歌尔股份究竟好不好？

　　歌尔股份业务三大板块分别为精密零组件、智能声学、智能硬件。其中，精密零组件的产品包括微型麦克风、微型扬声器、扬声器模组、天线模组、MEMS传感器及其他电子元器件等。

　　智能声学整机业务主要产品为有线耳机、无线耳机、智能无线耳机(TWS是发力重点)、智能音响产品等。智能硬件业务主要为智能家用电子游戏机配件产品、智能可穿戴电子产品、虚拟现实/增强现实产品、工业自动化产品等。

　　歌尔股份财务分析

　　2019年，歌尔股份的业绩大增。今年上半年，总营收为135.76亿元，同比大增61.11%，归母净利润为5.24亿元，同比增17.73%，扣非归母净利润为4.17亿元，同比增长56.69%。

　　智能声学业务为52亿元，同比大增215.55%，占据总营收的38.3%，超越精密零组件成为公司第一大支撑业务，而智能硬件业务营收为39.37亿元，同比增长51.3%，占总营收的29%。智能声学业务的爆发，主要源于无线耳机，而智能硬件业务的崛起源于智能可穿戴电子产品。

　　未来业绩的增长点：

　　1. TWS无线耳机

　　苹果Airpods带动了TWS耳机(蓝牙无线耳机)市场需求爆发，出货量由年初至今每季度都在超预期。根据CounterpointResearch资料显示，去年第四季全球TWS耳机出货量为1250万副，今年首季上升至1750万副，环比高达4成，今年第二季TWS耳机出货量达到2700万副，环比上升至54%，而上半年合计出货量已有4450万副，与去年全年的出货量几乎持平。该机构还预期，今年全球TWS出货量将达到1.2亿副，同比增长超过160%，苹果以53%市占率成为绝对领先者。

　　歌尔股份是Airpods的主要供应商，订单量有望冲到1000万组以上，营收贡献将冲到55亿元以上。这也是歌尔上半年业绩明显改善的一个重要原因。

　　除了供应苹果，歌尔还独供华为TWS无线耳机，包括华为FreeBuds 和荣耀FlyPods。而最近几个季度，华为的TWS无线耳机出货量位列全球TOP10行列。

随着5G时代的到来，耳机领域有望发生革命性的改变。由苹果Airpods引领，全球包括华为在内的手机巨头，均有望持续跟上。2018年，全球TWS无线耳机的市场销量规模是4600万组，相关机构预测在2020年将达到1.29亿组。而智能手机的销量在14亿台以上。

　　TWS无线耳机的天花板还很远。最重要的是，歌尔搭上了苹果和华为，未来的业绩增量还是较为可观的。

　　2、智能穿戴产品

　　近年来，国内智能穿戴设备的增势很猛。据IDC机构统计，小米在今年一季度出货量为4279千台，占据国内市场份额的21.9%，较去年同期稍有下滑，但同比去年出货量增长34.3%。而华为是一匹大黑马，今年一季度达到3605千台，抢食市场份额18.5%，去年同期才7.9%，同比去年猛增214%。

　　在智能手表领域，歌尔股份手握fitbit和华为，占据全球份额的8.3%，并且可预知华为在该领域会逆势抢食其他巨头的市场份额，歌尔大概率会跟着受益。

　　不管是TWS无线耳机，还是智能穿戴设备，歌尔绑上了行业巨头们将一荣俱荣。这两块将是歌尔未来业绩的爆发点。

　　风险注意

　　歌尔股份动态PE为62.43倍，较年初最为悲观时的13.96倍，提升很多，并且处于2011年以来估值区间上线。说明PE上行的空间非常有限，且面临估值回撤的风险。但未来公司市值的增长主要源于公司本身业绩的成长。这是投资者们应该重点跟踪与研究的。

　　从技术层面来看，歌尔股份从今年启动到现在涨幅已经有近2倍，虽然近期走势表现良好，但是计然认为目前的操作思路以中短线为主，3年5倍的思路需要一次大级别的回调才可以长线介入，从该股历史股性来看，只要回调到位机会还是有的。