首页 美港股资讯文章正文

京东的季绩,美中不足的地方在哪里?

美港股资讯 2022年11月22日 01:18 15 来源:网络

供应链技术及服务供应商京东集团(JD.US,09618.HK)最新公布的2022年第3季利润超越预期。

然而,投资者却并不满意,在公布业绩之后一个交易日,京东美股股价下跌2.52%,收报56.07美元,今年以来累计跌幅17.96%;H股则在公布业绩后一个交易日下跌5.23%,收报206.60港元,今年以来累计跌幅达到22.81%。

截至2022年9月30日止的第3财季,京东收入同比增长11.35%,至2435.35亿元(单位人民币,下同)。

20220401095701968.jpg

期内,扣除履约支出(即仓储物流开支)前的毛利率为14.86%,较去年同期增加0.65个百分点,较上季增加1.45个百分点;而扣除履约支出后的毛利率则按年提升1.28个百分点,或按季增加1.65个百分点,至8.97%。

2022年的第3季股东应占净利润达到59.63亿元,而去年同期为净亏损28.07亿元。

扣除股权激励费用、无形资产摊销、公允值变动、出售收益等非持续性经营项目之后,第3季非会计准则股东应占净利润为100.4亿元,按年增长98.89%,也高于上季的64.89亿元,每股美国存托股摊薄后利润(非会计准则)为6.27元,约合0.88美元,高于外资机构分析师一致预期的0.69美元。

京东季绩好的方面在哪里?

首先,京东引以为豪的物流服务收入增长强劲,同比增长73.02%,至275.54亿元(于2022年第3季),占了京东季度总收入的11.31%。

从在港交所上市的京东物流(02618.HK)2022年第3季业绩来看,期内来自京东集团的收入其实按年微降0.20%,至109.05亿元,占其总收入的比重进一步下降至30.49%,这意味着京东物流的收入增长主要来自外部客户。

第3季,京东物流来自外部客户的收入同比增长67.76%,至248.66亿元,占了总收入的69.51%,显示出京东物流的外部拓展能力得到了进一步巩固。

不过需要注意的是,强劲的外部客户收入增长,有部分原因应归功于期内并入了新收购的德邦集团的业绩。

从京东物流提供的数据来看,德邦集团于2022年7月26日起并入京东物流,从7月26日至9月30日期间产生外部收入58.2亿元,占京东物流第3季总收入357.71亿元的16.21%。

2022年第3季,京东物流较去年同期增加的收入为100.43亿元,这意味着德邦集团新带来的贡献占了京东物流增量收入的57.95%。

如果不考虑德邦集团的新贡献,京东物流的第3季现有业务收入增幅或为16.32%,略低于2022年第1季和第2季的年增幅22.04%和19.99%。

而且,物流业务的盈利能力在提升。

2022年第3季,京东物流的毛利率按年提升了2.47个百分点,至7.41%,季度非会计准则利润达到4.47亿元,相对于去年同期的净亏损5.67亿元明显改善。

这意味着随着规模效益的扩大,京东的物流业务盈利能力在持续提升,也突显出物流基建高投入,但规模效应大的特点

如果其业务增长,尤其外部客户的贡献不断扩大,物流业务的盈利能力有望进一步大幅提升。

2022年第3季,京东物流成为接入抖音电商“音需达”服务的物流企业

财华社从抖音电商网站了解到,“音需达”为商家在平台上,按商品+收货地区的维度订购送货上门服务,目前支持的快递公司除了京东之外,还有中通、圆通、韵达和顺丰,其余快递也在陆续接入中。

从收费标准来看,中通、圆通、韵达,商家需付费0.8元/单,顺丰和京东则需付费0.01元/单。末端未按标准履约,导致消费者不满或投诉等,平台下发10元/单优惠券赔付消费者。

这一费用其实更类似于“运费险”这样在快递运费基础上叠加的附加服务,顺丰和京东物流付费远低于“两通一达”,实际上正反映了顺丰和京东的物流服务质量较高,投诉率远低于“两通一达”。

从收费标准来看,这一额外服务能为京东物流带来的实际收入或不多,就算单量超1亿,在运费基础上增加的额外收入也就100万元而已,但实际意义要远大于金额。

进入“音需达”,意味着京东物流可通过抖音电商触达更广的用户群。

相对于天猫和京东,抖音电商虽为后起之秀,但凭借抖音的巨大流量,抖音电商的发展非常迅猛。

Questmobile的最新数据显示,2022年9月抖音的月活跃用户或达到7.06亿,见下图,远高于京东的年度活跃用户数5.88亿。

2019年,抖音小店功能上线,随后于2020年6月,字节跳动成立电商一级部门,确立了电商业务的战略发展方向,2022年抖音电商升级到全域兴趣电商,覆盖用户的全场景、全链路购物需求,见下图的发展路径。

可以说,抖音正处于高速发展的爆发期,京东物流的加入,有望享受到流量增长的红利,为其带来更多的外部收入流。

第三,物流与京东零售业务的协同效应。

正如前文所述,物流基建前期投入极大,需要很高的资本开支,属于重资产经营,这些前期开支在投产之后,变成折旧及摊销反映在京东的财务报表中。这些成本相对固定,如果京东能够实现规模化的业务量,在庞大的业务流量摊分下,可降低每单位的成本,这正是引入高流量抖音的意义所在。

