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美团:成长的烦恼

美港股资讯 2022年10月13日 15:48 40 来源:网络

十年前,美团从“千团大战”中胜出。十年后的今天,美团已成长为集外卖、到店、酒旅等本地商业业务和电商、闪购、出行等新业务于一体的互联网新巨头。

但近两年来,美团正遭遇“成长的烦恼”——营收上2021年虽然已是近三年增速最快的一年,但外界对于这一成绩似乎并不买单。

原因何在?

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01

美团到底有多“大”?

历经十年的风风雨雨,美团如今已是港股上市的万亿巨头。

截至10月7日,受港股大环境影响,美团股价从最高点的460港元/股缩水2/3到了172.9港元/股。即使如此,美团市值仍达10700亿港元,位列港股第四。

如果说万亿市值并不直观,那么,我们不妨将之与A股的电池巨头宁德时代做比较,结论是“并驾齐驱”。换句话说,即便美团股价尚处于低谷期,但其市值也足够大。

要想支撑住这么高的市值,美团势必要在营收上持续增长。“一白遮百丑”是形容人的,对互联网企业而言则需要“一快遮百病”——当增速足够快时,企业内部的问题“可以被忽略”,如利润、管理等。因此,对于当下的美团来说,向投资人证明自己能力最直接且最有效果的方式,就是提高佣金和订单量等方式保持快速增长。

数据来源:美团2021、2020年报

当然,市场与投资人对美团的期待,绝不仅仅是传统业务的快速增长,否则也不会舍得在疫情背景下花大钱支持美团拓展边界——电商、闪购、跑腿等新业务。更何况,诸如电商和无人零售小车等业务,其所承载的是美团试图打通整个互联网零售产业链,获取更大用户流量的抱负。

那么,美团的快速增长能如愿吗?

02

成长的烦恼

人长大了会有着各种各样的烦恼,企业做大了也同样会有“成长的烦恼”。

随着美团新业务的开展,刚步入盈利正轨的日子瞬间回到了起点。美团财报数据显示,其从2019年盈利22.39亿、2020年的盈利47.08亿一下变成了2021年亏损235.38亿。在外界的印象中,美团靠着外卖业务早已赚得盆满钵盈,如果要说亏损,只能说明了一件事情——那就是新业务实在是太“烧钱”了。

数据来源:美团2021、2020、2019年报

美团2021年年报显示,美团业务主要分为三大类:核心业务“餐饮外卖”,后来拓展起来的本地商业业务以及“到店、酒店及旅游”。在外围则有近两年大规模投入的“新业务及其他”。

从收入上来看,美团的营收大头还是在“老本行”上,近三年的占比基本稳定在50%-60%之间,而利润率却是逐年提高,2021年、2020年的利润率增速同比分别达到了100%和118%,是所有业务中最能稳定盈利的“保底业务”。

不过,为美团带来巨额利润的重担却落在“到店、酒店及旅游”上,近三年的利润率保持在40%上下。但受疫情影响,“到店、酒店及旅游”的收入增速放缓甚至为负。

那么,当前摆在美团面前的难题是:传统业务的增速是否还能满足美团对“快”的追求?很明显,老路遇阻后,美团将更多期待转向“新业务”。

财报数据显示,近几年美团大力发展面向未来的新业务,营收三年间实现了对到店酒旅业务的反超,成为收入第二大来源。但随之而来的是公司整体亏损持续扩大——2021年更是在新业务侧的亏损达到了383.94亿元。也就是说,连本地商业业务赚的钱全都搭进去了。

数据来源:美团2021、2020年报

因此,在自身造血能力不足以支撑新业务拓展的情况下,美团只能通过大量融资来保持正向现金流。2021年,美团融资活动现金流量净额为785.98亿元,超过了前五年的融资总额,其中仅通过发行新股方式就获得了450多亿元的现金,占了融资总额的一半。

行业人士看来,为了让新业务能成功在市场分得一杯羹,美团舍得拿出如此多股票来进行融资,算得上是“拿出家底”来博一个未来了。

数据来源:美团2021年报

但一个不容忽视的问题在于:经过这一轮的巨大投入,美团的新业务就像一只射出去的箭——难以回头了。在新业务中,无论是线上的电商还是线下的共享单车出行,都处于靠补贴抢占市场的发展阶段,非常烧钱。

一直在拿传统业务来“供养”新业务的美团,投资人还有多少耐心?

03

任务重、时间紧,美团能否突围?

气氛烘托足了,钱也到位了,但市场留给美团的时间“不多了”。

首先,美团新业务需要直面各领域巨头们的“围追堵截”。其中相对站稳脚跟的共享单车服务,距今已经有6年多了。虽然当前行业里只剩下美团、青桔、哈啰三家,但在三足鼎立之下,谁也没有在市场上获得绝对优势。加上早期过量的投入导致供大于求,以及管理不规范、上游涨价等原因,共享单车行业仍处于亏损之中。

为维持自身市场份额,美团只能通过补贴来保持共享单车的市场占有率,但这种烧钱能持续多久呢?

在电商领域,美团需要和阿里京东以及拼多多、抖音电商等主流电商平台角逐,这一市场的赢面又有多大呢?有研究报告指出,2021年电商市场上,阿里一家占了一半多份额(53%),剩下的份额由京东、拼多多、快抖占据,份额分别为20%、15%、9%,这也意味着,接近9成的市场已经被“先入者”瓜分,是一个非常典型且成熟的红海市场。

在这种情况下,美团想在红海市场撕下一条口子势必非常难。想打开市场,美团能走的路无非百亿补贴、下沉市场以及低价策略三条。前者百亿补贴里有阿里和拼多多;下沉市场有深耕多年的拼多多;低价市场,只有更低没有最低。综合来看,难度非常大。

数据来源:网络公开数据,壹DU财经整理

更尴尬的是,投资人和市场留给美团的时间不多了。去年过度融资后显然透支了资本市场的耐心和信心。2022年美团中报显示,美团近两年来第一次季度现金净流出,其中融资只融到了20.58亿元,半年来一共融资了48.95亿元。

近年来,互联网企业过度依赖融资的现象带来了诸多问题。这种模式之下,一旦融资不到位带来的资金链断裂势必加速企业陨落,如每日优鲜。虽然美团家大业大,但过度依赖融资、自身造血能力不足,仍需留意前车之鉴。

此外,近年来疫情与国际形势的不确定性,也让投资人趋于理性:关注点也从营收增长速度转移到营收的健康度,即利润率上。因此,与其指望着越来越难融到的钱来扩张,不如想办法降本提利,保持企业健康运转。

04

写在最后

多年前,“美团没有边界”让外界看到美团的神话。但事过境迁,当前中国的商业圈中,专注的力量或许更值得推崇。毕竟,抛开融资的“外套”,能让企业保持健康态的关键在于自身的造血能力。


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