防疫优化带来哪一些短期冲击?
新华制药(000756.SZ) 46.10 +10.00%
山东新华制药股份(00719.HK) 14.760 +20.59%
青岛啤酒股份(00168.HK) 72.750 -0.82%
第3轮防疫优化后,如何看感染规模上升的“冲击”?
全球经验显示,第3轮防疫政策优化后,一般都会出现新冠疫情感染规模上升,但多数国家的生产和需求端受到的“冲击”都比较有限,部分国家的生产/需求反而能得到阶段性提振。
股市表现上,第3轮防疫优化感染规模上升之后,消费行业的上涨动能会减弱,但依然存在结构性机会(出行链/医药行业)。
第3轮防疫优化,出行链+医药行业领涨。
广发证券认为,全球防疫政策优化分为4个阶段,当前中国属于疫苗“高接种率”下的更加精准化防疫(第3轮优化)。
第3轮防疫优化到第4轮走向“共存”一般滞后半年左右。全球经验显示,第3轮防疫优化后,出行链+医药行业领涨。消费重启/估值修复/防疫“新常态等投资主线,大多获得显著超额收益,其中,医药行业“抢跑”短期滞涨,但长期持有也有望获得显著超额收益。
全球比较:防疫优化的“冲击”有限,生产/消费的动能提振。
(1)海外经验显示:第3轮防疫优化后,感染规模上升确实会导致部分国家的生产(美国/韩国)和消费(美国/越南)遭受短期“冲击”,但多数国家的月频数据(工业生产指数/社零同比增速)基本不受感染规模上升的影响,甚至能得到阶段性提振。
(2)国内现状:中国的生产和需求端数据,如铁路公路快递、交通拥挤指数以及城际迁徙指数等,在11.11“二十条”公布后也短期有所回落,但目前已经开始修复。
(1)中游制造和下游消费的景气“承压”并仍有较大修复空间,其中:商品修复好于出行服务,必需消费优于可选消费。
(2)我们构建基于盈利能力/业绩弹性/偿债压力/库存压力等指标的打分体系,用于衡量行业当前的基本面,相对于疫情前(17-19年)的修复程度。
(3)同样的,估值/ERP/基金超配比例/相对wind全A走势等打分体系,也可以衡量行业当前的市场表现,相对于疫情前(17-19年)的修复程度。
配置方向:短期“冲击”有限,配置防疫优化的4条主线。
当前基本面已经修复但市场表现仍待修复的行业,如医药/机械/食品饮料/商贸零售等,短期的确定性和弹性都较大。
建议关注4条投资主线:
(1)消费重启:居民消费补偿+餐饮社交修复(黄金珠宝/服饰/免税);
(2)估值修复:PPI-CPI剪刀差收敛的消费行业,估值约束缓解(啤酒/超市);
(3)防疫“新常态”:防控优化将带来的医药需求常态化(医疗服务、医疗器械、中药);
(4)景气改善而估值仍有空间的制造(通用设备、专用设备)。
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