国内究竟适不适宜做价值投资？

　　价值投资是什么意思？价值投资看起来似乎是个很无聊的话题。不是因为大家都懂，而是大家都认为自己懂。首先要明确，“价值投资”并没有统一的定义，每个人都有自己的理解，每一位价值投资者，在别人眼里可能都是一名十足的赌徒。

　　这种理论模糊的特点，贯穿了投资方法论的各个环节，诸如什么是好的商业模式，如何给公司估值，该持有多久等等，都没有无可争议的标准。倘若有了标准，这些标准的价值反倒所动摇。

　　价值投资和和非价值投资

　　巴菲特说：买股票就是买公司。股票是投资者拥有一个公司股权的凭证，公司赚取利润，给股东分红，为投资者创造价值。

　　投资者为了获得更多的投资回报，要权衡企业所在的行业好不好，企业的管理者好不好，获得股权的价格贵不贵。

　　无数大师们强调过，投资的全部就是：寻找好行业，好公司，好价格。这是价值投资的完整逻辑链，毫无争议。然而自从有了证券交易所，投资者手上的股权可以方便的交易，交易价格实时在变动，事情起了变化。

　　投资者发现转让手中的股票也可以获利，哪怕企业没有真实创造价值;投资者发现转让股票获利只需要很短的时间，企业创造价值的周期则要长得多;投资者发现影响股票价格的，并不只有企业真实的价值，还有货币流动性、市场情绪、政治事件等因素。投资者发现股票价格走势和公司业绩常常没什么关联，根据企业价值投资股票具有不确定性。

　　很快，这种不关注股权价值，只研究股票价格的投资方法大行其道，养活了证券投资产业链上的一大部分人。

　　通过转让股票获利的思维模式，从寻找好公司转变为寻找更容易高价卖出的公司，这类公司通常正处风口、有概念、有故事、有利好。无需再拘泥于好价格，长期持有。而是更关注宏观因素、市场流动性、价格趋势。这类投资者通常对股票的绝对估值不敏感，对相对估值很敏感。只要有人以更高的价格从自己手上把股票买走，就能立刻获利，公司的实际经营状况并不那么重要。

　　这种不以企业价值为投资依据的投资方法便是非价值投资(叫投机也是恰当的)。

　　一句话概括价值投资和非价值投资区别：眼中只有股(股权)的是价值投资，眼中只有票(交易凭证)的是非价值投资。

长期胜率的分野

　　科技在进步，生产效率在提高，企业创造的价值越来越多，带给股东的回报长期来看十分可观。西格尔在《股市长线法宝》中统计过美国过去200年股票、债券、黄金、美元等各项资产的回报率，股票指数涨幅以绝对优势高于任何一项其他资产。价值投资从长期来看，拥有确定性的、增量回报。

　　非价值投资者的交易回报来源于交易对手的亏损，交易本身不产生任何增量价值，因此这是一个零和博弈。

　　由此，我们可以得出一个结论：长期来看，价值投资回报率更高，有很高的确定性。非价值投资回报率整体为0。

　　非价值投资存在的合理性

　　既然价值投资的获利机会更大，为什么还那么多人喜欢非价值投资?我想大概有几个原因：

　　1、喜欢博弈是人类的天性，人们在博弈的过程中能够够得金钱回报之外的乐趣，打麻将就是一例;

　　2、价值投资的回报期较长，需要耐得住寂寞，对资金的配置期限也有所要求;

　　3、股票的价格在很多时候不能完全反映企业价值，在这个过程中，投资者可能面临反复的自我怀疑，甚至最终放弃。

　　可见，价值投资对投资者的要求更高，有些逆人性的地方。自然许多人不能接受。

　　中国适不适合价值投资?

　　一些投资者认为，中国不具备价值投资的土壤。的确，中国资本市场有一些特殊之处，让投资者觉得这个市场对价值投资者并不友好，主要体现在A股市场市场化程度不完全、牛短熊长、暴涨暴跌，产生这些现象大概有几方面的原因：

　　1、制度不够完善，信披透明度不够，一些操纵市场的行为长期得不到有效遏制;

　　2、个人投资者比例大，投资行为喜欢跟风，缺少长期投资的理念;

　　3、成分股样本老化，不能完全体现经济结构。

　　这是不是意味着价值投资在中国无效?

　　不妨先做个假设，如果价值投资在中国无效，意味着什么?

　　意味着中国的上市企业在过去和未来不创造价值;意味着中国上市企业的股价长期不能反映企业价值;意味着管理层能够左右市场。

　　显然都不可能。中国上市公司的整体增长水平优于社会企业平均水平。格力、万科、招行、平保、福耀、任何一家中国龙头企业的长期股价走势图，都跟企业的发展十分吻合。行政手段只能短期影响市场，无法长期左右市场(股灾期间的救市，想必大家还有印象)。

　　价值投资的方法不但在中国没有失效，反倒中国这种暴涨暴跌的市场，每隔几年就为价值投资者创造一次捡便宜的好机会，让价值投资者更容易遇到好价格。

　　这样的好机会，在美国市场可不多。