市场不确定性添加本年怎么实现固收“+”？

债券资讯 2022年03月22日 23:12 319 来源：网络

证券时报记者魏书光

在继续了三年多的牛市行情后，可转债商场近期显着调整，关于选配可转债的“固收+”产品来说，也呈现一大波集体回调。面对商场的不确定性加大，商场出资者都在问，本年“固收+”的“+”来历于哪？还有多大的超量收益空间？

针对出资者的关心，近期证券时报记者专访了具有十余年投研经验的固收老将——国寿安保稳鑫一年持有期混合基金经理黄力。

黄力现任国寿安保肯定收益部执行总经理，在管基金规划超200亿元，一切产品到2021年底每年都获得了正收益。

可转债调整仍未完毕

怎么看待现在可转债商场的继续调整？这是现在的热门话题。黄力以为，去年以来可转债博弈太充沛，估值水平很高，肯定价格水平也很高，价格在130以下的份额都是历史很低的分位数水平。

为什么可转债去年涨得好？黄力强调，本质上有两条：第一个是可转债主体里边，主要是中小盘；第二个主要是偏周期。可以说，可转债行情自身就是股票商场在2021年结构性行情的一种体现，即周期股和中小盘股票优于其他板块，这是2021年可转债取得超量收益很重要的原因。

在这种结构性行情下，这些可转债转股溢价率处在比较高的水平，企业完全可以换回，可是并没有换回，一向没有换回，给商场不断炒作空间。结果是可转债估值一向高企，价格已远远高于条款约定价格。

黄力以为，在这种大布景下，本年可转债商场产生调整，最主要的是纯债券出资者关于可转债的卖出，其根源于债券商场的全体调整。比较显着的是，1月份社融数据出来后，债券商场首先大幅调整，引发出资者关于可转债估值担忧，究竟可转债不是对冲的方法。

“目前来看，还没有调整到位。”黄力说，随着可转债商场继续调整，商场流动性逐渐收紧。在这个过程中，会看见以前不换回的开端换回；换回过后，当商场标的变小，要么有必要卖出，要么有必要强制转股。

本年“+”来历于哪？

曩昔一年“固收+”产品分解严峻，但全体表现优异。然而本年以来“固收+”产品普遍都在回撤。对此，黄力表示，“本年以来我们很多产品最大回撤也就负一个点左右，在能够容忍的回撤目标范围内，基本归于比较合理的区间。”

本年“固收+”的“+”部分来历于哪个方向？黄力表示，这种“+”应该是来自于出资的组合战略，实现更强的收益的一种方法。这种战略不是简略战略，不是朴实多头或者是空头战略，而是组合的战略。这种东西是“+”的来历。

“我了解的‘固收+’的‘+’那部分不光是加了收益，也加了风险，还有商场动摇。”黄力以为，在本年商场大幅动摇的情况下，盲目去加仓位，不见得会带来很好的收益增强，反而可能会由于商场动摇带来回撤，不见得能加出好的效果。在权益仓位可控的状态下，还是要进行更精选的出资，这种出资一定是专业权益出资的人才干做得到。

“在时间掌握上，我们的判别是：一个季度一个季度来剖析，看商场具体的水平、价位和趋势。”黄力说。

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