当然,京东本身就有零售业务,京东物流是京东业务生态的内部部门,后来随着外部客户的增多,才正式独立出来,并分拆上市形成自己独立的融资渠道。

京东的零售业务面向的主要是终端消费者,他们的付款周期短,而京东作为零售商以及拥有物流基础设施的履约执行者,对于货物周转期拥有更高效率的把控,同时由于货量大,对供应商也更具议价力。

2022年第3季,京东的存货周转期为31.7天,应收账周转期只有4天(因为面向的是终端消费者),也就是说,从存货到卖出货物回账,京东平均起来需要35.7天。但是,京东对供应商的付款周期却长达50.4天。

换言之,京东的现金周转期为-14.7天,即在整个现金周转期中,京东平均起来有14.7天可自由掌控手上的货款。这正是京东的主营业务,不论是零售还是物流,利润率都不高,但其自由现金流一直都十分充裕的原因,2022年9月止的12个月,其自由现金流达到258亿元。

充裕的资金让京东能够投入到巨大的物流基建投资中,而物流基建又反过来提升了其零售服务的质量和效率。

从其最近五年的前9个月数据来看,履约支出占净产品收入的比重于2022年前9个月稳定在7.35%的水平,与去年同期相同。

这反映京东的物流基础设施与其零售业务的契合度在提高,并产生协同效应,从而带动了京东零售业务的利润率提升。

2022年第3季,零售业务收入同比增长6.99%,至2119.23亿元;零售业务的经营收益则按年大增37.57%,至109.26亿元,分部经营利润率由去年同期的4.01%和上一季的3.38%,进一步提高至5.16%。

2022年前三季,京东零售的收入按年增长8.85%,至6710.04亿元,分部经营利润则按年增长26.90%,至44.53亿元,分部经营利润率按年提升了0.57个百分点,至4.02%。

京东季绩的不足之处

尽管京东物流在行内占有领先优势,但是零售业务依然是京东集团最主要的收入和利润来源,相对较低的零售收入增幅,或是投资者不太满意的地方。

由于2022年第3季净商品收入仅按年增长5.92%,尽管物流业务增速迅猛,京东的整体季度收入亦仅按年增长11.35%。其差不多一倍的利润增幅,主要靠降费实现,这与腾讯(00700.HK)等互联网巨头如出一辙,京东第3季的营销开支按年下降2.11%,行政开支削减14.04%,加上出售开发产权的收益同比增加1.12倍,带动了利润的增长。

这不由得让市场担心,在通过压缩成本来提升经营利润之后,京东以后又能拿什么来让收益进一步提升是个大问题

所以说到底,症结还在于京东能不能创收的问题上。

正如CEO在业绩发布会上提到的,最坏的时期可能已经过去,但市场或许不这样想,要看到京东的营收果然有进步了才能放下心,毕竟,京东现在面对来自更多元零售平台的竞争,例如抖音电商。

此外,京东的新业务表现也不是太理想,京喜、京东产发和京东国际所代表的新业务部门于2022年第3季的营收同比下降13%,而经营亏损未见大的改善,如果不考虑销售开发物业的收益12.29亿元,分部经营亏损或达到9.5亿元(2.76亿元账面收益减去出售开发物业收益12.29亿元)。

总结

除了前大股东腾讯减持外,京东今年下半年遭到了投资机构高瓴、景顺和老虎环球等的减持。今年以来,京东的H股股价累计下跌22.81%,但是在最近的20个交易日,京东的累计涨幅达到了45.70%。

从展望上看,经济和消费意愿恢复,应有望带动全社会零售气氛的反弹,也有利于京东的零售业务。另一方面,京东零售业务的竞争对手抖音,与京东物流的合作,也有利于京东从竞争对手的流量中吸取养分。

现在,我们仍无法知道黎明在哪里,但是从京东具有防御性的业务模式来看:零售+物流基建,它在风险中应具有一定的韧性。


注:本文素材来源于网络 股票资讯吧 网站地图 股票入门基础知识 德璞资本
风险提示 : 股票资讯网https://www.uxiaob.com呈现的所有信息仅作为参考,不构成投资建议,一切投资操作信息不能作为投资依据。投资有风险,入市需谨慎!
股票资讯吧本网站所有刊登内容,以及所提供的信息资料,目的是为了更好地服务我们的访问者,本网站不保证所有信息、文本、图形、链接及其它项目的绝对准确性和完整性,网站没有任何盈利目的,故仅供访问者参照使用。本网站已尽力确保所有资料是准确、完整及最新的。就该资料的针对性、精确性以及特定用途的适合性而言,本网站不能作出最对应的方案。所以因依赖该资料所致的任何损失,本网均不负责。 除特别注明之服务条款外,其他一切因使用本站而引致的任何意外、疏忽、合约毁坏、隐秘汇漏、诽谤、版权或知识产权侵犯及其所造成的损失,本站概不负责,亦不承担任何法律责任。如您(单位或个人)认为本网站某部分内容有侵权嫌疑,敬请立即通知我们,我们将在第一时间予以更改或删除。Copyright © 2015-2021