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腾讯控股——视频号广告、小游戏继续保持强劲

美港股资讯 2023年10月17日 11:26 57 来源:网络

阿里巴巴(BABA) 84.31 +0.35%

腾讯控股(00700.HK) 302.600 +0.46%

虎牙(HUYA) 3.31 +7.12%

我们预计腾讯3Q23 收入为1554 亿,同比增长11%;调整后归母净利润396 亿,同比增长23%。

游戏重回增长轨道,小游戏强劲,直播业务延续收缩。我们预计腾讯3Q23 增值服务收入为777亿元,同比增长7%。游戏国际市场收入仍保持10+%增速,但受基数影响增速环比放缓;国内市场在新品贡献下增速回暖,7 月上线《无畏契约》《命运方舟》,8 月上线《冒险岛》,9 月上线《重生边缘》。小游戏起量较快带动社交网络收入增长(我们近期发布深度报告《小游戏有大未来-游戏行业深度之六》对小游戏兴起原因、未来空间测算进行了详细讨论。)社交网络其他泛娱乐中,腾讯视频较为平稳,根据云合数据,腾讯视频Q3 剧集/综艺正片有效播放量分别同比增长3%/下滑16%;腾讯音乐在线音乐付费仍在上行通道;腾讯音乐及虎牙的直播业务仍延续收缩。

视频号延续强劲,与阿里合作持续深化加强电商贡献。我们预计腾讯3Q23 广告收入为262 亿元,同比增长22%,视频号仍然是广告增长的主要动力。在今年618,腾讯广告即与阿里妈妈达成合作,朋友圈广告可直接跳转淘宝;9 月25 日合作进一步深化,微信视频号、朋友圈、小程序等均可直跳淘宝、天猫商家的店铺、商品详情及淘宝直播间。与阿里合作不断深入,有望给腾讯带来更多电商广告收入转化。

金融科技及企业服务继续稳健恢复。我们预计腾讯3Q23 金融科技及企业服务收入为504 亿元,同比增长12%。金融业务中,目前收入主力仍然是支付业务,与宏观消费相关性较强,继续回暖;其他金融业务是中长期增长点,已开始探索,消费信贷产品“分期”和“分付”均在灰测。

云业务收入、利润率延续回暖,后续重点关注腾讯会议等变现进度,AI 拉动效果,6 月发布行业大模型解决方案,帮助客户构建专属大模型及智能应用;9 月发布混元大模型,训练数据更新至今年7 月,已经有超过50 个腾讯业务和产品接入测试,“腾讯混元助手”小程序已开放内测,功能包括AI 问答、AI 绘画。

利润率环比微增。我们预计腾讯3Q23 毛利率为47%,保持Q2 毛利率趋势,高毛利率的小游戏、视频号广告贡献增加,低毛利率的直播业务收缩。预计Non-IFRS 归母净利率为26%,环比微增;游戏新品上线等预计导致销售费用有所增加,人员费用较稳定,研发等仍在投入。

维持买入评级。我们维持腾讯23-25 年Non-IFRS 归母净利润预测为1475/1766/1982 亿元,维持目标市值40423 亿港元不变,股本变化后对应目标价为461 港元(对应23 年PE 27x),基于50%的上升空间,维持买入评级。

风险提示:互联网金融监管变化、游戏监管变化、宏观经济复苏不及预期


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