分级基金b份额轮动攻略

分级基金B份额投资策略

　　B份额的杠杆率：

　　从理论净值杠杆率，实际净值杠杆率和价格杠杆率逐层理解。由分级基金的份额拆分比例、B份额的融资成本构成，受到基金折算因素影响的理论净值杠杆率是杠杆率的决定因素。融资成本的时间叠加，使得B份额支付的融资成本增加，从而净值杠杆率偏离理论净值杠杆率，形成实际净值杠杆率。最终在实际净值杠杆率基础上，受到股票市场预期和配对转换机制影响形成价格杠杆率。

　　理论净值杠杆率

　　由拆分比例决定，受到融资成本和折算影响。份额拆分比例：决定着B份额的初始净值杠杆率，有三种拆分比例：50：50拆分为主，有40只；40：60拆分的10只；20：80拆分的仅1只股票型分级基金，对应着初始杠杆率2倍、1.76倍和1.25倍。B份额的比例越小，杠杆率越高。杠杆率变化方向：净值向下－杠杆率上升；净值向上杠杆率上升。

　　融资成本：

　　A份额的约定预期年化预期收益率，基金管理费、基金托管费和销售费用。作为B份额的融资成本，A份额的约定预期年化预期收益率影响B份额净值杠杆率的波动幅度，以一年期定存加上3％－3.5％为主，指数型基金的管理费为1％、基金托管费为0.22％，尚无分级基金收取销售费用（详见本文“A份额约定预期年化预期收益部分”）。各项融资成本合计4.22％－4.72％。拆分比例相同，B份额的融资成本高，B份额净值杠杆率波动幅度越大。

　　不定期折算直接影响：

　　向下触点折算，杠杆率下降。此时B份额净值净值最低，理论杠杆率最高，折算后净值归1，杠杆率下降至初始值。向上触点折算，杠杆率上升。此时B份额净值最高，理论杠杆率最低，折算后净值归1，杠杆率上升至初始值。

　　多数分级基金A份额定期折算时，B份额杠杆率不受影响。

　　实际净值杠杆率：

　　实际净值杠杆率由融资成本的时间叠加造成。在没有基金折算影响的前提下，随着时间的累积，B份额支付费用成本增加，对其净值杠杆率产生影响。通过观察上市时间长的B份额实际净值杠杆率，发行随着时间累积，实际净值杠杆率相对理论净值杠杆率会产生一定的偏离。在未进行基金折算的期间内，基金交易时间越长，融资成本的累积越高，即支付的融资成本越高，基金杠杆率越高。

　　价格杠杆率：

　　如果说净值杠杆率的变化是B份额内因的作用，价格杠杆率的变化可以算作外因对净值杠杆率的作用，通过折溢价的方式影响B份额的交易价格。主要因素有：投资者对股票市场预期、B份额跟踪指数波动率、份额的折算和配对转换等因素的影响。

　　市场预期：

当股票市场上涨时，B份额相当于持有一个上涨期权；而股票市场下跌时，B份额相当于持有一个下跌期权。市场预期会通过折溢价率体现在B份额的交易价格中。

　　预期市场上涨：

　　市场上涨初期，B份额受到市场上涨预期的作用，溢价率叠加高净值杠杆率，使得B份额相对跟踪指数表现出较高的上涨弹性，B份额涨幅往往大幅高于跟踪指数。市场上涨后期，上涨预期下降，B份额的溢价率下降，抵消净值杠杆率作用，且此时B份额净值杠杆率随着母基金净值上涨而下降，低于上涨初期，B份额相对跟踪指数的弹性下降。

　　预期市场下跌：

　　市场下跌初期，B份额受到市场下跌预期的作用，溢价率下降叠加杠杆率上升，使得B份额相对跟踪指数表现出较高的下跌弹性，B份额跌幅往往大幅高于跟踪指数。市场下跌后期，下跌预期下降，B份额的折价率下降（溢价率上升），抵消净值杠杆率的上升，B份额相对跟踪指数的弹性下降。

　　跟踪的指数：

　　分级基金跟踪指数本身的波动，直接引起母基金的净值变动，从而影响B份额的净值波动，进而影响到B份额的杠杆率。跟踪指数的波动率越高，B份额杠杆率波动越大，短期投资机会越大。

　　配对转换：

　　由于上市交易的永续分级基金都存在配对转换约定，当A＋B份额的交易价格大幅偏离母基金净值时会引发套利，通过降低折溢价率，影响B份额的市场价格。