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港股白酒第一股,它来了

美港股资讯 2023年01月16日 14:02 24 来源:网络

贵州茅台(600519.SH) 1921.06 +1.80%

香港交易所(00388.HK) 362.200 -1.79%

迎驾贡酒(603198.SH) 71.93 -0.37%

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A股不希望白酒股扩容,带着上市梦想的酒企们,纷纷南下到港股叩门。

华润啤酒收购金沙酒业之后,“白酒教父”将收购而来的珍酒、李渡、湘窖、开口笑四大品牌打包推向港交所,珍酒李渡集团冲击“港股白酒第一股”。

现在的问题是,当白酒进入周期切换的过渡阶段,酱酒热潮逐渐退去,即便公司左手降价、右手加大营销投入,也阻挡不了珍酒失速,甚至已经开始影响公司的业绩表现

珍酒李渡集团稳住阵脚并成功上市,还关系到吴向东能否赶在郎酒汪俊林之前,成为真正的白酒首富。

港股白酒第一股

1月13日晚间,珍酒李渡集团披露IPO招股书,拟登陆港交所主板,冲击“港股白酒第一股”。

中国资本市场30年,白酒股率创奇迹,市场上一直有“喝酒吃药行情”之说。

股王贵州茅台(600519.SH)的威名自不必说,就算在茅五洋泸汾这五大巨头之外,随便拎出一家白酒企业放到其他行业,大概率迎来赞叹的目光。

但是,在白酒称雄a股的这些年,港股市场还从未拥有过一家真正的白酒上市公司

那么问题来了,既然A股市场更熟悉白酒的投资逻辑,白酒板块在这边也算是如鱼得水,为什么珍酒李渡集团还要去港股?

实际上,监管层早就不希望白酒板块扩容了。

2015年口子窖和迎驾贡酒上市、2016年初金徽酒(603919.SH)成功IPO之后,7年时间过去了,中国上市公司数量增加了2000家,却未增一家白酒企业。

无论是“四大名酒”之一的西凤酒,还是结伴冲击上市的郎酒和国台酒,纷纷铩羽而归。

直接IPO不行,借道上市也行不通。最“可惜”的红星股份,即便联合小兄弟北冰洋,试图搭上地方国资重组的便车,也未能如愿注入大豪股份。

所以,这几年,多家白酒影子股在市场上引发追捧,也都只是昙花一现,无人拿到入场券。

不仅白酒,A股市场仿佛想把烟酒茶都戒掉。不管是做烟草贸易的还是电子烟相关企业,都只能去港股和美股;几家茶叶企业冲击A股上市,纷纷折戟,坐不住的澜沧古茶已经率先去港股试试运气。

所以,当华润啤酒成功收购金沙酒业之后,如果珍酒李渡集团能够成功打开这扇门,应该会有越来越多的公司认清现实,转投港股。

珍酒失速,拖累公司

2003年,“白酒教父”吴向东收购湖南白酒品牌湘窖和开口笑,6年之后,又收购贵州的珍酒和江西的李渡,组成了现在的拟上市主体——珍酒李渡集团。

作为中国第四大民营白酒集团,公司采取了多品牌、多种香型和多个基地的经营策略

“酒中珍品”珍酒,经过前几年的高速增长,已经成为中国第五大酱香型白酒品牌;李渡,按2021年收入计,为第五大兼香型白酒品牌;除了这两大全国性品牌之外,公司旗下专攻湖南市场湘窖和开口笑,酱香、浓香、兼香都做一点。

目前,珍酒李渡集团在贵州遵义、湖南邵阳和江西南昌拥有4.18万吨的基酒产能。且已经在茅台镇和南昌拿地建设新的产能,预计到2024年前基酒产能增加2.6万吨,其中1.66万吨为酱香型基酒。

尽管公司强调自己主攻次高端及以上白酒市场,珍酒、李渡等品牌也多为高端产品。但是,公司的整体毛利率偏低,2020年、2021年及2022年前三季度分别为52.2%、53.5%、55.2%。其中,高端产品毛利率从67.7%下降至64.7%,次高端产品毛利率从66.8%下降至63.7%。

而在白酒板块,上市公司们的整体毛利率超过70%,高端及次高端部分超过80%甚至高达90%。

近几年,为了推广旗下白酒品牌,珍酒李渡集团投入了大量的费用。2020年、2021年及2022年前三季度销售及营销开支分别为4.03亿元、10.21亿元、9.83亿元,占营业收入的比例从16.8%上升到23.1%。

2020年-2021年,集团收入分别为23.99亿元、51.02亿元,净利润5.20亿元、10.32亿元。这一业绩水平,放在A股白酒板块,排名第12位。

毛利率偏低、费用率不断走高,导致公司盈利能力继续下降。2022年前三季度,公司收入42.49亿元,同比增长18.24%,净利润7.12亿元,同比下降8.83%。在A股白酒板块的假设排名,下降了1个位次。

2020年-2021年,公司经营性现金流分别为15.24亿元、9.69亿元,2022年前三季度,继续下降至-10.29亿元。

业绩疲软的主要原因为:即便费用投入力度不断提高,核心品牌珍酒的高增长也难以维系。

2021年,珍酒品牌实现收入34.88亿元,同比增长159.19%;2022年前三季度27.64亿元,同比增速降至16.91%,单品牌在公司规模中的占比从上年的68.4%降至65.0%。

公司将李渡品牌作为近年的增长主力,但其规模较小,2021年收入6.50亿元,跑得再快也对冲不了珍酒的失速。

为了提振业绩,珍酒李渡集团近年开展渠道调整,加大体验店和零售店布局,力推直营渠道,挤压经销渠道的份额。

这就要求公司供养一个庞大的销售团队。截至2022年9月底,公司员工总数为10613人,其中品牌及营销人员接近4000人。

与公司处于同一梯队的舍得酒业和迎驾贡酒,2021年度员工总数都是6000多,更精简的水井坊,员工总数不到1500人。

当白酒进入调整期,这个庞大团队的开支,或许会成为影响公司盈利能力的原因之一。


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