一旦经济增长开始出现波动，美联储就会降息。与美联储关键政策利率挂钩的期货显示，投资者预计美联储将在2024年7月首次降息。North Star investment Management Corp.首席投资官Eric Kuby表示，“我们不认为长期维持高利率会成为事实”。

虽然是这么说，但他迟迟不肯增持小型消费类股，因为他担心随着投资者消化利率上升和能源价格上涨等其他因素，未来市场可能出现更多波动。Kuby说：

“美联储官员们的游说和油价飙升正在给股市带来不利因素。”