蔚来Q2营收领跑，小鹏夺销冠，理想毛利带飞

9月7日晚，蔚来( $NIO / $09866.HK )公布了2022年Q2业绩。至此，国内新造车头部玩家“蔚小理”均发布了自家2022年第二季度以及上半年财报。

从Q2表现来看，小鹏汽车再度成为销冠，理想汽车净亏损较小，毛利率成绩亮眼；蔚来汽车则在营收上表现稳健。详细数据对比如下：

“蔚小理”Q2增收不增利，谁是最大赢家？

单从营收角度来看，蔚来依然是造车新势力的龙头老大，单季营收首破百亿；理想( $LI / $02015.HK )Q2营收超越小鹏位居第二，同比上升，但环比有所下降。

交付量数据上，三巨头Q2纷纷折戟沉沙，环比下降。其中小鹏( $XPEV / $09868.HK )的平均售价最低，销量优势凸显，降幅较小，交付超3.4万量。蔚来交付数据“垫底”，理想环比下滑明显。

由于中上游成本激增、新能源汽车市场的竞争压力逐步提升，“蔚小理”距离真正开始赚钱似乎仍有一段距离。相较于小鹏和蔚来27亿左右的亏损，理想的Q2的亏损虽然由Q1的1090万元扩大至6.41亿元，但仍处在盈利的边缘。

毛利表现上，理想汽车保持20%以上，接近小鹏汽车毛利率的两倍，理想主要受益于成本规模；蔚来汽车则是因为单车售价飙升，二季度单车价格同比、环比升幅均在两万以上。

展望：蔚来向下，小鹏理想向上，新产品能否带来曙光

值得注意的是，现在理想和小鹏正经历新车换代，8月销量都出现了下滑，被二梯队的哪吒、零跑反超，理想环比接近腰斩。

“蔚小理”陷入销量困局了吗？根据三家公司给出的交付指引，三季度蔚来汽车预计交付3.1-3.3万辆，超过理想汽车和小鹏汽车，但对于整年销售目标来看，仍具有一定压力。

随着蔚来、理想、小鹏新产品的陆续上市，蔚来下探，小鹏和理想向上进攻的趋势也越发明显。

按照蔚来计划，2023年，蔚来汽车将迎来产品的全面换代，现有的ES8、ES6、EC6将全面切换至NT2.0平台。2024年开始，蔚来的NT3.0平台将投入使用，该平台将和蔚来面向大众市场的子品牌一同推出。

小鹏则表示，预期主力车型P7在三季度将进一步提升交付占比，三季度毛利有望回升。当下小鹏汽车将更大的期待放在了来年的产品矩阵中。小鹏明年将推出两款新平台车型，共研发最少6款新车。其中一款为B级车，将会与Model Y形成竞争，届时旗下产品将完整覆盖15至40万元的价格区间。

而理想汽车方面，今年不仅在增程汽车市场投放了L9、L8两款新品，明年同样计划推出2款产品，包括全新一代增程的旗舰产品、全新高压平台的纯电车型以及首款20万至30万元的中型车。

理想L9

然而新车型的发布似乎让理想饱受换代的煎熬。6月21日，理想汽车的第二款产品理想L9正式发布，7月理想ONE的销量就环比下跌了19.98%。9月1日，理想官宣L8将在今年11月初发布，当月开启交付；更有消息称理想ONE车型将于10月或11月正式停产。理想高管在业绩电话会上表示，预计下半年供应链稳定，L9的毛利率比理想ONE更高，对L9、L8充满信心。

与此同时，三家也非常默契的在智能驾驶、能源网络建设和海外市场上发力，彼此之间的竞争加剧。

机构：换代产品带来增长新动力，看好新势力车企下半年投资机会

海通国际表示，理想 $02015.HK 二季度毛利率超预期彰显经营韧性，理想ONE换代产品加速推出有望带来增长新动力。公司预计理想L8于年内上市，早于市场预期，且交付节奏会比L9 更快。因此大概率确保L9 交付和爬产稳定后，L8 的加速推出将直接垂直替代理想ONE，有望开启公司全新的产品周期。考虑到明年理想新产品交付和产能潜力释放，维持合理目标价152.06 港元，维持“优于大市”评级。

招商证券（香港）分析指：小鹏智驾与补能差异化优势渐成，明年产品矩阵更丰富。维持增持评级，港股 $09868.HK /美股 $XPEV 目标价至134港元/34美元，看好公司技术研发提升品牌力的成长路径，以及智能驾驶和补能网络的相对优势逐渐成型。

中信证券分析称，造车新势力于2022年集体进入新产品周期，产品成熟度相较于初代产品有明显提升，市场有望逐渐认识到新势力企业在人才吸引、技术积累、本土需求理解和响应方面的长期优势优势，叠加下半年电动车行业高景气度，看好新势力车企下半年投资机会。