建投洞察——万亿国债增发，黑色商品领先上涨

10月25日，国内商品期市收盘多数上涨，黑色系领涨，焦煤涨逾5%，焦炭涨逾4%，铁矿石涨逾3%；能化品多数上涨，20号胶涨近2%，橡胶、PTA涨逾1%，原油、低硫燃料油、LPG则跌逾2%；基本金属多数上涨，沪铝、沪铝、国际铜涨逾1%；农产品涨跌不一，红枣涨逾2%，生猪跌逾2%；贵金属均下跌。

今日关注

1、10月24日，十四届全国人大常委会第六次会议审议通过了国务院关于增加发行国债支持灾后恢复重建和提升防灾减灾救灾能力的议案。财政部副部长朱忠明10月25日在国务院政策例行吹风会上介绍，为了缓解地方在灾后恢复重建和提升防灾减灾救灾能力方面的财政支出压力，今年四季度将增加发行2023年国债1万亿元，作为特别国债管理。按此测算，预计财政赤字率由3%提高到3.8%左右。此次增发的1万亿元国债，全部通过转移支付方式安排给地方。

2、商务部公告，2024年原油非国营贸易进口允许量为24300万吨。原油非国营贸易进口允许量按照“分批下达、追加调整、严格考核”的原则下达。2023年底前将第一批允许量下达给符合条件的企业。其后根据企业实际进口情况、经营需求和新增合法产能情况适时追加和调整。近2年无进口业绩的企业不再安排允许量。

3、为维护月末流动性平稳，2023年10月25日中国人民银行以利率招标方式开展了5000亿元逆回购操作。期限为7天，中标利率1.80%。

夜盘策略

钢材

    日内钢材期货震荡偏强运行，螺纹2401合约涨2.14%至3673元/吨，热卷2401合约涨1.69%至3794元/吨。宏观层面，中央财政宣布将在今年四季度增发2023年国债10000亿元，增发的国债将全部通过转移支付的方式安排给地方，集中力量支持灾后恢复重建和弥补防灾减灾救灾短板。中央财政此举超出市场预期，有利于缓解地方政府财政收支压力，释放了政府稳定经济增长的信号。产业层面，找钢网统计全国建材产量336.31万吨，环比增加2.62万吨；建材社库持续去化，较上周下降33.90万吨，厂库环比转降，较上周减少13.46万吨。全国热卷产量354.40万吨，较上周减少1.8万吨；总库存环比减少3.04万吨，然降量主要集中于社库，厂库环比转增。展望未来，宏观利好接连释放，短期虽然产业基本面改善不明显，但行情逻辑转变，钢价有望触底反弹。操作建议：2405合约偏多对待，不建议追涨，回调做多。

铜

日内沪铜高开横盘，涨超1%，最高触及67100，亚盘时段伦铜冲高回调，盘后回落至8050美元附近。特别国债增发有利于稳市场经济预期，而美国10月Markit制造业PMI超预期重返扩张区间，经济仍具韧性，内外形成向上提振。今日上期所铜仓单减少近3千吨，现货升水持续，LME铜去库2300吨，不过美铜伦铜库存高度为去年同期的150%，基本面支撑减弱。综合来看，国内财政积极信号叠加美国经济韧性支撑铜价反弹，但在未有后续政策持续刺激下，铜价突破前高缺乏以往强基本面的支撑，后市谨慎追涨。操作上，轻仓试空，控制仓位。

铁矿

    日内铁矿增仓上行，主力合约收872.0元/吨涨3.32%。宏观方面，今日存量房贷利率“二套转首套”批量调整开启，稳增长政策基调延续。产业方面，据中钢协，10月中旬重点统计钢铁企业粗钢日产203.91万吨，环比下降2.11%，同比下降1.25%，生铁日产189.29万吨，环比下降1.67%，同比增长0.96%。展望后市，国内宏观政策利好持续释放，市场情绪偏向乐观，铁矿全产业链库存仍处低位，01基差处于近年高位，对矿价较有支撑。然而钢厂因利润亏损减产压力增加，预计短期铁矿价格或振荡偏强运行。操作建议：2401合约短期偏多操作，上方压力位910元/吨附近。

