美团竞争格局改善，业务主动出击，预期边际出现了反转

美团-W(03690.HK) 108.000 -2.17%

投资要点

有别于市场：市场认为在流量增速中枢下降以及抖音本地生活的竞争，美团长期价值将受损，股价持续回调。我们认为竞争已经边际趋缓，美团以守为攻，通过降佣、开设直播、组织架构调整等多方面抢占份额。长期来看美团沉淀的商户资源、用户心智壁垒依然保证本地生活龙头地位。美团和抖音在平台属性和模式上具备差异化特征，在商户侧和用户侧存在部分错位竞争，依托本地生活渗透率低、行业持续边际扩容的特点，二者良性竞合有望共享行业增长红利，共创增量。

高筑墙、广积粮，本地生活龙头再出发

短视频平台入局，美团躬身加码直播以攻为守。抖音等短视频、直播平台加码本地生活，在内容、场景、消费上突破传统图文形式，带来更多维、立体的产品呈现，叠加流量优势，带来本地行业冲击；7月中旬，美团App首页直播入口正式上线，立足本地生活出发点，以直播短视频方式引流获客，新打法或可破局。

多项扶持举措齐发力，吸纳优质商家再铸坚实壁垒。美团通过实施降佣、返佣、帮扶等多种激励措施有望加大美团平台吸引力，提高商户长期留存意愿，促进优质商家资源沉淀，合力创增长。

骑手降本成效显著，到家业务盈利能力改善。骑手成本下降有望继续超预期，驱动到家业务盈利能力持续改善。骑手成本下降主要受益于：1)骑手供应充沛；2)骑手单均配送时长缩短；3)美团“薪动力”模式推出。

闪购保持高增长势头，消费者“万物到家”心智持续强化。未来供给端有望持续受益于：1)拓展品类供给；2)开展大促等活动持续赋能商家；3)首月免佣政策推出，对新商家吸引力上升；4)持续布局闪电仓，数字化助力商家降本增效。

未来用户端的增量有望来源于：1)年轻消费群体渗透率提升；2)用户的“闪烁性”需求；3)送达及时心意的需求；4)商品组合和服务提升客单价。

盈利预测与估值

预计公司2023/2024/2025分别实现收入2800.63/3492.31/4129.40亿元，同比+27.33%/+24.70%/+18.24%，归母净利润158.00/335.58/452.90亿元，同比扭亏/+112.40%/+34.96%。看好公司的长期成长性和在平台、商户、用户侧的深度壁垒，短期格局优化和成本改善共振，维持“买入”评级。

风险提示

政策变化；企业战略决策方向调整；新业态和本地生活服务的解决方案出现