信用债盘前提示——市场抛售导致各期限收益率大幅上涨，“震后重建”或者会更加困难

周二，地产宽信用全面发力叠加防疫放松预期高涨，债市承压下跌，各期限信用债收益率大幅上行，3年期上行超8个基点。Wind数据显示，银行间及交易所信用债(企业债、公司债、中票、短融、定向工具)共成交1761只，总成交金额1463.16亿元。其中750只信用债上涨，102只信用债持平，876只信用债下跌。

地产债迎来涨停潮，30只债券盘中临停，“20阳城04”涨超360%，“20金科02”收涨超72%，“15远洋05”涨超35%，“21金科04”涨超34%，“20旭辉02”涨超33%，“21碧地02”涨超32%，“金科优01”涨近32%，“21旭辉02”涨超31%，“21金科01”涨30%，“21旭辉01”、“21旭辉03”和“19金科03”涨超29%，“15远洋03”涨超27%。

中债各期限中短期票据收益率大幅上行，3年期上行超8个基点。其中，AAA级中短期票据中，1年期收益率上行5.77个基点报2.665%；3年期收益率上行8.27个基点报3.0446%；5年期收益率上行5.81个基点报3.2773%。AA+级中短期票据中，1年期收益率上行5.77个基点报2.8627%；3年期收益率上行8.27个基点报3.3432%；5年期收益率上行5.81个基点报3.5807%。AA级中短期票据中，1年期收益率上行7.77个基点报3.0727%；3年期收益率上行8.27个基点报3.5532%；5年期收益率上行5.81个基点报3.9007%。

中债各期限中短期票据信用利差较上日多数走阔。其中，1年期中短期票据中，AAA级信用利差走阔2.33个基点至35.84BP；AA+级信用利差走阔2.33个基点至55.61BP；AA级信用利差走阔4.33个基点至76.61BP.3年期中短期票据中，AAA级信用利差走阔2.27个基点至39.65BP；AA+级信用利差走阔2.27个基点至69.51BP；AA级信用利差走阔2.27个基点至90.51BP.5年期中短期票据中，AAA级信用利差收窄0.19个基点至41.5BP；AA+级信用利差收窄0.19个基点至71.84BP；AA级信用利差收窄0.19个基点至103.84BP。

从剩余期限分布来看，1年期以内信用债成交金额居首，共成交655只，总金额为726.93亿元。此外，1-3年期共成交733只，总成交金额为509.69亿元；3-5年期共成交318只，总成交金额为195.62亿元；5年期以上共成交55只，总成交金额为30.92亿元。从评级分布来看，AAA级信用债成交金额居首，共成交566只，总金额为372.83亿元。此外，AA+级信用债共成交259只，总成交金额为139.7亿元；AA级信用债共成交93只，总成交金额为42.47亿元；A-1级信用债共成交10只，总成交金额为4.49亿元；AA-级信用债共成交6只，总成交金额为1.04亿元。

11月29日成交活跃券(成交金额超1亿元)：其中“22联通CP001”、“22中石油SCP003”、“22中电投MTN036”、“22南航股SCP015”、“22长寿投资CP001”成交额位列前五，分别为27.24亿元、22.95亿元、18.9亿元、16.9亿元、16.1亿元。

高收益：72只收益率高于15%的信用债有成交，其中“20世茂G1”、“20阳城03”、“20远资01”收益率位列前三，分别为1004.99%、210.99%、185.06%，三只债分别成交455.6万元、2.66万元、125.49万元。77只收益率处于8%-15%区间的信用债有成交，其中“20柳州东投PPN002”、“18金地MTN001”、“22巴中国资SCP001”收益率位列前三，分别为14.73%、14.63%、14.45%，三只债分别成交5248.83万元、1980万元、3884.17万元。

涨幅超2%的信用债：“20阳城04”、“20金科02”、“15远洋05”涨幅位居前三，分别涨362.51%、72.26%、35.66%，分别成交15.83万元、0.94万元、367.67万元。

城投债：各期限城投债收益率较上日大幅上行5-7个基点。其中，AAA级城投债中，1年期收益率上行5.81个基点报2.6581%；3年期收益率上行7.41个基点报2.9901%；5年期收益率上行7.98个基点报3.3685%。AA+级城投债中，1年期收益率上行6.81个基点报2.8841%；3年期收益率上行6.41个基点报3.3094%；5年期收益率上行7.98个基点报3.6186%。AA级城投债中，1年期收益率上行7.81个基点报3.1141%；3年期收益率上行6.41个基点报3.5644%；5年期收益率上行7.98个基点报3.9436%。

美元债：投资级地产名字价格小幅波动，万科企业VNKRLE3.97511/09/27上涨2.584pt至82.618；中国金茂CHJMAO4.403/04/25下跌2.196pt至85.319；龙湖集团LNGFOR3.8501/13/32下跌1.554pt至61.730；高收益：新城控股FTLNHD4.625 10/15/25上涨17.715pt至65.108，新城发展FTLNHD4.505/02/26上涨5.502pt至50.375；仁恒置地 YLLGSP6.802/27/24上涨8.512pt至90.875；金地集团GEMDAL4.9508/12/24上涨6.626pt至81.150；绿地控股集团GRNLGR5.87507/03/26上涨6.000pt至25.150.

招商证券认为， 11月中下旬，刺激地产类政策有进一步加码的倾向。政策落地既要完成保交楼任务，又要推动地产投资和销售，虽然有不短的距离，但过于密集和超预期的流动性“注入”，对债市做多情绪将产生阻碍，这将影响偏长期限票息资产估值修复进度。总体上，面临增量接盘资金不足的窘状，叠加持续刺激地产融资需求，这一轮票息资产“震后重建”或许要比3月来得更艰难。然而，疫情反复扰动，信用周期是否底部企稳向上，需要一段确认期，货币政策将延续维稳主线。于债市投资者而言，进和退皆充斥着不确定性时，短债成为了最稳健的资产。