锡

    早间沪锡高开随后小幅回调，最终收涨215550元/吨，伦锡重返25190美元。国内增发特别国债，加强基建投资的财政政策，叠加美国Markit制造业PMI重返荣枯线上方，共振锡价反弹。今日上期所锡仓单增加11吨，LME锡库存增加75吨，盘面价格上涨打压下游采购意愿，现货升水收窄。综合来看，宏观氛围改善支撑锡价止跌回升，不过对比其他有色品种目前宏观赋予的价格弹性有所收窄，在缅甸禁矿、需求转淡压力下，锡价进一步上涨有限。操作上，震荡调整思路，短线波段操作为继。

双焦

    中国增发万亿国债，双焦反弹修复贴水。消息面上，山西省4.3米捣固焦炉淘汰进程持续推进，预计10月27日前将完成全数淘汰，涉及产能1530万吨。现货价格方面，焦炭第三轮提涨仍没有动静，钢厂存有调降预期；焦煤线上竞拍情况改善。双焦库存驱动向上，焦钢毛利差指标见顶回落，产业面的短中期驱动均有边际改善。国内刺激政策预期再起，市场情绪转向，但需继续跟踪政策出台及落地效果，目前看四季度是政策密集出台区，乐观情绪有望延续。操作上，双焦01合约前多暂持，未入场者建议回调布多，焦炭01合约支撑位2300附近，压力位2570附近；焦煤01合约支撑位1680附近，压力位1940附近。

碳交易日报

今日行情

中国CEA

1、涨跌幅: 今日各年份碳排放配额收盘价均小幅上涨，涨幅分别为0.04%、0.06%、0.54%。

2、价差:碳排放配额21收盘价为81.26元/吨，每吨与碳排放配额19-20价差走阔为0.28元。

3、成交量:各种类碳排放配额成交量均下跌。其中碳排放配额19-20以35万吨的成交量居三者最小

欧盟EUA

1、10月24日，欧盟EUA期货结算价80.12欧元/吨，较前一交易日上涨0.10%。

2、10月24日，欧盟EUA期货成交量2438万吨，现货成交量0.60万吨；10月期货日均成交量2999万吨，活跃度环比上升29.40%。

市场消息

国际消息

1、周二，欧委会公布了加强欧盟风电产能部署的计划。同时，报告称尽管各国在脱碳方面进展不一，但欧盟正在努力摆脱对俄罗斯化石燃料的依赖。

2、今日，欧盟对碳去除认证框架（CFCR）进行投票，最终以59票赞成、17票反对、9票弃权通过了CFCR。

国内消息

1、近日，生态环境部正式发布CCER新方法学，包括造林碳汇、并网光热发电、并网海上风力发电以及红树林营造等4项温室气体自愿减排项目方法学。

2、23日，国家市场监督管理总局发布《关于组织开展2023年度检验检测机构监督抽查工作的通知》。通知要求对碳排放核查检测机构实施重点抽查。

事件点评

1、CFCR的通过标志着欧盟将建立一个更加严格和透明的碳去除认证框架，以确保碳去除项目的可靠性和有效性，打击漂绿行为，促进碳交易的发展。此外，欧盟碳市场将更好地支持碳中和目标的实现，为欧盟成员国和企业提供更多碳减排的机会和灵活性。

2、CCER新方法学涵盖范围包括并网光热发电等可再生能源技术，有助于推动可持续发展和绿色技术的应用。未来，自愿减排交易市场的支持领域将逐渐扩大，以鼓励更广泛的社会力量参与减少温室气体排放的工作。这将有助于加速碳市场的成熟和发展，促使更多企业投资于可再生能源项目，从而推动碳达峰和碳中和目标的实现。然而，在碳信用领域，欧盟有更严格的监管框架和高标准的碳排放要求，尤其是近日欧盟打击漂绿，提高了碳去除认证的门槛，可能对中国的CCER产生负面影响。