新股聚焦——港股“国货美妆第一股”来了，上美股份值得卖入吗？

上美股份(02145.HK) 0.000 0.00%

雅戈尔(600177.SH) 6.46 -0.77%

世茂股份(600823.SH) 2.56 -1.16%

上美股份（02145）于2022年12月12日-12月15日招股，公司拟发行约3695.8万股H股，其中香港公开发售占10%，国际发售占90%，另有最多15%超额配售权。

上美股份每股发售价为25.20港元-29.80港元，每手100股，入场费为3010.03港元，预计12月22日正式登陆港交所。上美火热招股中，点击申购>>

数据来源：上美招股书

作为国内头部国货美妆品牌，上美集团赴港IPO有哪些投资亮点，是否值得申购呢？

一、公司概况：美妆品牌韩束、一叶子、红色小象母公司

上美集团专注于护肤品及母婴护理产品的开发、制造及销售，拥有近20年的运营历史，成功打造了韩束、一叶子、红色小象、高肌能、安弥儿等众多广受欢迎的化妆品品牌，在护肤、母婴、洗护等领域保持领先。

上美品牌矩阵

根据弗若斯特沙利文报告，于2021年，公司是唯一拥有两个护肤品牌年零售额均超过人民币15亿元的国货化妆品公司。此外，旗下红色小象于2021年零售额已超过人民币18亿元，为国内最大的国货母婴护理品牌。

二、财务状况：毛利率超65%，近三年净利复合增长超50%

上美集团在多品牌战略之下，业绩端兑现更加明显，2019年至2021年，公司营收稳定增长，利润快速释放。期间收入为28.74、33.82及36.19亿元，毛利率持续提高到60.86%、64.66%，65.23%。

利润端而言，公司2019-2021净利润分别为0.59、2.03及3.39亿元，近三年复合增长超50%。2022年上半年，公司的营收为12.62亿元，经调整利润为8390万元。

数据来源：上美招股书

三、行业前景：中国化妆品市场万亿阔海，国货美妆占有率提升

美妆行业是消费行业中高景气度的赛道之一，据沙利文报告，中国拥有全球第二大化妆品市场，预计2026年中国化妆品市场的市场规模达到14822亿元，复合年增长率为9.4%，大幅高于同期全球市场3.8%的复合年增长率。

更为重要的是，随着品牌力与产品力升级，沙利文预期国货美妆将逐步加大对国内市场的占有率与影响力，国货化妆品市场在中国的市场规模于2026年达到人民币7441亿元，年复合增长10.7%高于同期外国品牌增长速。

四、竞争优势和风险：第四大国货化妆品集团，年内销售下滑

招股书数据显示，按上美集团2021年超75亿零售额计算，公司为第四大国货化妆品集团，并自2015年至2021年连续七年位列业内前五名。

此外，公司始终保持较高的研发投资，2021年公司4.10%的研发开支占收入的百分比在国内化妆品上市集团中排名第二。

2021年国货化妆品市占率

但值得注意的是，上美集团上半年营收净利出现双双下滑，公司解释为疫情影响了上海工厂的生产和交付，并表示2022年三季度销售表现仍受今年疫情干扰影响，相比2021年同期出现下滑，短期业绩明显承压。

五、投资机构和估值水平：值得申购吗？

招股书显示，上美股份赴港IPO后，创始人持股82.77%，机构投资者包括雅戈尔、世茂股份等持股7.92%，公众股东持股9.31%，无基石投资者。

从基本面和估值来看，上美股份作为国内老牌美妆品牌，不管是营收规模还是赚钱能力均位居行业头部，而按此次IPO招股价中值计算，对于2021年静态市盈率约29倍，与近期上市的皮肤护理公司巨子生物估值相当，且处于业内较低水平，申购吸引力显现。

数据来源：Wind

而从港股市况而言，随着近期二级市场气氛持续回暖，国内疫情政策放宽，消费品经济回暖，市场、经济迎来暖意融融的新“转换期”。

开源证券预计，美妆行业作为可选消费品类，将显著受益于收入增长带来的消费信心和消费力复苏，看好2023年行业的整体回暖。