恒生综指上半年净利润与营收共同下滑，下半年究竟有哪一些板块值得留意？

英伟达(NVDA) 424.68 +1.33%

恒生指数(HSI.HK) 17402.02 -1.19%

国企指数(HSCEI.HK) 6001.75 -1.12%

恒生综合指数2023年上半年净利润同比下滑2.4%

截至2023年9月5日，恒生综合指数522只成分股中，共490家上市公司披露中报或等日历年财报数据。恒生综合指数整体净利润和营收同比增速为-2.4%与-3.3%。

中信证券指出，从上半年的表现来看，房地产、材料、能源行业盈利同比分别降76.2%/45.9%/14.8%。而运输板块中的海运周期回落，导致整体工业行业业绩也同比下滑，同时成长板块中的信息技术因半导体和消费电子的增长乏力而表现不佳，盈利增速分别为-25.2%与-10.2%。而医疗保健、可选消费、公用事业板块则在2023年上半年业绩表现靓眼，盈利增速分别达98.4%/64.4%/50.0%。

对于医疗和公用事业板块在2023年上半年业绩表现靓眼，他们指出，医疗保健中制药与生物科技中有不少企业迎来产品放量阶段，以及新开发药物上市潮推动盈利增速上行。同时公用事业盈利主要以电力企业在煤价下行下盈利上行所推动。

财报期港股全年业绩预测增速持续下修

中信证券还指出，恒生综指的2023年全年盈利与营收同比增速Bloomberg一致预期分别下调3.4/1.0个百分点至17.9%与6.6%。从加权指数来看，恒生科技指数与恒生国企指数全年盈利预测增速则有所上调，分别上修7.8/0.1个百分点至35.3%/12.7%，恒生指数的盈利预测增速则下滑1.8个百分点至19.9%。

从行业中来看，能源及信息技术行业2023年全年盈利预测增速上修，分别上调26.9%与5.3%至-5.0%与34.1%，其余行业中盈利预测增速下调幅度最大的为地产建筑、医疗保健、综合、必选消费等行业，分别下调242.6%/34.0%/29.0%/18.2%至-5.3%/14.2%/27.8%/97.1%。

美股23Q2盈利再超预期，消费和工业最为显著

美联储23Q2仍维持货币紧缩趋势，但美国PMI、CPI、非农就业等经济指标相较于预期呈现强劲走势，侧面反映美国企业业绩超预期的态势。从彭博一致预期来看，标普500 23Q2净利润同比降3.0%，较Bloomberg一致预期增速高出10.1个百分点，整体表现超预期。

分行业来看，可选消费、日常消费、通信服务净利润增速最高，分别为70.3%/14.4%/13.6%（Bloomberg一致预测增速为19.7%/2.3%/6.8%），可选消费行业高速增长在于以旅游相关产业为代表的消费者服务行业表现强劲，且可选消费零售业绩高增，以及汽车行业供需两端同步改善；日常消费行业的高速增长源于美国通胀高居，以及经济的强劲，食品饮料等消费品价格不断上涨；通信服务行业增长主要因为5G技术渗透。

工业、信息技术与房地产行业净利润也超预期较多，同比增速分别为9.3%/4.9%/-0.7%（Bloomberg一致预测增速为-14.4%/-5.1%/-16.9%），工业伴随美国工厂订单月率同比转正行业整体触底反弹，整体盈利中枢抬升，并且航空运输在油价下行以及需求回暖下大超预期；信息技术行业的超预期主要源于以英伟达为代表的AI个股在AI浪潮下的高增长推动行业超预期发展，不过半导体板块在下行周期下仍录得盈利同比负增长。

而大金融行业中银行、保险等资产端依赖于利率的行业在利率持续高企的状态下有较好的表现，净利润同比增速分别为23.0%/14.7%，而金融服务行业伴随美国资本市场的平淡表现而录得平常增速，净利润同比降低2.4%。

港股业绩预期延续高增长

根据彭博一致预期的个股以及中信计算得出，恒生综指2023年净利润预测增速达17.9%，对应2022至2024年净利润预测CAGR达 16.0%；标普500指数 2023年净利润预测增速为-1.0%，对应2022至2024年净利润预测CAGR为 5.0%。

港股市场代表的中国资产在中国经济复苏下有较高的盈利增速预期，且在当前中国经济政策持续落地下，2024年企业盈利或将有更好的表现，而美股市场在货币紧缩周期下2023全年盈利预期负增长，不过在美国经济数据仍维持强劲、经济软着陆预期下，加之明年或进入降息周期的预期，美股企业盈利能力或在2024年有所反弹。

大金融板块中，港股企业与美股企业盈利增速预期差异较大，主要受中外政策、利率等周期错位所影响，港股在该板块2023年绩增速预测要较美股好。

防御性板块中，港股在公用事业、家庭与个人用品、食品饮料与烟草板块2023年盈利增速预测显著高于美股，源于港股公用事业的电力企业盈利波动较大，且有许多仍处于成长阶段的个股及细分赛道。

顺周期板块中，港股与美股同样受全球经济周期所影响，盈利能力与周期趋势相关，不过港股企业业务需求主要在中国大陆，较强的需求支撑使其盈利下降的预期低于美股企业。

成长性板块中，港股的细分行业基本盈利增速预期要好于美股，除了中国资产本身增速预期较高以及经济周期错位的影响，在港股上市的成长性企业多数处于业绩高增期。不过在半导体领域中美股企业受益于AI浪潮，预计其更前沿的技术能力将较港股相关产业有更强的盈利能力。