石油与化工行业景气指数——9月份旺季强力支撑，景气大幅度提高

　　石油和化工行业景气指数由中国石油和化学工业联合会与山东卓创资讯股份有限公司联合编制，是石油化工行业的微观景气循环监控指标，包括“石油和天然气开采业景气指数”“燃料加工业景气指数”“化学原料和化学制品制造业景气指数”“橡胶、塑料及其他聚合物制品制造业景气指数”4个分指数。石油和化工行业景气指数的景气指标选择以度量行业的潜在产出和经济效益为标准，包括生产类微观数据和行业效益类数据，生产类微观数据包括：产能利用率、产品盈利能力、产成品库存水平。基础数据来源于与千余家企业建立的定期调研评估结果。

　　核心摘要

　　消费旺季到来 石化行业景气大幅增长

　　2023年9月，石油和化工行业景气指数同比、环比增速均大幅增长。消费旺季到来，对交通燃料的需求明显增长，燃料加工业景气指数大幅反弹，同比上涨26.26个百分点，环比上涨15.77个百分点，从偏冷区间跳过正常区间直接进入过热区间。石油和天然气开采业与橡胶、塑料及其他聚合物制品制造业景气指数环比均小幅增长。

　　行业间出现了一些分化。化学原料和化学制品制造业景气指数环比增速下降0.1个百分点，仍处于过冷区间，产品过剩压力较大。石油和天然气开采业景气指数同比增速下降3.89个百分点，在美元高息的影响下，很难达到2022年同期的水平。

　　整体来看，石油和化工行业景气指数仍在上行，滚动复苏的特征明显。

　　热点聚焦

　　暂停加息，避险情绪反而升温

　　9月份，美联储和英央行暂停加息，欧央行加息25个基点，基本符合市场预期，但市场却呈现出较高的避险情绪。自2022年3月美联储开启加息周期以来，良好的经济指标意味着各央行会加码紧缩。但随着加息进入尾声，美联储暂停加息则会被市场解读为经济指标变差，所以好消息就会变成坏消息。此外，9月份美欧制造业景气继续维持弱势，美国汽车工人罢工愈演愈烈，这些都会打击市场信心，加剧市场的避险情绪。因此，9月以来美元指数大幅上行，大宗商品价格也呈现出高位震荡的状态。

　　建议及提示

　　市场预期

　　旺季驱动下，行业利润加速修复，生产热度快速提升。

　　风险提示

　　当下终端需求复苏较为平缓，短期内难以支撑石化行业整体生产热度的上升，部分产品过剩压力较大。

　　一、石油和化工行业景气概况

　　2023年9月，石油和化工行业景气指数大幅上行，升至101.16，较2023年8月上涨4.47个百分点，处于正常偏上区间;较2022年9月上涨10.36个百分点，同比增速较8月扩大。石油和化工行业景气指数上行主要是受燃料加工业景气指数同比、环比大幅上行影响。

　　2023年9月，中国经济延续复苏态势。国家统计局数据显示，9月份，制造业采购经理指数(PMI)为50.2%，比上月上升0.5个百分点，重返扩张区间。随着多项重磅房地产政策的逐步落地，重点城市房地产市场环比改善，新增供应面积环比增速扩大，成交面积环比略有增长，二手房成交改善较为明显，但房地产去库存压力仍然较高。8月新增社融3.12万亿元，同比多增6316亿元，货币M2与M1增速差与上月持平，居民和企业贷款同比降幅均收窄。国际方面，高利率与经济增速放缓并存，市场避险情绪升温，大宗商品价格呈现高位振荡状态。随着冬季能源储备需求的升温，燃料供应紧张，部分国家出现柴油荒，国际能源价格较为坚挺，对大宗商品价格形成有力支撑。

　　石油和化工行业景气指数环比上涨4.47个百分点，增幅较大。分行业来看，由于存货周转率恢复正常，叠加旺季支撑下成本利润率和生产热度的同步上升，燃料加工业景气指数环比上涨15.77个百分点，在4个分行业景气指数中增幅最大，是石油和化工行业景气指数上涨的主要推动力。石油和天然气开采业与橡胶、塑料和其他聚合物制品制造业景气指数环比均维持上涨态势，符合旺季特征。化学原料和化学制品制造业景气指数环比下降0.10个百分点，仍面临较大的产品过剩压力。

