交银——上调内房行业到领先评级，建议挑选估值低迷的民企龙头

招商银行(03968.HK) 42.200 +0.72%

越秀地产(00123.HK) 9.690 0.00%

平安银行(000001.SZ) 13.01 +0.93%

交银国际发研报指，该行上调中国内地房地产行业至“领先”评级；建议风险偏好型投资者选择估值低迷的民企龙头。

研报续指，大多数民企开发商的市净率目前约为0.22倍，远低于2008年或2011-12年的低谷（约0.4-0.6倍）。交银认为目前的估值仍然反映了高的违约风险，但随着破产风险的消退，民企龙头有望进一步重估。

交银建议风险偏好型投资者选择估值低迷的民企龙头，包括合景泰富（1813HK，上调至买入）、旭辉（884HK/买入）和雅居乐（3383HK/买入），而保守的投资者可以关注销售强劲的国企，如华润置地（1109HK/买入）和越秀地产（123HK/买入）。

房地产：2023年资金缺口收窄。在全方位的政策支持下，交银预计2023年房地产市场将复苏。另外，交银预计建安成本将减少，并且随着项目竣工/交付，更多监管账户资金将被释放。境内信托贷款和境外债券市场可能仍然充满挑战，但交银认为房企可以协商债务展期。同时，资金缺口在很大程度上可以通过开发贷的增发来填补。在交银的基本预测情景下，交银预计2022年逾2万亿元人民币的现金流出将在2023年逆转为约9,000亿元的净流入。

银行：短期内对不良贷款上升和系统性风险的担忧有所缓解。交银预计开发贷将获得更多支持，而其他类型的表内/外贷款的降幅将在2023年企稳。鉴于监管的支持，交银预计对房地产行业信用风险的担忧将有所缓解，同时，本轮股价反弹将更利好招行、平安银行等房企信贷敞口较大的银行。