12月资金面观望“降准25bp释放5000亿资金，预计12月稳中偏宽松”

金融界11月28日消息 申万宏源债券孟祥娟在研报中指出，自9月以来资金面边际收敛，9月、10月、11月R007月均值分别为1.71％、1.80％、1.90％，较7-8月R007均值1.60％明显上行，尤其是11月以来资金利率明显上行至中性区间对债市冲击较大。她表示9月以来财政支出力度减弱以及央行持续的净回笼致使资金面收敛。

另外，研报也指出，11月底央行降准25bp后，约释放5000亿元的基础货币，利好12月资金面，预计12月维持稳中偏宽松格局。此外12月因是跨季月，资金利率预计会季节性上行，但正常幅度的季节性上行预计对债市冲击有限。

对于资金利率，他称，难以回到4-8月的低位，R007中枢关注2.0％。但是考虑到偏弱的基本面，资金利率也很难大幅超过政策利率，迅速上行至偏紧区间。

“目前难以见到前期的大量基础货币投放，资金利率很难下行至极度宽松区间；虽然防疫政策已经有所调整，但基本面仍滞后于政策变化，考虑到基本面偏弱，资金利率上行至中性偏紧的概率也不高。”研报进一步阐述道。

11月债市受防疫政策、地产融资政策调整，带动市场对经济预期改善，同时叠加中上旬资金利率边际收紧，引发赎回冲击，带动债市大幅调整。整体来看11月债市整体明显偏弱.从基本面角度看债市大方向上有调整压力，明年上半年之前债市整体谨慎。