　　二、热点分析及未来展望

　　1.OPEC+延长减产措施 能源价格高位波动

　　能源供应紧张的情况仍在持续。9月5日，沙特能源部宣布，7月份开始实施的自愿额外减产100万桶/日原油的措施延长至2023年底。目前，沙特产量保持在900万桶/日左右，为近年来的最低水平。同日，俄罗斯也表示将延长原油出口削减30万桶/日的计划至2023年底。相关机构的数据显示，8月OPEC原油产量相比7月变化不大，仍然维持减产配额，在供应保持稳定的情况下，OPEC月报预计2023年四季度将出现300万桶/日的供应缺口。经合组织(OECD)商业库存7月、8月连续两个月下降，美国商业原油库存(不含战略石油储备)9月末小幅增加，但库欣库存(WTI期货合约主要交割地)仍然在大幅去库存，创下2022年7月以来的最低水平，进一步支撑了WTI合约价格维持在90美元/桶高位附近。

　　随着消费旺季的到来，公路运输需求快速增加，部分地区出现柴油荒，英国8月柴油价格上涨8便士/升，创下了23年以来最大的月度涨幅，截至9月15日，柴油价格仍在上涨。美国公路柴油价格也延续7月以来的大幅上涨态势，截至9月25日已经上涨至4.58美元/加仑。如果剔除2022年创下的超过5美元/加仑的高点，美国公路柴油价格近15年以来长期低于4美元/加仑，可见当下柴油供应压力之大。不仅如此，为保障国内供应，9月21日，俄罗斯宣布暂停汽油和柴油(暂时不限制重质柴油、船燃)的出口。俄罗斯是全球燃料的主要出口国(综合燃料出口超过100万桶/日)，也是最大的海运柴油出口国，因此俄罗斯的出口禁令将加剧全球燃料市场的紧张状况。

　　此外，9月天然气、煤炭价格也有所上涨，但因欧洲天然气库存仍处在绝对高位水平，并且北半球逐步进入空调季，电力需求有所回落，天然气和煤炭价格上涨幅度不大。

　　2.降准先行，稳增长政策有望继续加码

　　9月14日，中国人民银行决定于9月15日下调金融机构存款准备金率0.25个百分点(不含已执行5%存款准备金率的金融机构)。本次下调后，金融机构加权平均存款准备金率约为7.4%。9月25日，中国人民银行召开三季度例会，分析了国内外经济金融形势，认为今年以来宏观政策坚持稳字当头、稳中求进，稳健的货币政策精准有力，加大逆周期调节力度，综合运用利率、准备金等政策工具，切实服务实体经济，有效防控金融风险，为经济回升向好创造了适宜的货币金融环境。随着8月多项房地产政策的逐步落地，加上各城市逐步放宽或取消“三限”(限价、限售、限购)政策，9月房价和二手房销量有所改善。在货币政策和房地产政策的双重发力下，国内金融和实体经济有望迎来旺季，或将支撑石化行业景气持续上行。

　　3.石油和化工行业景气展望

　　9月，石化行业景气指数大幅反弹是成本端和需求端共同发力的结果。9月石化行业景气指数环比增幅提速主要是受燃料加工业存货周转率数据修复的驱动；虽然9月环比增幅较大，但是以8月、9月复合增速来看，石化行业景气指数仍然保持平稳。需要注意的是，受国内外燃料需求旺盛的影响，石化行业整体生产热度提升较快。考虑到炼化一体化装置生产的连续性，燃料生产的增加会增加化工产品的供应，这将考验化工产品下游需求的支撑力。由于现在国内经济仍在复苏初期，需求端很难提供强力支撑，化学原料和化学制品制造业产品过剩压力也将增加。预计10月景气指数将维持正常偏上区间振荡，不排除因能源价格继续走高，石化行业景气指数阶段性进入偏热区间的可能。

　　附录

1.指数结构

2.景气区间

　　3.景气指标说明

　　生产热度，是根据产品的价差、开工、库存三个基本面数据，通过行业生产热度核心算法计算得到的景气指标，反映企业经理人对生产经营的调整。对企业生产运行情况反映较为敏感和领先，稳定性低于成本利润率、存货周转率。

　　成本利润率，是反映行业投入产出水平的重要指标，在效益指标中较为敏感，稳定性最高。从微观景气循环周期上来说，成本利润率高是景气度高的证明。

　　存货周转率，即存货的周转速度，反映存货的流动性和资金占用量是否合理，是衡量企业资金利用率的核心指标。其稳定性和敏感性介于生产热度和成本利润率中间。