信用债市场冰火两重天，发行降到了冰点，二级火热成交超过了5万亿创新高

信用债市场在刚过去的年末，经历了一二级市场的冰火两重天。一级市场发行持续遇冷的同时，二级市场成交火热，上个月信用债总成交量超5万亿元，再创历史新高。

月度二级成交量超5万亿创新高，一级净融资负6,122亿

据统计，2022年12月全市场信用债合计成交51,475.24亿元，月环比上升16.55%，总成交量再创历史新高。其中，企业债、公司债、中期票据、短融、定向工具分别成交2,779.70亿元、16,377.20亿元、17,396.95亿元、9,275.55亿元、5,645.86亿元。除短融成交量环比减少11%外，其余各品种成交量均环比增加超20%。其中，企业债增加26.80%，公司债增加22.05%，中票增加21.33%，定向工具增加48.26%。

信用债二级市场成交火热的同时，一级市场发行持续遇冷，近期总发行量更是降至年内最低点。

数据显示，2022年12月信用债发行827只，总额7,019.21亿元，环比续降18.7%。其中，唯企业债发行规模有所增加，其余品种均有不同程度下跌。企业债当月发行194.80亿元，环比上升66.5%；公司债发行1,936.46亿元，环比-20.94%；中票发行1,302.60亿元，环比-37.5%；短融与超短融分别发行265.98亿元、2,966.74亿元，环比减少了1.2%、10.28%；定向工具发行352.63亿元，环比减少13.61%。

此外，12月信用债净融资额持续为负，-6,121.78亿元，环比减少4723.35亿元。

抢配城投债正当时？

从配置方向来看，渤海证券认为目前高等级3 年期品种的性价比更高，但市场仍保持谨慎，整体偏向于高等级短久期品种。理财赎回的后续冲击尚未平稳渡过，当前多数品种信用利差从历史低位快速拉升至2016 年以来的历史高位。

其中，中短期票据、企业债、城投债12月信用利差均环比走阔，且多数品种呈现前半月上升、后半月回落的趋势。值得注意的是，3年期各品种信用利差走阔幅度均较大。据渤海证券统计数据，中短期票据中，AAA级3年期利差63.52bp，环比走阔31.93bp； AA+级利差97.99bp，月度+42.65bp.企业债中，AAA级3年期利差63.52bp，月度+32.77bp；AA+级利差96.43 bp月度变动46.83bp。

另外，城投债除3 年期品种外，1年期信用利差走阔幅度同样较大。AAA级1年期品种信用利差月度+26.81bp至58.94bp，3年期月度+38.39至67.67bp；AA+级1年期品种信用利差月度+37.88bp至86.34bp，3 年期月度+51.35bp至104.33bp。

渤海证券表示，此时进场抢配优质主体信用债具有较高的风险收益比，尤其城投债。持有高等级短期限品种的同时，积极寻找强省核心平台的城投债超跌带来的机会。

此外，对于现阶段的市场表现，短期冲击或将继续发酵，但中长期来看，信用债调整的空间有限，需珍惜这个跌出来的机会，不妨尝试阶段性的参与。