炒股投资之行业分析

人口老龄化是医药行业投资长逻辑？

在医药股的投资逻辑中，研究报告通常会提到因为中国老龄化发展趋势，所以医药行业是朝阳行业，发展空间巨大。

老年人多了，病多了，医疗开支就越大，这的确无可厚非。

但问题在于，在中国支付医药费的大头在医保，用药的人并不是出钱的那个人。而交医疗保险的主力是在职的年轻人和中年人，老龄化意味着这群人口的减少。

因此老龄化带来药的需求上升与老年化造成的医保资金下降就产生了矛盾，医保局的购买力会挤压行业空间。

在这一点上，K12教育恰恰是相反的。父母作为购买方，具有强劲的购买力，并且希望自己孩儿学的越多越好，而孩子只是被动接受服务，并不需要出钱。

这种“妈妈觉得你很冷”的商业模式，推动K12课外培训的高速增长，尽管国内政策有所打压，但是在海外市场教育股中估值最高的就是K12课外培训。

回到医药行业，因为医保要控费，所以衍生出一系列措施，包括控制医药药占比，药品零加成，再到带量采购，其实就是对需求端的压缩。

压缩的仿制药价格虚高的部分，砍掉的是辅助用药和高值耗材，而对于稀缺的创新药是很难下降的，就像电影“我不是药神”里面的慢粒白血病的特效药“格列宁”，再贵也得买。

所以重金投入创新研发的公司、给创新药公司作临床服务的公司（CRO/CMO）才是医药行业投资的长逻辑。

这也是为什么恒瑞医药一直能享受超过40倍以上的PE，股价向着东北方向高歌猛进，而许多单一仿制药股、中药股则是节节败退。

为什么周期股要在估值高点买？

因为人有生老病死，带来出生人口波动，劳动力人口变化，在叠加技术变革，经济发展就有周期，所有行业皆有周期，只是强弱程度不同而已。

在强周期的行业，一般3-5年就会有一次周期。

周期股的股价一定是在行业最坏的时候见底，此时盈利很差大多是亏损，PE估值极高。一旦能够判断周期股行业拐点，就应该在拐点出现的时候大胆买入。

等到基本面确认好转的时候股价早已大幅上涨，而在行业盈利的顶点，也就是PE估值的低点，恰恰是到了离场的时候。

证券股就是最好的例子。在预期牛市到来的初期，都会有一波翻倍以上的涨幅。2007年和2015年的大牛市都是证券股最先发力。等到牛市的后期，尽管盈利丰厚，估值只有10倍左右，聪明的投资者都开始陆续离场了。

所以周期股就是行业拐点向上，越涨越便宜；行业顶峰过后，越跌越贵。

周期股股价的驱动力就是来自于供需失衡，要么就是需求爆发，要么就是供给萎缩。16年供给侧改革带来化工行业像鲁西化工、万化化学等一大波上涨都是这个道理。

而按照行业惯例，机构对于周期股目标价的一般是按照年化利润*10倍PE来计算的。

行业龙头和龙二该如何选择？

首先应该明确，只有在行业竞争格局较好，集中度提升过程中，行业龙头才值得投资。如果行业竞争恶劣（恶性杀价、技术快速变革），龙一龙二龙三都活得不好，矮子里面选将军就没有意义。

以网宿科技为例，2016年之前的，整个CDN行业竞争格局较好，再加上竞争对手蓝讯内部出现问题，网宿科技市占率超过50%，成为创业板第一牛股。

但2016年之后，阿里云、腾讯云、金山云等云服务商进入CDN市场，对传统CDN行业进行降维打击，他们通过低价CDN来推动云服务销量，根本不在乎CDN的价格。CDN价格不但透明，而且一降再降，在这种恶性竞争的行业格局下，不管是网宿还是蓝讯，业绩都是一路暴跌。

那么在行业竞争格局好的情况下，该如何选择？

以亨通光电和中天科技为例，在宽带中国的政策背景下，2016年开始中国移动大力推进光纤入户，争夺固网市场份额，直接推升光纤光缆行业景气周期。同时，原来计划五年的完成的布局，实际三年就达到，这一波光纤光缆企业赚得盘满钵满。

在这一波行业红利来临之时，亨通光电管理层预判行业趋势，集中资源，大胆扩产光棒产能。中天科技较为保守，扩产谨慎，并且分散主业，以稳健为主。期间亨通光电股价涨幅超过300%，而中天科技涨幅仅为120%左右。

龙头之所以成为龙头，和公司管理层的产业眼光和投资魄力是分不开的，而这些从财务报表上是看不到的。

金融IT行业的恒生电子和金证股份也是如此，在恒生电子全力押注证券交易系统研发之时，金证股份却偏离主业转投BT项目，最后恒生电子市占率快速上升，一跃成为金融IT的龙头。

在科技行业，龙头市场份额往往大幅领先其他竞争对手。像苹果产业链公司，一般第一名占70%，第二名20%作为备份，第三名占5%，剩下的由其余人分享。而在互联网行业，赢者通吃的竞争法则更为残酷。