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可转债抢权配售攻略和收益率情况分析

债券资讯 2022年11月23日 16:14 117 来源:网络

1、转债打新收益逐年提升

在转债市场整体表现不佳背景下,转债上市首日涨幅却表现优异。2022年以来(截至11月18日)新上市转债首日涨幅平均在30.2%,相较于2021年有较大的提升,这一提升主要来自于转股溢价率的提升。

2、转债发行流程及参与方式

转债的发行大致分为三种方式,原普通股股东的优先配售、网上向社会公众投资者发售和网下向机构投资者配售。转债打新热度高,但中签率低,且存在不可控性。网下申购针对机构客户,但当前开启网下申购渠道的转债较少,机构参与打新的渠道受阻。因此,抢权配售成为机构投资者参与转债打新的重要方式。

3、抢权配售策略的实施方式及收益情况

从具体的实施方案看,投资者在股权登记日(T-1日)收盘前买入正股,获得优先配售权,在T日卖出正股并缴纳配售转债金额,待转债上市首日卖出转债,获得转债上市后出售价格与票面价格的价差。因此转债抢权策略下,收益来自两方面:一方面来自于股权登记日前后买卖正股的价差收益,另一方面来自于转债上市后出售价格与票面价格的价差收益。

2019年至2022年11月18日,国内共发行558只转债,从平均数看,如在T-2日参与转债抢权,则一手转债成本1000元,平均可盈利93.6元,其中转债收益201.2元,股票亏损107.5元。从收益构成看,每手转债净收益中来自转债的收益在提升,但股票亏损在逐步扩大

转债上市价格和抢权期间股票价格波动影响抢权配售收益。转债上市价格和转换价值在90-100元的转债的平均转股溢价率相关,并可据此大致推算转债上市日收盘价情况。抢权期间股票价格波动主要和正股市值以及前期股价涨跌幅有关,市值小或者前期涨幅较大的股票,在抢权期间正股跌幅较大。

由于转债发行规模和正股市值之间的比例存在差异,购买1手转债,在相同的转债价格涨幅下,能够承受的股票价格波动也不同。一般来言,转债发行金额占其股票市值越低,在相同的转债价格涨幅下,能够承受的股票价格波动越低。因此,在抢权配售策略中,不仅要对转债、正股可能的涨跌幅进行预测,还需关注抢权策略的安全边际。

4、如何提升抢权配售收益

1)改进抢权配售策略,剔除正股市值小于50亿或者T-5至T-3日涨幅超过10%的转债;2)安全边际策略,根据发行规则计算抢权策略的安全边际,但需要针对单只转债进行具体分析,综合各个影响因素后进行抢权配售操作;3)延长正股持有时间策略,将正股的卖出时点延长至转债上市日可获得更大收益。

风险提示:需关注正股价格波动对转债市场价格波动的影响。


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